Chênh lệch Biến động ngụ ý và Biến động thực tế: Lợi nhuận mang lại và cách giao dịch

Vào ngày 11 tháng 1 năm 2024, khi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ cho thấy mức tăng hàng tháng là 0.3% so với kỳ vọng 0.2%, phản ứng của thị trường rất nhanh chóng. Trong vòng vài phút, hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500 giảm 0.7%, và chỉ số Biến động Cboe (VIX) tăng vọt từ 12.8 lên 14.1, mức tăng gần 10%. Việc điều chỉnh giá VIX ngay lập tức này, một thước đo được tham chiếu rộng rãi cho biến động ngụ ý, cho thấy sự điều chỉnh tập thể của thị trường đối với sự không chắc chắn trong tương lai. Tuy nhiên, các biến động giá hàng ngày thực tế sau đó không phải lúc nào cũng khớp với cú sốc ban đầu này, tạo ra sự khác biệt giữa những gì được mong đợi và những gì đã xảy ra. Hiểu được chênh lệch này và các yếu tố cơ bản của nó, cho phép các nhà giao dịch xây dựng các vị thế kiếm lợi nhuận từ động lực của nó, cho dù là dự đoán một thay đổi giá đáng kể hay đặt cược vào sự ổn định của thị trường.

Biến động ngụ ý (IV) đại diện cho ước tính đồng thuận của thị trường về biến động giá tương lai của một tài sản trong một khoảng thời gian cụ thể. Nó không phải là một mức giá được quan sát mà là một kết quả được suy ra từ giá thị trường của một hợp đồng quyền chọn. Sử dụng một mô hình định giá, chẳng hạn như Black-Scholes hoặc mô hình jump-diffusion của Merton, các nhà giao dịch nhập giá thị trường được quan sát của quyền chọn, giá thực hiện (strike price), thời gian đáo hạn, giá hiện tại của tài sản cơ sở và lãi suất phi rủi ro. IV thu được là một con số phần trăm đã được quy đổi theo năm. Ví dụ, nếu một quyền chọn mua (call option) đáo hạn một tháng ở mức giá thực hiện (at-the-money) trên EUR/USD giao dịch ở 50 pips và, khi chạy qua công cụ tính Black-Scholes, cho ra IV là 7%, điều này cho thấy thị trường kỳ vọng cặp EUR/USD sẽ biến động khoảng 7% trên cơ sở hàng năm trong tháng tới. Kỳ vọng này là hướng tới tương lai và thay đổi liên tục khi thông tin mới xuất hiện trên thị trường, định giá lại quyền chọn. IV cao hơn cho thấy thị trường dự đoán biến động giá lớn hơn; IV thấp hơn cho thấy sự bình lặng dự kiến. IV thường cao hơn đối với các quyền chọn out-of-the-money do hiệu ứng skew và smirk, phản ánh nhu cầu bảo vệ chống lại rủi ro đuôi (tail risks).

Biến động thực tế (RV), còn được gọi là biến động lịch sử, định lượng các biến động giá thực tế của một tài sản trong một khoảng thời gian xác định trong quá khứ. Nó là thước đo hướng về quá khứ, được tính toán trực tiếp từ dữ liệu giá lịch sử, điển hình là độ lệch chuẩn của lợi suất logarit. Ví dụ, để tính biến động thực tế hàng ngày cho EUR/USD trong 30 ngày qua, người ta sẽ lấy logarit tự nhiên của tỷ lệ giá đóng cửa mỗi ngày so với giá đóng cửa ngày hôm trước. Độ lệch chuẩn của 30 lợi suất logarit hàng ngày này, được quy đổi theo năm bằng cách nhân với căn bậc hai của 252 (số ngày giao dịch trong một năm), cung cấp biến động thực tế. Các khoảng thời gian xem xét khác nhau, chẳng hạn như 10 ngày, 30 ngày hoặc 90 ngày, mang lại các giá trị RV khác nhau, phản ánh nhiễu thị trường ngắn hạn so với xu hướng dài hạn. Lựa chọn phương pháp tính toán cũng ảnh hưởng đến kết quả, với lợi suất đóng cửa-đóng cửa đơn giản là phổ biến nhất, nhưng các phương pháp nâng cao hơn cố gắng nắm bắt các biến động trong ngày.

