Ước tính Phần bù Kỳ hạn và Tín hiệu Định hướng của Đồng Đô la

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã di chuyển 15 basis points vào tuần trước, nhưng kỳ vọng lạm phát vẫn ổn định. Sự phân kỳ này thường chỉ ra những thay đổi trong phần bù kỳ hạn, một yếu tố quan trọng nhưng thường không được nhìn thấy trong định giá trái phiếu. Nó đại diện cho khoản bù đắp bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ một trái phiếu có thời gian đáo hạn dài hơn so với một loạt các trái phiếu có thời gian đáo hạn ngắn hơn. Nếu không có nó, lợi thế hoặc bất lợi về lãi suất thực sự của đồng đô la vẫn không rõ ràng, đặc biệt khi các ngân hàng trung ương thoát khỏi chính sách nới lỏng định lượng.

Hãy xem xét một kịch bản đơn giản hóa: một trái phiếu 10 năm có lợi suất 4.0%. Nếu thị trường kỳ vọng lãi suất quỹ liên bang sẽ đạt trung bình 3.5% trong thập kỷ tới, thì tồn tại một phần bù kỳ hạn 50 basis points. Phần bù này bù đắp cho sự không chắc chắn về lãi suất trong tương lai và rủi ro lạm phát, cùng với các yếu tố thanh khoản. Nó không chỉ liên quan đến lãi suất chính sách dự kiến; nó bao gồm nỗi sợ hãi và lòng tham tập thể của những người tham gia thị trường liên quan đến các điều kiện kinh tế trong tương lai.

Phần bù kỳ hạn tăng lên đẩy lợi suất trái phiếu cao hơn độc lập với những thay đổi trong lãi suất ngắn hạn dự kiến. Điều này có thể làm cho một loại tiền tệ trở nên hấp dẫn hơn, vì lợi suất cao hơn thu hút vốn tìm kiếm lợi nhuận tốt hơn. Khi phần bù kỳ hạn giảm, nó có thể làm xói mòn lợi thế lợi suất của một loại tiền tệ, ngay cả khi lãi suất chính sách vẫn ổn định. Hiểu được động lực này cung cấp một lăng kính rõ ràng hơn để đánh giá giá trị cơ bản của đồng đô la so với các loại tiền tệ chính khác. Quỹ đạo của đồng đô la không chỉ là một hàm của chênh lệch lãi suất chính sách, mà còn là khoản bù đắp rủi ro ngụ ý này.

Việc ước tính phần bù kỳ hạn không hề đơn giản. Nó không thể được quan sát trực tiếp. Thay vào đó, các nhà kinh tế và chuyên gia thị trường dựa vào các mô hình phân tách lợi suất trái phiếu danh nghĩa thành 'thành phần kỳ vọng' (lãi suất ngắn hạn trung bình dự kiến trong suốt thời gian đáo hạn của trái phiếu) và 'thành phần phần bù kỳ hạn'. Hai mô hình thường được trích dẫn là mô hình Adrian-Crump-Moench (ACM) từ Cục Dự trữ Liên bang và mô hình Kim-Wright (KW), cũng từ Fed.

Mô hình ACM, được phát triển tại New York Fed, sử dụng khung cấu trúc kỳ hạn động không chênh lệch giá. Nó xem xét cả dạng affine và quadratic cho hạt nhân định giá, cho phép phù hợp linh hoạt với lợi suất trái phiếu quan sát được trên toàn bộ đường cong. Sức mạnh của nó nằm ở khả năng nắm bắt những thay đổi trong tâm lý ngại rủi ro và sự mất cân bằng cung-cầu, sử dụng một loạt các yếu tố kinh tế vĩ mô. Mô hình cung cấp các ước tính hàng ngày cho các kỳ hạn khác nhau, thường được New York Fed công bố.

Mặt khác, mô hình Kim-Wright là một mô hình cấu trúc kỳ hạn affine tiết kiệm hơn. Nó tập trung vào các yếu tố tiềm ẩn thúc đẩy đường cong lợi suất và nổi tiếng về hiệu quả tính toán. Mặc dù cả hai đều hướng tới cùng một mục tiêu, nhưng phương pháp luận và các giả định cơ bản của chúng có thể dẫn đến các ước tính khác nhau, đôi khi đáng kể. Các chuyên gia thường theo dõi cả hai, ghi nhận sự khác biệt. Đây là phần mà hầu hết các hướng dẫn bỏ qua: việc chỉ dựa vào một mô hình có thể đưa ra cái nhìn sai lệch; việc đối chiếu các ước tính của ACM và KW cung cấp một cái nhìn cân bằng hơn về tâm lý thị trường.

