Vì Sao PCE và CPI Khác Biệt: Phạm Vi, Trọng Số và Hiệu Ứng Thay Thế

Vào ngày 27 tháng 10 năm 2023, Cục Phân tích Kinh tế (Bureau of Economic Analysis) báo cáo rằng chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) đã tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 9. Chỉ hai tuần trước đó, Cục Thống kê Lao động (Bureau of Labor Statistics) công bố Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) tăng 3,7% trong cùng kỳ. Sự khác biệt 0,3 điểm phần trăm này, tuy có vẻ nhỏ, nhưng đại diện cho sự phân kỳ lặp đi lặp lại giữa hai thước đo lạm phát chính của Hoa Kỳ. Khoảng cách này mang ý nghĩa quan trọng đối với chính sách tiền tệ, đánh giá tiền lương thực tế và dự báo kinh tế, buộc những người tham gia thị trường phải xem xét kỹ lưỡng cả hai bộ dữ liệu.Cục Dự trữ Liên bang công khai nhắm mục tiêu lạm phát PCE, không phải CPI, biến các biến động của nó thành yếu tố quyết định chính cho các quyết định về lãi suất. Trong lịch sử, thước đo lạm phát ưa thích của Fed luôn thấp hơn CPI, một mô hình được quan sát trong hơn hai thập kỷ. Từ năm 2000 đến 2023, CPI cốt lõi trung bình hàng năm (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) là 2,3%, trong khi PCE cốt lõi ghi nhận 1,9%. Sự khác biệt có hệ thống này không phải ngẫu nhiên. Nó bắt nguồn từ những khác biệt cơ bản trong cấu trúc của chúng: phạm vi chi tiêu, sơ đồ trọng số và cách chúng tính đến hành vi của người tiêu dùng. Những biến thể này có nghĩa là các chỉ số thường kể những câu chuyện hơi khác nhau về chi phí sinh hoạt và áp lực lạm phát cơ bản, buộc các nhà phân tích phải ưu tiên một câu chuyện.Hiểu rõ các cơ chế này là điều cần thiết đối với những người tham gia thị trường. Việc hiểu sai có thể dẫn đến các giả định không chính xác về chức năng phản ứng của Fed, ảnh hưởng đến lợi suất trái phiếu và định giá tiền tệ. Một báo cáo CPI mạnh hơn ban đầu có thể kích hoạt các đặt cược tăng lãi suất mạnh mẽ, đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm lên cao hơn. Tuy nhiên, nếu PCE mềm hơn, những đặt cược đó thường nhanh chóng đảo chiều. Các nhà giao dịch tại các sàn như OANDA hoặc FOREX.com điều chỉnh vị thế dựa trên sắc thái của từng báo cáo. Khoảng cách này không chỉ mang tính học thuật; nó là một điểm dữ liệu quan trọng cho chiến lược thị trường thời gian thực, dịch chuyển hàng triệu USD vốn trong vòng vài giờ.

Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI), được Cục Thống kê Lao động (BLS) công bố hàng tháng, đo lường sự thay đổi trung bình về giá mà người tiêu dùng thành thị phải trả cho một rổ hàng hóa và dịch vụ. Mục đích chính của nó là điều chỉnh trợ cấp An sinh xã hội, các bậc thuế và tiền lương công đoàn, ảnh hưởng đến hàng triệu người. CPI khảo sát các hộ gia đình thành thị và thu thập giá từ các cơ sở bán lẻ, nhà cung cấp dịch vụ, đơn vị cho thuê và chủ nhà tại 75 khu vực đô thị. Các nhà thu thập dữ liệu của BLS thu thập khoảng 80.000 báo giá hàng tháng cho khoảng 200 danh mục. 'Rổ hàng hóa' bao gồm nhà ở, thực phẩm và đồ uống, giao thông vận tải, chăm sóc y tế, giải trí, giáo dục và quần áo.Một đặc điểm nổi bật của CPI là tập trung vào các chi phí trực tiếp từ túi tiền cho các giao dịch mua trực tiếp. Nó đo lường số tiền mà người dân trực tiếp chi trả tại cửa hàng tạp hóa hoặc tiền thuê nhà. BLS cập nhật trọng số rổ hàng hóa hai năm một lần, dựa trên Khảo sát Chi tiêu Tiêu dùng. Trọng số năm 2023 phản ánh mô hình chi tiêu từ năm 2021-2022. Phương pháp luận này, một chỉ số Laspeyres đã được sửa đổi, có xu hướng phóng đại lạm phát khi người tiêu dùng thay thế các mặt hàng đắt tiền hơn. Nó giả định người tiêu dùng mua cùng một số lượng, bất kể thay đổi giá, cho đến lần điều chỉnh trọng số tiếp theo.Nhà ở, cụ thể là chi phí trú ẩn, chiếm một tỷ trọng lớn không cân xứng trong CPI. Chi phí thuê nhà tương đương của chủ sở hữu (OER) và Tiền thuê nhà chính (Rent of Primary Residence) cùng nhau chiếm khoảng một phần ba tổng CPI và gần 40% CPI cốt lõi. OER là một thước đo ước tính, hỏi chủ nhà rằng họ sẽ trả bao nhiêu để thuê chính ngôi nhà của mình. Thành phần này nổi tiếng là chậm phản ứng với những thay đổi của thị trường vì các thỏa thuận cho thuê thường được thiết lập lại hàng năm, tạo ra một độ trễ đáng kể trong cách động lực thị trường nhà ở hiện tại chuyển thành số liệu CPI. Độ trễ này là một nguồn tranh cãi thường xuyên giữa các nhà kinh tế.

Chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE), được Cục Phân tích Kinh tế (BEA) tính toán như một phần của Tài khoản Thu nhập và Sản phẩm Quốc gia (NIPA), cung cấp cái nhìn rộng hơn về tiêu dùng. Không giống như CPI, PCE đo lường giá hàng hóa và dịch vụ được mua bởi, hoặc thay mặt cho, cư dân Hoa Kỳ. Điều khoản 'thay mặt cho' này rất quan trọng: nó bao gồm chi tiêu của các tổ chức phi lợi nhuận phục vụ hộ gia đình (NPISH) và các phúc lợi do người sử dụng lao động cung cấp, đặc biệt là phí bảo hiểm y tế. Những chi phí này, mặc dù không trực tiếp do người tiêu dùng chi trả, nhưng đại diện cho tổng tiêu dùng đáng kể.Phạm vi của PCE rộng hơn CPI, bao phủ hơn 75% tổng sản lượng của nền kinh tế (Tổng sản phẩm quốc nội). Rổ hàng hóa của nó được lấy từ các khảo sát doanh nghiệp, bao gồm dữ liệu doanh số bán lẻ, thông tin giá sản xuất từ BLS và dữ liệu chi tiêu của chính phủ. Điều này làm cho nó ít phụ thuộc vào các khảo sát hộ gia đình. BEA cũng thường xuyên điều chỉnh dữ liệu PCE, thường thực hiện các điều chỉnh đáng kể vài tháng hoặc thậm chí vài năm sau khi công bố ban đầu khi có thêm thông tin đầy đủ. Những điều chỉnh này, mặc dù cải thiện độ chính xác, có thể làm phức tạp việc phân tích thời gian thực cho các nhà giao dịch.Một khác biệt phương pháp luận quan trọng nằm ở việc PCE sử dụng chỉ số Fisher chuỗi. Công thức phức tạp này cho phép cập nhật trọng số liên tục, phản ánh những thay đổi trong mô hình chi tiêu của người tiêu dùng một cách năng động hơn so với phương pháp trọng số cố định của CPI. Khi giá thịt bò tăng và người tiêu dùng chuyển sang thịt gà, chỉ số Fisher chuỗi nắm bắt hiệu ứng thay thế này hiệu quả hơn. Trọng số động này là lý do tại sao PCE thường cho thấy lạm phát thấp hơn CPI, thường là 0,2 đến 0,3 điểm phần trăm hàng năm, thừa nhận khả năng của người tiêu dùng trong việc tìm kiếm các lựa chọn thay thế ít tốn kém hơn. Cục Dự trữ Liên bang coi đây là thước đo đại diện hơn cho lạm phát cơ bản trên toàn nền kinh tế vì lý do này.