So sánh các phương pháp tính toán biến động thực tế

Chênh lệch biến động (volatility spread) là sự khác biệt giữa biến động ngụ ý (implied volatility) và biến động thực tế (realised volatility) của một tài sản (IV - RV). Trên hầu hết các thị trường thanh khoản, đặc biệt là thị trường cổ phiếu và ở mức độ thấp hơn là thị trường forex, biến động ngụ ý thường giao dịch ở mức premium so với biến động thực tế. Phần premium bền vững này thường được gọi là 'phần bù rủi ro biến động' (volatility risk premium). Nó phát sinh vì người bán quyền chọn yêu cầu bồi thường cho rủi ro biến động giá lớn, đột ngột có thể khiến các quyền chọn đã bán của họ trở nên đắt đỏ để bù đắp. Người mua sẵn sàng trả phần premium này để có quyền quản lý rủi ro hoặc thể hiện quan điểm định hướng với rủi ro giảm giá hạn chế. Chênh lệch này mở rộng trong các giai đoạn thị trường không chắc chắn, khi nhu cầu về quyền chọn (và do đó IV) tăng lên, và thu hẹp trong các giai đoạn yên tĩnh. Ví dụ, trước một thông báo quan trọng của ngân hàng trung ương, chẳng hạn như quyết định chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, biến động ngụ ý đối với các quyền chọn EUR thường tăng vọt, ngay cả khi biến động giá thực tế sau đó là tối thiểu, khiến chênh lệch mở rộng đáng kể. Điều này phản ánh nhu cầu phòng ngừa rủi ro tập thể và vị thế đầu cơ, chứ không nhất thiết là kỳ vọng về một hành động giá thực sự đặc biệt.

Vị thế long volatility sinh lời khi biến động thực tế (realized volatility) của một tài sản cơ sở vượt quá biến động ngụ ý (implied volatility) được định giá trong các quyền chọn của nó. Các nhà giao dịch chọn hướng này khi dự đoán các biến động giá đáng kể, bất ngờ, bất kể hướng nào. Các chiến lược phổ biến bao gồm mua straddle hoặc strangle. Một straddle bao gồm việc mua cả quyền chọn mua (call) và quyền chọn bán (put) với cùng mức giá thực hiện (strike price) và ngày đáo hạn (expiration date). Ví dụ, mua một straddle EUR/USD 1.0800 kỳ hạn một tháng có nghĩa là mua một quyền chọn mua 1.0800 và một quyền chọn bán 1.0800. Nếu EUR/USD biến động đáng kể trên 1.0800 hoặc dưới 1.0800 khi đáo hạn, vị thế sẽ sinh lời. Chi phí là tổng số phí quyền chọn (premium) đã trả cho cả hai quyền chọn. Một strangle tương tự nhưng sử dụng các quyền chọn mua và bán out-of-the-money, làm cho nó rẻ hơn nhưng đòi hỏi biến động giá lớn hơn để sinh lời. Khả năng sinh lời của các vị thế long volatility rất nhạy cảm với biên độ biến động giá và sự hao mòn giá trị thời gian (theta). Phòng ngừa rủi ro delta chủ động (active delta hedging), liên tục điều chỉnh vị thế tài sản cơ sở để bù đắp delta của quyền chọn, thường là cần thiết để cô lập thành phần biến động của giao dịch và ngăn chặn các sai lệch định hướng làm sai lệch kết quả. Nếu không phòng ngừa rủi ro, một long straddle là một đặt cược vào cả biến động và hướng giá, điều này đi ngược lại mục đích của giao dịch biến động thuần túy.