Các Đặc điểm Chính của các Mô hình Phần bù Kỳ hạn Lớn

Nhiều yếu tố tác động đến phần bù rủi ro kỳ hạn. Bất ổn lạm phát là một yếu tố thúc đẩy chính. Nếu nhà đầu tư nhận thấy khả năng lạm phát trong tương lai vượt mục tiêu của ngân hàng trung ương cao hơn, họ sẽ yêu cầu khoản bồi thường lớn hơn khi nắm giữ trái phiếu dài hạn, làm tăng phần bù rủi ro kỳ hạn. Kỳ vọng lạm phát ổn định hoặc giảm, cùng với hành động có thể dự đoán được của ngân hàng trung ương, thường làm giảm phần bù này. Thanh khoản thị trường cũng đóng vai trò; trong thời kỳ căng thẳng, nhà đầu tư có thể yêu cầu phần bù cao hơn cho các trái phiếu kém thanh khoản.

Các chương trình Nới lỏng Định lượng (QE) và Thắt chặt Định lượng (QT) đã tạo ra ảnh hưởng đáng kể. Trong thời gian QE, các ngân hàng trung ương như Cục Dự trữ Liên bang mua một lượng lớn trái phiếu chính phủ dài hạn, làm giảm hiệu quả nguồn cung cho các nhà đầu tư tư nhân. Sự can thiệp từ phía cầu này đẩy phần bù rủi ro kỳ hạn xuống. Nghiên cứu của Fed New York trong các giai đoạn mua tài sản quy mô lớn cho thấy sự giảm đáng kể phần bù rủi ro kỳ hạn, đôi khi là 50 đến 100 basis point đối với trái phiếu Kho bạc 10 năm.

Sự đảo ngược, QT, làm mất đi hiệu ứng này. Khi các ngân hàng trung ương cho phép trái phiếu đáo hạn khỏi bảng cân đối kế toán mà không tái đầu tư, họ thực sự làm tăng nguồn cung ròng nợ dài hạn trên thị trường. Điều này có thể đẩy phần bù rủi ro kỳ hạn lên cao hơn. Rủi ro địa chính trị, chính sách tài khóa và thậm chí xu hướng nhân khẩu học cũng đóng góp. Chẳng hạn, thâm hụt kéo dài đòi hỏi chính phủ phải vay nợ nhiều hơn có thể báo hiệu nguồn cung trái phiếu trong tương lai cao hơn, điều này có thể góp phần làm tăng phần bù rủi ro kỳ hạn khi nhà đầu tư tính đến rủi ro mất cân bằng cung-cầu.

Phần bù rủi ro kỳ hạn cao hơn đối với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ thường tương quan với đồng đô la mạnh hơn. Khi phần bù rủi ro kỳ hạn tăng, điều đó có nghĩa là nhà đầu tư đang yêu cầu lợi suất cao hơn để nắm giữ nợ dài hạn của Hoa Kỳ, ngay cả khi kỳ vọng lãi suất ngắn hạn không thay đổi. Điều này làm cho tài sản của Hoa Kỳ trở nên hấp dẫn hơn đối với dòng vốn quốc tế. Các nhà đầu tư nước ngoài tìm kiếm lợi suất sẽ phân bổ vốn vào Hoa Kỳ, thúc đẩy nhu cầu đối với đồng đô la để mua các tài sản đó. Dòng vốn này cung cấp một cơ chế hỗ trợ trực tiếp cho đồng đô la.

Sự sụt giảm đáng kể phần bù rủi ro kỳ hạn của Hoa Kỳ, đặc biệt nếu nó giảm xuống dưới mức của các nền kinh tế lớn khác, có thể làm xói mòn lợi thế lợi suất của đồng đô la. Ví dụ, nếu phần bù rủi ro kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ giảm 20 basis point trong khi phần bù rủi ro kỳ hạn của Bund Đức giữ ổn định, sức hấp dẫn tương đối của tài sản Hoa Kỳ sẽ giảm. Dòng vốn có thể đảo ngược, hoặc ít nhất là chậm lại, gây áp lực giảm giá lên đồng đô la. Yếu tố quan trọng là phần bù rủi ro kỳ hạn tương đối.

