Tại sao vàng và lợi suất thực biến động cùng nhau

Giá vàng và lợi suất thực của trái phiếu chính phủ thường thể hiện mối quan hệ nghịch chiều đáng kể. Khi lợi suất thực tăng, giá vàng thường giảm và ngược lại. Động lực này xuất phát từ vị thế của vàng là một tài sản không tạo ra thu nhập và vai trò được nhận định là công cụ phòng ngừa lạm phát.

Lợi suất thực thể hiện lợi nhuận mà nhà đầu tư nhận được từ một trái phiếu sau khi đã tính đến lạm phát. Chúng được tính bằng cách trừ đi kỳ vọng lạm phát từ lợi suất danh nghĩa của một trái phiếu, thường là Trái phiếu được Bảo vệ khỏi Lạm phát của Kho bạc (TIPS) đối với thị trường Hoa Kỳ. Lợi suất thực dương có nghĩa là nhà đầu tư gia tăng sức mua theo thời gian, trong khi lợi suất thực âm ngụ ý mất sức mua.

Đối với vàng, vốn không mang lại các khoản thanh toán coupon, cổ tức hay lãi suất, sức hấp dẫn của nó thay đổi dựa trên sự hấp dẫn của các khoản đầu tư thay thế. Khi lợi suất thực cao, các tài sản khác như trái phiếu mang lại lợi nhuận hữu hình, đã điều chỉnh lạm phát, khiến đặc tính không sinh lời của vàng trở thành một bất lợi. Ngược lại, khi lợi suất thực thấp hoặc âm, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng giảm đi, khiến nó trở thành một kho lưu trữ giá trị hấp dẫn hơn, đặc biệt trong các giai đoạn bất ổn kinh tế hoặc lạm phát cao.

Khái niệm chi phí cơ hội là cốt lõi trong mối quan hệ giữa vàng và lợi suất thực. Vàng không tạo ra thu nhập. Nó tốn tiền để lưu trữ, bảo hiểm và đòi hỏi một lượng vốn mà lẽ ra có thể sinh lời. Khi một nhà đầu tư chọn nắm giữ vàng, họ từ bỏ lợi nhuận tiềm năng từ các khoản đầu tư khác.

Hãy xem xét một kịch bản trong đó TIPS kỳ hạn 10 năm mang lại lợi suất thực 2%. Một nhà đầu tư nắm giữ TIPS đó sẽ kiếm được 2% trên tỷ lệ lạm phát hàng năm. Trong cùng thời kỳ, một nhà đầu tư nắm giữ vàng không kiếm được gì trực tiếp; lợi nhuận của họ phụ thuộc hoàn toàn vào sự tăng giá. Nếu lợi suất thực tăng từ 0% lên 2%, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng tăng thêm 2%. Điều này làm cho các tài sản mang lại lợi nhuận thực trở nên hấp dẫn hơn, chuyển hướng vốn khỏi vàng và gây áp lực giảm giá lên kim loại này.

Ngược lại, khi lợi suất thực giảm, đặc biệt là vào vùng âm, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng giảm đi. Nếu một TIPS kỳ hạn 10 năm mang lại lợi suất thực -1%, việc nắm giữ vàng, vốn có lợi suất 0%, trở nên hấp dẫn hơn tương đối so với việc nắm giữ một trái phiếu đảm bảo mất sức mua. Kịch bản này khuyến khích các nhà đầu tư tìm kiếm các tài sản bảo toàn giá trị, đẩy giá vàng lên cao hơn.

Kỳ vọng lạm phát đóng vai trò quan trọng trong việc định hình lợi suất thực và, rộng hơn là giá vàng. Công thức tính lợi suất thực gần đúng là: Lợi suất Danh nghĩa - Kỳ vọng Lạm phát. Do đó, những thay đổi trong lợi suất danh nghĩa hoặc kỳ vọng lạm phát đều có thể làm thay đổi lợi suất thực.

Nếu lãi suất danh nghĩa giữ nguyên nhưng kỳ vọng lạm phát tăng, lợi suất thực sẽ giảm. Môi trường này thường thuận lợi cho vàng. Vàng từ lâu đã được coi là một công cụ phòng ngừa lạm phát, vì sức mua của nó có xu hướng ổn định hoặc thậm chí tăng khi tiền tệ mất giá. Khi các nhà đầu tư dự đoán lạm phát cao hơn, họ thường tìm đến vàng để bảo vệ tài sản của mình.

Ngược lại, nếu lợi suất danh nghĩa tăng đáng kể trong khi kỳ vọng lạm phát vẫn ổn định hoặc thậm chí giảm, lợi suất thực sẽ tăng. Kịch bản này thường gây áp lực lên giá vàng. Nó báo hiệu rằng lợi nhuận kỳ vọng từ việc nắm giữ trái phiếu thông thường đang được cải thiện về mặt thực tế, làm giảm nhu cầu đối với một công cụ phòng ngừa lạm phát như vàng. Các nhà giao dịch thường xuyên theo dõi tỷ lệ hòa vốn lạm phát (chênh lệch giữa lợi suất Kho bạc danh nghĩa và lợi suất TIPS) để đánh giá kỳ vọng lạm phát của thị trường.