Cấu trúc trọng số chi tiêu có lẽ là yếu tố quan trọng nhất giải thích sự phân kỳ dai dẳng giữa CPI và PCE. Cả hai chỉ số đều phân loại chi tiêu tiêu dùng, nhưng phân bổ nội bộ của chúng khác biệt đáng kể, dẫn đến các mức độ nhạy cảm khác nhau đối với thay đổi giá. CPI gán trọng số dựa trên chi tiêu trực tiếp từ túi tiền hộ gia đình, có được từ Khảo sát Chi tiêu Tiêu dùng. Tuy nhiên, PCE lấy trọng số của mình từ dữ liệu khảo sát doanh nghiệp. Định nghĩa tiêu dùng của nó rộng hơn, bao gồm các chi phí do bên thứ ba chi trả.Hãy xem xét nhà ở: chi phí trú ẩn chiếm khoảng 34% tổng CPI, tăng lên gần 40% đối với CPI cốt lõi. Ngược lại hoàn toàn, chi phí nhà ở chỉ chiếm khoảng 15% chỉ số PCE. Sự khác biệt đáng kể này phát sinh vì PCE bao gồm một loạt hàng hóa và dịch vụ rộng hơn, làm giảm tầm quan trọng tương đối của nhà ở. Khi lạm phát nhà ở tăng vọt, CPI phản ánh sự gia tăng đó với cường độ lớn hơn nhiều. Đây là phần mà hầu hết các hướng dẫn thường bỏ qua, thường đơn giản hóa sự khác biệt về trọng số mà không nhấn mạnh tác động quá lớn của OER đến quỹ đạo của CPI.Chăm sóc y tế đưa ra một ví dụ rõ ràng khác. CPI chỉ đo lường chi tiêu y tế trực tiếp và phí bảo hiểm cá nhân (trọng số 8%). Tuy nhiên, PCE bao gồm tất cả các dịch vụ y tế được tiêu dùng, bất kể người chi trả, chẳng hạn như bảo hiểm y tế do người sử dụng lao động tài trợ và các chương trình của chính phủ (trọng số 21%). Sự khác biệt này có nghĩa là những thay đổi trong chi phí chăm sóc sức khỏe tác động đến các chỉ số khác nhau, với PCE nhạy cảm hơn nhiều với lạm phát chung của ngành chăm sóc sức khỏe.Một so sánh đơn giản minh họa điểm này:

So sánh Trọng số Ước tính (tính đến cuối năm 2023)

Cách mỗi chỉ số tính đến sự thay thế của người tiêu dùng là yếu tố chính dẫn đến sự khác biệt giữa chúng và rất quan trọng để đo lường chi phí sinh hoạt thực tế. Khi giá một mặt hàng tăng, người tiêu dùng thường thay thế nó bằng một lựa chọn rẻ hơn. Ví dụ, nếu giá thịt bò tăng 10%, người tiêu dùng có thể mua nhiều thịt gà hơn. Một thước đo lạm phát tốt nên phản ánh sự thay đổi hành vi này, nhận ra rằng mọi người không nhất thiết phải mua cùng một lượng hàng hóa. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), sử dụng công thức Laspeyres đã điều chỉnh, về cơ bản là một chỉ số có trọng số cố định. Nó giả định người tiêu dùng mua cùng một giỏ hàng hóa trong một khoảng thời gian (thường là hai năm). Khi giá các mặt hàng tăng và người tiêu dùng giảm tiêu thụ, CPI có xu hướng phóng đại mức tăng chi phí sinh hoạt thực tế. Nó không nắm bắt đầy đủ lợi ích mà người tiêu dùng có được từ việc chuyển đổi. Mặc dù BLS thực hiện các điều chỉnh 'thay thế mặt hàng' trong các danh mục, việc điều chỉnh lại trọng số giỏ hàng tổng thể diễn ra không thường xuyên, khiến chỉ số này dễ bị 'sai lệch do thay thế'. Sự sai lệch này có thể khiến CPI báo cáo lạm phát cao hơn một cách có hệ thống. Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) sử dụng chỉ số Fisher liên kết. Phương pháp luận phức tạp này cho phép trọng số thay đổi thường xuyên hơn, kết hợp hiệu quả các hiệu ứng thay thế một cách kịp thời hơn. Nó sử dụng trung bình hình học của hai chỉ số: một loại Laspeyres (số lượng cố định của kỳ trước) và một loại Paasche (số lượng cố định của kỳ hiện tại). Cách tiếp cận này về cơ bản đo lường những gì mọi người thực sự đã mua. Việc điều chỉnh trọng số linh hoạt này là lý do tại sao PCE thường cho thấy lạm phát thấp hơn CPI, thường là 0.2 đến 0.3 điểm phần trăm hàng năm, công nhận khả năng của người tiêu dùng trong việc quản lý tăng giá bằng cách thay đổi các mặt hàng mua sắm. Điều này biến PCE thành một chỉ số 'chi phí tiện ích'. Ý nghĩa thực tiễn đối với chính sách là rõ ràng: một thước đo có tính đến sự thay thế sẽ cung cấp một bức tranh chính xác hơn về cách thay đổi giá cả ảnh hưởng đến mức sống, công nhận khả năng thích ứng của người tiêu dùng. Sự ưu tiên của Fed đối với PCE một phần xuất phát từ mô tả thực tế hơn này về phản ứng của người tiêu dùng.

Sự khác biệt về phạm vi địa lý và cách giá được thu thập hoặc ước tính cũng góp phần tạo nên khoảng cách giữa CPI và PCE. CPI tập trung vào người tiêu dùng ở khu vực thành thị, chiếm khoảng 87% dân số Hoa Kỳ. Nó thu thập dữ liệu giá thông qua các nhân viên hiện trường trực tiếp của BLS từ khoảng 23.000 cơ sở bán lẻ và dịch vụ tại 75 khu vực đô thị. Sự tập trung vào khu vực này có nghĩa là động lực thị trường địa phương, chẳng hạn như sự tăng vọt giá thuê nhà ở các khu vực đô thị cụ thể, có thể có tác động rõ rệt và nhanh chóng đến con số CPI quốc gia. Ngược lại, PCE hướng đến phạm vi phủ sóng toàn quốc và định nghĩa rộng hơn về tiêu dùng. Nguồn dữ liệu của nó rất phong phú, chủ yếu lấy từ thống kê kinh doanh và chính phủ, bao gồm các thành phần GDP. Điều này bao gồm dữ liệu từ Cục Thống kê Dân số về doanh số bán lẻ và thông tin giá sản xuất từ BLS. Phạm vi quốc gia này tự nhiên làm giảm bớt các biến động khu vực tập trung có thể ảnh hưởng đến CPI, mang lại một bức tranh tổng quát hơn về thay đổi giá trên toàn nền kinh tế. Mặc dù ít chi tiết hơn ở cấp địa phương, tính chất tổng hợp của nó phù hợp với chính sách kinh tế vĩ mô. Một ví dụ cụ thể về sự khác biệt trong ước tính là ở dịch vụ tài chính. CPI đo lường các khoản phí rõ ràng cho dịch vụ ngân hàng. Tuy nhiên, PCE sử dụng giá ước tính cho các dịch vụ tài chính được cung cấp mà không có phí rõ ràng, chẳng hạn như giá trị người tiêu dùng nhận được từ tài khoản séc không lãi suất. Nó đo lường các dịch vụ này dựa trên chi phí đầu vào của các tổ chức tài chính. Sự khác biệt này có thể dẫn đến các quỹ đạo khác nhau cho thành phần lạm phát này, đặc biệt trong thời kỳ lãi suất thay đổi. PCE cũng bao gồm chi tiêu của các tổ chức phi lợi nhuận thay mặt cho các hộ gia đình, một danh mục không có trong CPI. Điều này mở rộng phạm vi của PCE để bao gồm cả tiêu dùng không trực tiếp chảy qua ví của người tiêu dùng.