Tuy nhiên, mối quan hệ này không phải lúc nào cũng tuyến tính. Phần bù rủi ro kỳ hạn tăng do tâm lý ngại rủi ro gia tăng, ví dụ trong thời kỳ suy thoái kinh tế toàn cầu, có thể nghịch lý làm mạnh đồng đô la vì nó đóng vai trò là tài sản trú ẩn an toàn. Trong những kịch bản như vậy, dòng vốn chảy vào Hoa Kỳ không phải để tìm kiếm lợi suất, mà là để tìm kiếm sự an toàn, vượt qua yếu tố lợi suất thuần túy. Do đó, việc phân biệt nguyên nhân cơ bản của sự thay đổi phần bù rủi ro kỳ hạn là rất cần thiết để dự báo đồng đô la chính xác. Mức tăng phần bù rủi ro kỳ hạn xuất phát từ sức mạnh kinh tế thực sự mang ý nghĩa khác so với mức tăng sinh ra từ nỗi sợ hãi hệ thống.

Quy mô và cấu trúc của bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương có tác động sâu sắc, dù đôi khi bị trì hoãn, đến phần bù rủi ro kỳ hạn. Trong các giai đoạn Nới lỏng Định lượng (QE), việc Cục Dự trữ Liên bang tích cực mua trái phiếu Kho bạc dài hạn đã loại bỏ nguồn cung khỏi thị trường mở. Điều này đã kìm hãm lợi suất một cách nhân tạo và, theo đó, cả phần bù rủi ro kỳ hạn. Bảng cân đối kế toán của Fed đã tăng vọt lên hơn 8 nghìn tỷ USD trong đại dịch COVID-19, ảnh hưởng trực tiếp đến động lực thị trường trái phiếu.

Khi các ngân hàng trung ương chuyển sang Thắt chặt Định lượng (QT), điều ngược lại xảy ra. Ví dụ, Fed đã giảm bảng cân đối kế toán của mình bằng cách cho phép các trái phiếu Kho bạc và chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp của các cơ quan đáo hạn mà không tái đầu tư. Quá trình này bổ sung nguồn cung ròng nợ dài hạn trở lại thị trường. Nguồn cung tăng lên, kết hợp với nhu cầu giảm từ ngân hàng trung ương, đương nhiên gây áp lực tăng lên phần bù rủi ro kỳ hạn. Đây là một yếu tố quan trọng trong việc hiểu tại sao lợi suất dài hạn có thể tăng ngay cả khi kỳ vọng tăng lãi suất ngắn hạn vừa phải.

Hãy xem xét cơ chế hoạt động: Bộ Tài chính Hoa Kỳ phát hành nợ mới. Nếu Fed không còn là người mua, hoặc đang tích cực thu hẹp lượng nắm giữ của mình, các nhà đầu tư tư nhân phải hấp thụ một phần lớn hơn. Sự hấp thụ này đi kèm với một cái giá: lợi suất cao hơn để khuyến khích nắm giữ khoản nợ đó, bao gồm một thành phần phần bù rủi ro kỳ hạn lớn hơn. Những người tham gia thị trường theo dõi chặt chẽ lịch trình giảm tài sản của ngân hàng trung ương, vì chúng cung cấp một dự báo cụ thể về lượng cung bổ sung mà thị trường phải hấp thụ. Trên thực tế, bộ phận giao dịch sẽ hỏi lại hai lần về cập nhật bảng cân đối kế toán mới nhất của Fed trước khi đưa ra các quyết định quan trọng về trái phiếu dài hạn.

Đối với các nhà giao dịch tiền tệ, tín hiệu phần bù rủi ro kỳ hạn chuyển thành các quyết định theo thời gian thực về vị thế đồng đô la. Sự gia tăng bền vững của phần bù rủi ro kỳ hạn của Hoa Kỳ, đặc biệt khi đi kèm với tâm lý kinh tế ổn định hoặc cải thiện, có thể kích hoạt việc đánh giá lại các chiến lược giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade). Nếu lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt hơn nhờ phần bù rủi ro kỳ hạn mở rộng, dòng vốn sẽ chảy vào các tài sản định danh bằng đô la. Điều này thể hiện rõ trong phản ứng của các cặp tiền tệ đối với các cuộc đấu giá trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, nơi nhu cầu và mức lợi suất thường phản ánh sự thay đổi trong kỳ vọng phần bù rủi ro kỳ hạn.