Vị thế short volatility sinh lời khi biến động thực tế (realized volatility) duy trì dưới biến động ngụ ý (implied volatility), hoặc khi biến động ngụ ý tự nó giảm xuống. Chiến lược này hưởng lợi từ sự bình lặng của thị trường hoặc sự trở lại của hành động giá bình thường sau một đợt tăng đột biến ban đầu của IV. Các chiến lược như vậy bao gồm bán straddle, strangle, hoặc xây dựng iron condor. Một iron condor bao gồm việc đồng thời bán một call spread out-of-the-money và một put spread out-of-the-money. Ví dụ, bán một call spread EUR/USD 1.0900/1.0950 và một put spread 1.0700/1.0650 nhằm mục đích sinh lời nếu EUR/USD duy trì trong khoảng từ 1.0700 đến 1.0900 cho đến khi đáo hạn. Lợi nhuận tối đa là phí quyền chọn ròng (net premium) nhận được, trong khi thua lỗ tối đa được xác định bởi độ rộng của các spread trừ đi phí quyền chọn đã thu. Bán quyền chọn mang lại thu nhập phí quyền chọn ngay lập tức, nhưng tiềm ẩn rủi ro lý thuyết không giới hạn đối với các quyền chọn bán nếu thị trường biến động đáng kể ngược lại vị thế. Sự bất cân xứng này đòi hỏi các biện pháp kiểm soát rủi ro chặt chẽ, bao gồm lệnh cắt lỗ (stop-loss orders) và quản lý quy mô vị thế (position sizing) cẩn thận. Sức hấp dẫn của short volatility đến từ việc thu thập đều đặn phí rủi ro biến động (volatility risk premium), thường khiến nó trở thành một chiến lược phổ biến cho các nhà giao dịch tổ chức trong các giai đoạn ít bất ổn. Tuy nhiên, một sự kiện lớn, bất ngờ duy nhất có thể xóa sạch nhiều tháng lợi nhuận nhỏ.

Biểu đồ P&L cơ bản của các chiến lược biến động

Một số yếu tố xúc tác có thể thay đổi đáng kể spread biến động ngụ ý-thực tế. Các báo cáo dữ liệu kinh tế theo lịch trình, như báo cáo Tình hình Việc làm (Nonfarm Payrolls) của Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ hoặc tỷ giá hối đoái H.10 của Cục Dự trữ Liên bang, thường khiến biến động ngụ ý tăng vọt do kỳ vọng. Các nhà giao dịch mua bảo hiểm hoặc đầu cơ vào kết quả, đẩy giá quyền chọn lên cao hơn. Nếu thông báo thực tế không có gì đáng kể hoặc ít tác động hơn dự kiến, biến động ngụ ý có thể sụp đổ nhanh chóng sau khi công bố, tạo ra kịch bản lợi nhuận cho các nhà giao dịch bán biến động (short volatility traders) đã bán quyền chọn trước sự kiện. Tuy nhiên, một bất ngờ lớn có thể khiến biến động thực tế tăng vọt vượt qua mức ngụ ý, mang lại lợi nhuận cho các vị thế mua biến động (long volatility positions). Các quyết định chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương, như của Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Bank of England, là một động lực quan trọng khác. Kỳ vọng về thay đổi lãi suất hoặc các biện pháp nới lỏng định lượng dẫn đến sự bất ổn gia tăng, đẩy biến động ngụ ý lên cao. Các diễn biến địa chính trị, ngay cả những sự kiện nằm ngoài lịch kinh tế, cũng tạo ra sự bất ổn và mở rộng spread, khi những người tham gia thị trường tìm cách phòng ngừa rủi ro trước các sự kiện không lường trước được. Công cụ CME FedWatch, phản ánh các lộ trình chính sách ngụ ý, có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc về kỳ vọng của thị trường đối với các động thái lãi suất trong tương lai, gián tiếp ảnh hưởng đến triển vọng biến động.