Cục Dự trữ Liên bang công khai ưu tiên chỉ số giá PCE làm thước đo lạm phát chính cho chính sách tiền tệ. Sự ưu tiên này xuất phát từ một số yếu tố khiến PCE trở thành một thước đo lạm phát toàn nền kinh tế đáng tin cậy và đại diện hơn, phù hợp với nhiệm vụ kép của Fed. Thứ nhất, phạm vi tiêu dùng rộng hơn của PCE, bao gồm chi tiêu thay mặt cho các hộ gia đình, cung cấp một bức tranh đầy đủ hơn về tổng chi tiêu. Thứ hai, việc điều chỉnh trọng số linh hoạt của nó tính đến các hiệu ứng thay thế, đảm bảo nó phản ánh chính xác hơn chi phí duy trì một mức sống nhất định. Thứ ba, dữ liệu PCE ít bị biến động cực đoan từ các mặt hàng riêng lẻ hơn nhờ phạm vi rộng và khả năng dễ dàng kết hợp các hàng hóa và dịch vụ mới. Vào tháng 1 năm 2012, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã chính thức thông qua mục tiêu lạm phát 2% được đo bằng chỉ số giá PCE. Cam kết này củng cố vai trò của PCE như là tiêu chuẩn cho chính sách tiền tệ. Khi Chủ tịch Fed Jerome Powell thảo luận về lạm phát, ông hầu như luôn đề cập đến PCE, đặc biệt là PCE cốt lõi, loại bỏ giá thực phẩm và năng lượng biến động để làm lộ rõ các xu hướng cơ bản. Do đó, những người tham gia thị trường theo dõi chặt chẽ dữ liệu PCE để dự đoán các động thái tiếp theo của Fed về lãi suất. Công cụ CME FedWatch sử dụng các xác suất ngụ ý cho các thay đổi lãi suất của Fed, bị ảnh hưởng nặng nề bởi kỳ vọng PCE và hướng dẫn của FOMC. Việc lựa chọn PCE có nghĩa là ngay cả khi CPI công bố cao hơn dự kiến, phản ứng của thị trường có thể được kiềm chế nếu các nhà phân tích tin rằng PCE sẽ vẫn ở mức thấp. Điều này tạo ra một tình huống mà CPI tổng thể có thể gây hiểu lầm khi dự đoán các hành động của ngân hàng trung ương. Đối với các chuyên gia giao dịch trên các nền tảng như IC Markets hoặc XM, việc hiểu rõ sắc thái này là yếu tố cơ bản để tạo ra các tín hiệu giao dịch chính xác.