Các quỹ phòng hộ và nhà quản lý tài sản tổ chức thường chạy các mô hình tính toán rõ ràng các ước tính phần bù rủi ro kỳ hạn. Một mô hình độc quyền có thể báo hiệu sự khác biệt đáng kể giữa lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm thực tế và lộ trình lãi suất ngắn hạn do mô hình ngụ ý, cho thấy một cơ hội hoặc rủi ro phần bù rủi ro kỳ hạn đang phát triển. Cách tiếp cận định lượng này cho phép đưa ra các quyết định tinh tế hơn so với việc chỉ đơn thuần so sánh lãi suất chính sách. Chẳng hạn, một đường cong lợi suất phẳng hoặc đảo ngược với phần bù rủi ro kỳ hạn vẫn dương cho thấy rằng mặc dù có thể có những lo ngại về suy thoái trong ngắn hạn, nhà đầu tư vẫn yêu cầu bồi thường cho sự không chắc chắn dài hạn.

Phản ứng của đồng đô la đối với các dòng vốn này phụ thuộc vào bối cảnh. Nếu sự gia tăng phần bù rủi ro kỳ hạn là một hiện tượng toàn cầu, đồng đô la có thể tăng ít hơn so với một rổ tiền tệ. Tuy nhiên, nếu mức tăng cao hơn một cách không cân xứng ở Hoa Kỳ so với Eurozone hoặc Nhật Bản, thì EUR/USD hoặc USD/JPY có thể chứng kiến những biến động định hướng rõ rệt hơn. Việc theo dõi dữ liệu dòng vốn, đặc biệt là các báo cáo Vốn Quốc tế Kho bạc (TIC), cung cấp xác nhận sau sự kiện về những động lực này. Việc mua chứng khoán dài hạn của Hoa Kỳ của nước ngoài tương quan trực tiếp với sức mạnh của đồng đô la, và phần bù rủi ro kỳ hạn thường giải thích một phần nhu cầu đó.

Phản ứng giả định của đồng Đô la đối với sự thay đổi phần bù rủi ro kỳ hạn (so với EUR/JPY)

Lý thuyết "nụ cười đồng Đô la" cho rằng đồng Đô la mạnh lên trong hai kịch bản riêng biệt: trong giai đoạn tăng trưởng kinh tế Mỹ mạnh mẽ (phía bên phải của nụ cười) và trong các đợt suy thoái toàn cầu nghiêm trọng (phía bên trái). Trong cả hai trường hợp, phần bù rủi ro kỳ hạn đóng vai trò củng cố. Trong giai đoạn tăng trưởng mạnh, lãi suất dự kiến trong tương lai cao hơn và rủi ro nhận thức trong nền kinh tế Mỹ giảm có thể dẫn đến phần bù rủi ro kỳ hạn thấp hơn, nhưng vẫn dương, khi các nhà đầu tư tin tưởng vào tăng trưởng trong tương lai. Tuy nhiên, nó cũng có thể được đẩy lên cao hơn bởi nhu cầu vốn tăng lên.

Trong một cuộc khủng hoảng toàn cầu, dòng tiền trú ẩn an toàn thúc đẩy nhu cầu đối với Trái phiếu Kho bạc Mỹ, điều này ban đầu có thể kiềm chế phần bù rủi ro kỳ hạn. Tuy nhiên, nếu cuộc khủng hoảng cũng ngụ ý thâm hụt ngân sách dài hạn đáng kể hoặc bất ổn cực đoan, phần bù rủi ro kỳ hạn có thể tăng vọt khi các nhà đầu tư đòi hỏi sự bù đắp lớn hơn cho việc nắm giữ nợ trong thời gian dài. Tác động kép này đối với phần bù rủi ro kỳ hạn có nghĩa là tín hiệu của nó phải được diễn giải trong bối cảnh kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn. Phần bù rủi ro kỳ hạn thấp trong giai đoạn bùng nổ báo hiệu sự tự tin; phần bù rủi ro kỳ hạn thấp trong giai đoạn suy thoái có thể báo hiệu ưu tiên thanh khoản cực đoan hơn là sự tự tin.