Thực hiện các giao dịch biến động liên quan đến một loạt chi phí có thể làm xói mòn lợi nhuận, đặc biệt đối với các chiến lược yêu cầu điều chỉnh thường xuyên hoặc liên quan đến nhiều chân quyền chọn. Bid-ask spread trên hợp đồng quyền chọn thường rộng hơn so với tài sản cơ sở, đặc biệt đối với các kỳ hạn kém thanh khoản hoặc quyền chọn out-of-the-money. Ví dụ, một quyền chọn EUR/USD at-the-money kỳ hạn một tháng có thể giao dịch với bid-ask spread từ 0.5 đến 1.0 điểm biến động, điều này trực tiếp chuyển thành chi phí cho mỗi giao dịch khứ hồi. Phí hoa hồng của nhà môi giới, mặc dù thường thấp đối với tài khoản bán lẻ, vẫn tích lũy. Quan trọng hơn, yêu cầu ký quỹ đối với các chiến lược bán quyền chọn có thể đáng kể. Các cơ quan quản lý như ESMA giới hạn đòn bẩy Hợp đồng chênh lệch (CFD) của khách hàng bán lẻ ở mức 1:30 đối với các cặp FX chính. Mặc dù quyền chọn khác, các nhà môi giới đánh giá ký quỹ dựa trên tổn thất tiềm năng tối đa hoặc các mô hình rủi ro danh mục cụ thể. Ví dụ, một vị thế short naked put trên một cổ phiếu có thể yêu cầu ký quỹ bằng 20% giá trị tài sản cơ sở cộng với phí quyền chọn, trừ đi số tiền out-of-the-money, tối thiểu là một mức nhất định. Slippage, chênh lệch giữa giá dự kiến và giá thực tế khớp lệnh, cũng trở thành một yếu tố trong các thị trường biến động nhanh, làm tăng thêm chi phí. Những chi phí thực tế này có nghĩa là lợi nhuận lý thuyết từ spread IV-RV phải vượt qua một rào cản ma sát đáng kể trước khi trở thành lợi nhuận hữu hình. Việc lựa chọn một nhà môi giới với giá cả cạnh tranh, quyền truy cập thị trường trực tiếp và sử dụng ký quỹ hiệu quả không phải là một chi tiết nhỏ.

Việc lựa chọn nhà môi giới đóng vai trò quan trọng đối với các nhà giao dịch muốn tận dụng các spread biến động. Truy cập trực tiếp vào các sàn giao dịch quyền chọn là điều cần thiết cho giao dịch biến động thực sự. Tuy nhiên, nhiều nhà môi giới forex và Hợp đồng chênh lệch (CFD), mặc dù cung cấp Hợp đồng chênh lệch (CFD) trên các chỉ số như VIX, không cung cấp giao dịch quyền chọn trực tiếp. Ví dụ, các nhà môi giới như Pepperstone, IC Markets và XM chuyên về spread thấp và khớp lệnh nhanh cho FX và Hợp đồng chênh lệch (CFD), nhưng các sản phẩm chính của họ có thể không mở rộng sang thị trường quyền chọn sâu rộng. Các công ty như OANDA và FOREX.com, với dấu ấn quy định mạnh mẽ tại Hoa Kỳ (CFTC/NFA) và trên toàn cầu, cung cấp các nền tảng có khả năng cho FX nhưng có thể có những hạn chế đối với các sản phẩm quyền chọn nâng cao. Khi lựa chọn nhà môi giới, các nhà giao dịch cần đánh giá phạm vi hợp đồng quyền chọn có sẵn, tính thanh khoản của các thị trường đó, cấu trúc hoa hồng và yêu cầu ký quỹ cụ thể cho các chiến lược quyền chọn. Sự giám sát của cơ quan quản lý cũng rất quan trọng; đảm bảo một nhà môi giới được quản lý bởi các cơ quan như FCA ở Vương quốc Anh hoặc ASIC ở Úc cung cấp một lớp bảo vệ nhà đầu tư. Chẳng hạn, FxPro và AvaTrade được quản lý toàn cầu và cung cấp Hợp đồng chênh lệch (CFD) trên nhiều loại tài sản khác nhau, nhưng một nền tảng giao dịch quyền chọn chuyên dụng là một sản phẩm khác.