Sự phân kỳ giữa CPI và PCE không phải là hiện tượng gần đây. Dữ liệu lịch sử cho thấy lạm phát PCE luôn thấp hơn CPI. Từ đầu những năm 1990, mức chênh lệch trung bình hàng năm giữa hai thước đo cốt lõi này là khoảng 0.3 đến 0.4 điểm phần trăm. Khoảng cách này có thể nới rộng hoặc thu hẹp tùy thuộc vào điều kiện kinh tế cụ thể, đặc biệt là trong các giai đoạn thay đổi giá tương đối đáng kể của các thành phần như nhà ở hoặc năng lượng, hoặc trong các đợt thay đổi nhanh chóng trong thói quen mua sắm của người tiêu dùng. Chẳng hạn, trong thời kỳ bùng nổ thị trường nhà ở giữa những năm 2000, lạm phát CPI, với trọng số nhà ở lớn hơn và khả năng nắm bắt thay đổi chậm hơn, thường tăng nhanh hơn PCE. Ngược lại, trong thời kỳ đổi mới nhanh chóng, PCE có thể cho thấy lạm phát thấp hơn do trọng số linh hoạt và phạm vi bao gồm công nghệ rộng hơn. Thiên lệch nhất quán này có nghĩa là nếu Fed nhắm mục tiêu CPI, họ có thể sẽ duy trì lập trường chính sách tiền tệ thắt chặt hơn so với khi nhắm mục tiêu PCE, có khả năng kìm hãm tăng trưởng kinh tế và làm tăng tỷ lệ thất nghiệp. Việc nhắm mục tiêu PCE ngụ ý cho phép một lập trường linh hoạt hơn một chút trong dài hạn, hướng tới mức lạm phát 2% theo một thước đo phản ánh phạm vi thực tế kinh tế rộng hơn. Khoảng cách dai dẳng này có ý nghĩa trực tiếp đối với tăng trưởng tiền lương thực tế và sức mua. Khi đánh giá liệu tiền lương có theo kịp lạm phát hay không, việc sử dụng CPI có thể cho thấy sự xói mòn sức mua lớn hơn so với việc sử dụng PCE. Ví dụ, nếu tiền lương danh nghĩa tăng 3.0% và CPI là 3.5%, tiền lương thực tế sẽ giảm 0.5%. Nếu PCE là 3.0%, tiền lương thực tế sẽ không thay đổi. Điều này tác động đến tâm lý người tiêu dùng và ảnh hưởng đến các cuộc đàm phán tiền lương. Các nhà hoạch định chính sách phải quyết định thước đo nào phản ánh đúng nhất chi phí sinh hoạt thực tế, một cuộc tranh luận vẫn tiếp diễn ngay cả khi Fed đã thể hiện rõ ràng ưu tiên đối với PCE. Mức trung bình lịch sử làm nổi bật sự khác biệt bền vững này:

Tỷ lệ lạm phát lõi trung bình hàng năm (2000-2023)

Thời gian và lịch trình sửa đổi của các báo cáo CPI và PCE tạo ra những thách thức riêng biệt cho các nhà tham gia thị trường. CPI thường được công bố vào khoảng ngày 10 đến ngày 13 hàng tháng, báo cáo dữ liệu của tháng trước đó. Ví dụ, dữ liệu CPI tháng 9 thường xuất hiện vào khoảng ngày 12 tháng 10. Chỉ số này trải qua các đợt sửa đổi hàng năm, thường vào tháng 2, để cập nhật các yếu tố điều chỉnh theo mùa và tái cân bằng trọng số. Những sửa đổi này nhìn chung là nhỏ đối với chuỗi dữ liệu lịch sử, mang lại một bộ dữ liệu ổn định sau khi được công bố.Tuy nhiên, chỉ số giá PCE được công bố muộn hơn, thường vào khoảng ngày 25 đến ngày 30 hàng tháng, như một phần của báo cáo Thu nhập và Chi tiêu Cá nhân rộng hơn. Do đó, dữ liệu PCE tháng 9 có thể không xuất hiện cho đến ngày 27 tháng 10. Quan trọng hơn, dữ liệu PCE phải chịu các đợt sửa đổi thường xuyên hơn và đôi khi đáng kể. Cục Phân tích Kinh tế (BEA) thường xuyên kết hợp các nguồn dữ liệu mới, như các cuộc khảo sát doanh nghiệp hoặc số liệu chi tiêu chính phủ đầy đủ hơn, và các cải tiến về phương pháp luận. Thực tiễn này dẫn đến việc điều chỉnh hồi tố cho một số tháng hoặc thậm chí nhiều năm trước đó, nghĩa là số liệu PCE ban đầu có thể khác biệt đáng kể so với giá trị cuối cùng đã được sửa đổi. Những sửa đổi này đôi khi có thể làm thay đổi đồng thuận thị trường hoặc ảnh hưởng đến các đánh giá hồi cứu về chính sách của Fed.Rủi ro sửa đổi này là một cân nhắc thực tế quan trọng đối với phân tích thị trường theo thời gian thực. Báo cáo CPI sớm hơn thường tạo ra tâm lý ban đầu về kỳ vọng lạm phát và có thể gây ra những biến động thị trường tức thì. Tuy nhiên, báo cáo PCE muộn hơn và các sửa đổi sau đó mới thực sự định hướng nhận thức cuối cùng của Cục Dự trữ Liên bang về sự ổn định giá cả. Luồng thông tin hai giai đoạn này đòi hỏi sự xử lý cẩn thận, trong đó các phản ứng thị trường ban đầu đối với CPI có thể cần được đánh giá lại khi dữ liệu PCE dứt khoát hơn xuất hiện. Việc hiểu rõ chu kỳ công bố và sửa đổi theo từng giai đoạn này là rất quan trọng để xây dựng các chiến lược giao dịch hiệu quả.