Các hành động chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương là động lực chính của lãi suất danh nghĩa và, do đó, là lợi suất thực. Khi các ngân hàng trung ương, chẳng hạn như Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, bắt đầu một giai đoạn thắt chặt tiền tệ, họ thường tăng lãi suất chính sách. Điều này đẩy lợi suất danh nghĩa ngắn hạn lên cao và cũng có thể dẫn đến lợi suất danh nghĩa dài hạn cao hơn.

Ví dụ, nếu Fed báo hiệu việc tăng lãi suất mạnh mẽ để chống lạm phát, lợi suất Kho bạc danh nghĩa sẽ phản ứng bằng cách tăng lên. Nếu kỳ vọng lạm phát không tăng nhanh bằng, hoặc thậm chí giảm, lợi suất thực sẽ tăng. Điều này làm cho các tài sản sinh lời trở nên hấp dẫn hơn so với vàng, dẫn đến giá vàng suy yếu.

Ngược lại, trong các giai đoạn nới lỏng tiền tệ, chẳng hạn như nới lỏng định lượng hoặc cắt giảm lãi suất, các ngân hàng trung ương nhằm mục đích giảm chi phí vay và kích thích hoạt động kinh tế. Điều này làm giảm lợi suất danh nghĩa. Nếu kỳ vọng lạm phát vẫn ổn định hoặc thậm chí tăng do chính sách tiền tệ mở rộng, lợi suất thực sẽ giảm, tạo động lực cho giá vàng. Sự diễn giải của thị trường về hướng dẫn chính sách tương lai của ngân hàng trung ương về lãi suất và mua trái phiếu tác động trực tiếp đến tính toán lợi suất thực và, sau đó, đến sức hấp dẫn của vàng.

Vàng chủ yếu được định giá bằng Đồng Đô la Mỹ. Điều này có nghĩa là biến động sức mạnh của đồng đô la có tác động trực tiếp đến giá vàng đối với các nhà đầu tư nắm giữ các loại tiền tệ khác. Đồng đô la mạnh hơn làm cho vàng đắt hơn đối với những người không nắm giữ đô la, có khả năng làm giảm nhu cầu và gây áp lực giảm giá lên kim loại này. Ngược lại, đồng đô la yếu hơn làm cho vàng rẻ hơn, thường làm tăng nhu cầu.

Lợi suất thực, đặc biệt ở Hoa Kỳ, là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá trị của đồng đô la. Lợi suất thực cao hơn của Hoa Kỳ thu hút vốn nước ngoài tìm kiếm lợi nhuận đã điều chỉnh lạm phát tốt hơn. Nhu cầu gia tăng đối với các tài sản định giá bằng đô la này củng cố Đồng Đô la Mỹ. Khi đồng đô la mạnh lên, vàng có xu hướng suy yếu, củng cố mối quan hệ nghịch chiều giữa vàng và lợi suất thực. Hiệu ứng này thường được khuếch đại trong các giai đoạn chênh lệch lãi suất đáng kể giữa các nền kinh tế lớn.

Đối với các nhà giao dịch, việc theo dõi Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) cùng với lợi suất thực có thể cung cấp một bức tranh đầy đủ hơn về các lực lượng tác động đến giá vàng. Môi trường đồng đô la mạnh do lợi suất thực cao thường tạo ra một bối cảnh đầy thách thức cho vàng, trong khi môi trường đồng đô la yếu được thúc đẩy bởi lợi suất thực thấp hoặc âm thường hỗ trợ kim loại quý này.

Lịch sử cung cấp nhiều ví dụ minh họa về động lực giữa vàng và lợi suất thực. Trong những năm lạm phát cao của thập niên 1970, lợi suất thực thường âm, trùng hợp với một thị trường bò đáng kể cho vàng. Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, chính sách nới lỏng định lượng mạnh mẽ của các ngân hàng trung ương đã đẩy lợi suất thực vào vùng âm trong thời gian dài, góp phần vào đợt tăng giá của vàng lên mức kỷ lục.

Gần đây hơn, việc các ngân hàng trung ương tăng lãi suất mạnh mẽ vào năm 2022-2023 đã dẫn đến sự gia tăng mạnh mẽ của lợi suất thực. Giai đoạn này chứng kiến giá vàng đối mặt với những thách thức, ngay cả khi những bất ổn địa chính trị mang lại một số hỗ trợ đối trọng. Hiểu cơ chế cơ bản này cho phép các nhà giao dịch đặt các biến động của vàng vào bối cảnh rộng hơn, vượt ra ngoài các tiêu đề tin tức hàng ngày.

Để ứng dụng thực tế, các nhà giao dịch thường theo dõi lợi suất của TIPS 10 năm của Hoa Kỳ như một đại diện cho lợi suất thực. Khi lợi suất này tăng, nó cho thấy triển vọng giảm giá cho vàng, và khi giảm, triển vọng tăng giá. Các nền tảng như Pepperstone hoặc IC Markets, cả hai đều được thành lập tại Úc và được quản lý bởi các cơ quan như ASIC, cung cấp quyền truy cập vào CFD vàng, cho phép các nhà giao dịch đầu cơ vào những biến động giá này. Các nhà môi giới này cũng cung cấp quyền truy cập vào các công cụ phản ánh lợi suất trái phiếu, cho phép có cái nhìn thị trường toàn diện. Việc tích hợp phân tích lợi suất thực vào chiến lược giao dịch có thể cung cấp một bộ lọc cấp vĩ mô cho các vị thế vàng.