Quản lý rủi ro hiệu quả là yếu tố không thể thiếu đối với các nhà giao dịch biến động, đặc biệt là những người triển khai chiến lược bán biến động. Quy mô vị thế phải thận trọng, phản ánh tiềm năng thua lỗ lớn trong các sự kiện cực đoan. Đối với các quyền chọn bán, nơi mà tổn thất tối đa có thể là vô hạn về mặt lý thuyết, việc xác định điểm cắt lỗ tuyệt đối trên tài sản cơ sở hoặc chính giá quyền chọn là rất quan trọng. Theo dõi các 'Greeks'—delta, gamma, theta và vega—cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách giá trị vị thế thay đổi theo các yếu tố thị trường khác nhau. Đặc biệt, Vega đo lường độ nhạy cảm với sự thay đổi của biến động ngụ ý. Thường xuyên tái cân bằng, hay phòng ngừa rủi ro delta, một vị thế giúp duy trì xu hướng trung lập về hướng giá, cô lập rủi ro biến động thuần túy. Bảo toàn vốn phải là mục tiêu hàng đầu. Các nhà giao dịch phải hiểu rằng mặc dù việc thu phí bảo hiểm nhất quán thông qua chiến lược bán biến động có thể hấp dẫn, nhưng một cú sốc thị trường đáng kể có thể xóa sạch lợi nhuận nhỏ trong nhiều tháng. Ví dụ, trong thời kỳ thị trường suy thoái tháng 3 năm 2020, nhiều chiến lược bán biến động đã chịu tổn thất nặng nề khi biến động ngụ ý tăng vọt lên mức chưa từng có. Đa dạng hóa trên các tài sản và chiến lược khác nhau, và tránh tập trung quá mức vào các cược biến động đơn lẻ, giúp giảm thiểu rủi ro này. Một kế hoạch giao dịch chi tiết, bao gồm tiêu chí vào và thoát lệnh, mục tiêu lợi nhuận và giới hạn thua lỗ tối đa, phải được thiết lập và tuân thủ trước khi thực hiện bất kỳ giao dịch nào.