Hãy xem xét thị trường Trái phiếu Kho bạc Mỹ vào tháng 3 năm 2020. Sự hoảng loạn ban đầu đã đẩy lợi suất giảm, nhưng sau đó, sự bất ổn đáng kể về gánh nặng tài khóa và lạm phát trong tương lai, cùng với nguồn cung khổng lồ, đã góp phần làm tăng phần bù rủi ro kỳ hạn khi thị trường đòi hỏi sự bù đắp nhiều hơn cho việc nắm giữ trái phiếu dài hạn trong thời điểm chưa từng có. Đồng Đô la ban đầu tăng vọt như một tài sản trú ẩn an toàn, sau đó củng cố, với phần bù rủi ro kỳ hạn đóng vai trò là yếu tố cơ bản ảnh hưởng đến sức hấp dẫn lợi suất dài hạn. Sự tương tác với nụ cười đồng Đô la nhấn mạnh rằng phần bù rủi ro kỳ hạn một mình không quyết định hướng đi của đồng Đô la, nhưng nó điều chỉnh đáng kể biên độ biến động.

Mặc dù các mô hình phần bù rủi ro kỳ hạn mang lại những thông tin chi tiết giá trị, chúng không phải là hoàn hảo. Một hạn chế chính là sự phụ thuộc của chúng vào dữ liệu lịch sử và các giả định kinh tế lượng cụ thể. Các mô hình có thể gặp khó khăn trong các giai đoạn thay đổi cấu trúc hoặc các can thiệp chính sách chưa từng có, chẳng hạn như quy mô nới lỏng định lượng được thấy sau năm 2008 và 2020. Các ước tính từ các mô hình ACM và KW, mặc dù thường có mối tương quan, có thể khác biệt đáng kể trong các giai đoạn biến động, làm phức tạp việc diễn giải đối với nhà giao dịch.

Tính chất "ex-ante" của phần bù rủi ro kỳ hạn có nghĩa là nó phản ánh kỳ vọng thị trường, vốn liên tục phát triển và chịu sự thay đổi tâm lý. Một sự thay đổi đột ngột về rủi ro địa chính trị hoặc một thông báo lớn của ngân hàng trung ương có thể ngay lập tức làm thay đổi những kỳ vọng này, dẫn đến việc điều chỉnh nhanh chóng phần bù rủi ro kỳ hạn. Biến động nhanh chóng này có thể khó được nắm bắt hoàn toàn bởi các mô hình thường kết hợp các biến kinh tế vĩ mô có độ trễ. Các mô hình cho chúng ta biết thị trường đang đòi hỏi gì, chứ không nhất thiết là nó nên đòi hỏi gì.

Một thách thức thực tế khác liên quan đến dữ liệu có sẵn. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang công bố các ước tính, nhưng việc truy cập dữ liệu chi tiết và tự chạy các mô hình đòi hỏi chuyên môn kinh tế lượng và tài nguyên tính toán đáng kể. Hầu hết những người tham gia thị trường đều dựa vào các ước tính được công bố, điều này vốn dĩ tạo ra một độ trễ thời gian và tiềm ẩn nguy cơ hiểu lầm các giả định cơ bản của mô hình. Hiểu rõ những hạn chế này là rất quan trọng. Kết quả mô hình là một hướng dẫn, không phải là chân lý. Các bộ phận giao dịch thường kết hợp các ước tính phần bù rủi ro kỳ hạn với các chỉ báo khác, như chênh lệch lãi suất thực và các thước đo biến động ngụ ý, để xây dựng một bức tranh toàn cảnh.

Đối với các nhà giao dịch tiền tệ năng động, việc kết hợp phân tích phần bù rủi ro kỳ hạn bao gồm một số bước. Đầu tiên, thường xuyên theo dõi các ước tính phần bù rủi ro kỳ hạn Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm từ cả hai mô hình ACM và KW, có sẵn thông qua các ấn phẩm của Cục Dự trữ Liên bang. Hãy chú ý đến hướng và biên độ thay đổi. Một xu hướng tăng bền vững báo hiệu nhu cầu ngày càng tăng về bù đắp lợi suất dài hạn, thường hỗ trợ đồng Đô la.