Với những khác biệt cố hữu và dai dẳng giữa CPI và PCE, các nhà phân tích và nhà đầu tư phải đối mặt với một lựa chọn: chỉ số lạm phát nào đưa ra cái nhìn tốt hơn, dễ hành động hơn về nền kinh tế? Để dự đoán chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, câu trả lời rõ ràng là: PCE. Fed đã công khai ưu tiên của mình, điều chỉnh mục tiêu lạm phát 2% theo chỉ số PCE. Việc hiểu rõ các sắc thái của PCE, bao gồm phạm vi rộng hơn và trọng số động của nó, là điều cần thiết đối với bất kỳ ai giao dịch hợp đồng tương lai lãi suất, phân tích quỹ đạo của đồng đô la, hoặc dự báo lợi suất trái phiếu. Bỏ qua tầm quan trọng của PCE vì CPI được công bố sớm hơn là một sai lầm chiến thuật dẫn đến các vị thế thị trường không phù hợp.Tuy nhiên, để đánh giá tác động trực tiếp đến ngân sách hộ gia đình và sức mua thực tế, CPI có thể mang lại một góc nhìn dễ liên hệ hơn. Sự tập trung của nó vào các chi phí tự bỏ ra và trọng số cao hơn đáng kể cho chi phí nhà ở thường gây được tiếng vang hơn với trải nghiệm hàng ngày của người tiêu dùng, những người cảm thấy trực tiếp gánh nặng của việc tăng tiền thuê nhà hoặc các khoản thanh toán thế chấp. Đối với các nhà kinh tế phân tích tiền lương thực tế, điều chỉnh chi phí sinh hoạt cho các phúc lợi xã hội, hoặc tâm lý người tiêu dùng, cả hai chỉ số đều cung cấp những hiểu biết có giá trị, mặc dù khác biệt. Lựa chọn cuối cùng phụ thuộc vào mục tiêu phân tích cụ thể và đối tượng.Không có chỉ số nào vốn dĩ 'tệ hơn'; chúng được thiết kế cho các mục đích khác nhau và đo lường lạm phát thông qua các lăng kính phương pháp luận khác nhau. CPI cung cấp những thay đổi về chi phí của một giỏ hàng hóa và dịch vụ cố định được mua bởi người tiêu dùng đô thị, quan trọng để hiểu các áp lực tài chính tức thì và điều chỉnh phúc lợi. PCE cung cấp một thước đo tiêu dùng rộng hơn, linh hoạt hơn trên toàn nền kinh tế, tự động tính đến hành vi của người tiêu dùng, làm cho nó phù hợp với mục tiêu ổn định giá cả tổng thể từ góc độ chính sách kinh tế vĩ mô. Sai lầm lớn nhất là coi chúng có thể thay thế cho nhau hoặc chỉ tập trung vào một chỉ số. Một bức tranh hoàn chỉnh đòi hỏi phải công nhận cả hai, hiểu các thành phần của chúng và nhận ra lý do tại sao Cục Dự trữ Liên bang đã chọn thước đo ưu tiên của mình.