Thứ hai, so sánh biến động phần bù rủi ro kỳ hạn của Mỹ với các nền kinh tế G10 khác. Nếu phần bù rủi ro kỳ hạn của Mỹ đang tăng trong khi của Eurozone đang giảm, điều này tạo ra một chênh lệch lợi suất nới rộng có lợi cho đồng Đô la. Nếu phần bù rủi ro kỳ hạn ở Nhật Bản hoặc Châu Âu tăng nhanh hơn ở Mỹ, điều đó có thể báo hiệu sự dịch chuyển sức hấp dẫn tương đối khỏi đồng Đô la. Những dịch chuyển tương đối này thường là những yếu tố thúc đẩy thị trường ngoại hối (FX) mạnh mẽ hơn so với những thay đổi tuyệt đối.

Thứ ba, đặt các dịch chuyển phần bù rủi ro kỳ hạn vào bối cảnh tâm lý thị trường rộng lớn hơn. Sự gia tăng này có phải do lo ngại lạm phát (có khả năng tiêu cực cho trái phiếu, tích cực cho đồng Đô la như một công cụ phòng ngừa lạm phát), hay do nguồn cung tài khóa tăng (tiêu cực cho trái phiếu, có khả năng tích cực cho đồng Đô la thông qua lợi suất)? Đây là dấu hiệu của lạc quan kinh tế hay né tránh rủi ro? Cuối cùng, hãy xem xét những gì các nhà môi giới lớn cung cấp. Các nền tảng như OANDA, được TradingView bình chọn là "Nhà môi giới Forex phổ biến và tốt nhất" vào năm 2021, hoặc FOREX.com, "nhà môi giới forex số 1 tại Mỹ*", cung cấp thanh khoản để hành động dựa trên những hiểu biết này. Họ cung cấp quyền truy cập vào hàng trăm cặp tiền tệ, cho phép các nhà giao dịch thể hiện quan điểm dựa trên chênh lệch phần bù rủi ro kỳ hạn.

Quỹ đạo của phần bù rủi ro kỳ hạn, và do đó ảnh hưởng của nó đối với đồng Đô la, sẽ phụ thuộc phần lớn vào chính sách ngân hàng trung ương, kỳ vọng lạm phát và khẩu vị rủi ro toàn cầu. Khi Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục thắt chặt định lượng (QT), thị trường sẽ cần hấp thụ một lượng lớn hơn Trái phiếu Kho bạc Mỹ. Áp lực này, nếu không có một dòng tiền trú ẩn an toàn đáng kể, cho thấy phần bù rủi ro kỳ hạn có thể sẽ duy trì ở mức cao hoặc thậm chí tăng từ các mức hiện tại, cung cấp hỗ trợ cấu trúc cho nhu cầu đồng Đô la từ các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất.

Lạm phát vẫn là một yếu tố then chốt. Nếu những bất ngờ về lạm phát vẫn tiếp diễn, các nhà đầu tư sẽ đòi hỏi sự bù đắp lớn hơn khi nắm giữ trái phiếu dài hạn, đẩy phần bù rủi ro kỳ hạn lên cao hơn. Sự suy giảm bền vững của lạm phát, đưa nó gần hơn với mục tiêu của ngân hàng trung ương, có thể cho phép phần bù rủi ro kỳ hạn giảm bớt, làm giảm lợi thế lợi suất của đồng Đô la. Các nhà giao dịch nên theo dõi chặt chẽ các báo cáo Tình hình Việc làm của Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ và tỷ giá hối đoái H.10 của Cục Dự trữ Liên bang để nắm bắt tác động tức thì đến kỳ vọng chính sách và biến động tiền tệ.

Trong thời gian tới, hãy chú ý đến lời lẽ từ các quan chức ngân hàng trung ương liên quan đến bình thường hóa bảng cân đối kế toán và triển vọng lạm phát dài hạn. Bất kỳ dấu hiệu nào về tốc độ QT chậm hơn hoặc những lo ngại mới về giảm phát có thể làm giảm bớt sự gia tăng phần bù rủi ro kỳ hạn. Các tín hiệu diều hâu về kiểm soát lạm phát và tiếp tục giảm bảng cân đối kế toán có thể sẽ giữ phần bù rủi ro kỳ hạn ổn định, củng cố sức hấp dẫn của đồng Đô la. Sự tương tác liên tục của các yếu tố này sẽ định hình hướng đi của đồng Đô la trong những quý tới.