Chênh lệch biến động ngụ ý và biến động thực tế không chỉ là một cấu trúc lý thuyết; nó đại diện cho một hiện tượng thực nghiệm dai dẳng thường được gọi là "phần bù rủi ro biến động". Phần bù này bắt nguồn từ sự sẵn lòng chung của nhà đầu tư khi trả tiền để bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá, điều này làm tăng giá quyền chọn và, theo đó, biến động ngụ ý của chúng. Dữ liệu lịch sử cho các chỉ số chứng khoán chính luôn cho thấy rằng biến động ngụ ý, được đo bằng các công cụ như chỉ số VIX, có xu hướng vượt quá biến động thực tế sau đó trong suốt thời gian tồn tại của quyền chọn. Ví dụ, nghiên cứu học thuật và quan sát thị trường chỉ ra rằng đối với chỉ số S&P 500, biến động ngụ ý 30 ngày, trung bình, cao hơn 2 đến 4 điểm phần trăm so với biến động thực tế trong cùng kỳ. Sự chênh lệch này mang lại lợi thế tiềm năng cho các chiến lược liên quan đến việc bán biến động. Tuy nhiên, phần bù này không cố định. Mức độ của nó dao động đáng kể theo điều kiện thị trường. Trong các giai đoạn tương đối bình lặng và ít bất ổn, phần bù rủi ro biến động thường thu hẹp, đôi khi thậm chí đảo ngược khi những người tham gia thị trường dự đoán một đợt tăng biến động sắp xảy ra chưa được phản ánh trong giá quyền chọn. Sau các cú sốc thị trường lớn hoặc trong các giai đoạn sợ hãi tăng cao, phần bù có thể mở rộng đáng kể. Ví dụ, trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, chỉ số VIX thường xuyên tăng vọt trên 50, trong khi biến động thực tế, mặc dù cao, thường tụt lại phía sau các mức ngụ ý cực đoan này. Sau khủng hoảng, khi thị trường ổn định, phần bù đã tự tái lập. Hành vi năng động này đòi hỏi sự điều chỉnh cẩn thận về rủi ro và phần thưởng cho các nhà giao dịch chênh lệch. Hãy xem xét hồ sơ biến động của S&P 500 qua các chế độ thị trường khác nhau. Bảng này minh họa xu hướng chung của biến động ngụ ý vượt quá biến động thực tế trong các giai đoạn khác nhau. Cột 'Premium' làm nổi bật lợi thế trung bình. Một ngoại lệ đáng chú ý xảy ra trong thời kỳ thị trường suy thoái vào quý 1 năm 2020, nơi mà sự tăng vọt ban đầu của biến động thực tế đã nhanh chóng vượt qua các mức ngụ ý đối với một số tài sản khi thị trường vội vã định giá sự bất ổn chưa từng có. Tuy nhiên, ngay cả khi đó, phần bù đã nhanh chóng tự tái khẳng định khi biến động ngụ ý vượt quá các biến động giá thực tế, sau đó. Nhận biết các mô hình này cho phép các nhà giao dịch xác định thời điểm thích hợp để thu lợi từ phần bù bằng cách bán biến động hoặc phòng ngừa rủi ro chống lại sự thu hẹp của nó bằng cách mua biến động.

Biến động ngụ ý so với biến động thực tế của S&P 500 (Dữ liệu giả định)

Ngoài sự khác biệt tổng thể giữa biến động ngụ ý (implied volatility) và biến động thực tế (realised volatility), hình dạng của bề mặt biến động (volatility surface) cung cấp bối cảnh quan trọng cho các trader giao dịch chênh lệch (spread traders). Bề mặt này được xác định bởi hai chiều chính: độ lệch biến động (volatility skew) và cấu trúc kỳ hạn biến động (volatility term structure). Độ lệch biến động đề cập đến hiện tượng khi biến động ngụ ý cho các quyền chọn có cùng ngày đáo hạn nhưng giá thực hiện (strike prices) khác nhau không đồng nhất. Đối với các chỉ số chứng khoán, một quan sát phổ biến là "nụ cười biến động" (volatility smirk), trong đó các quyền chọn bán (put options) nằm ngoài vùng giá (out-of-the-money) (giá thực hiện thấp hơn) có biến động ngụ ý cao hơn đáng kể so với các quyền chọn mua (call options) nằm trong vùng giá (at-the-money) hoặc nằm ngoài vùng giá (giá thực hiện cao hơn). Nụ cười này phản ánh nhu cầu của thị trường về bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá (downside protection) và nhận thức về xác suất cao hơn của các biến động giá giảm mạnh. Một quyền chọn chỉ số S&P 500 với giá thực hiện thấp hơn 10% so với giá thị trường hiện tại có thể cho thấy biến động ngụ ý là 25%, trong khi một quyền chọn cao hơn 10% có thể được định giá ở mức 18%, và quyền chọn at-the-money ở mức 20%. Một trader muốn bán biến động có thể thích bán quyền chọn mua hơn là quyền chọn bán nếu họ tin rằng rủi ro giảm giá đang bị thổi phồng hoặc dự đoán một xu hướng tăng nhẹ.Cấu trúc kỳ hạn biến động mô tả cách biến động ngụ ý thay đổi qua các ngày đáo hạn khác nhau đối với các quyền chọn trên cùng một tài sản cơ sở. Cấu trúc này có thể ở trạng thái "contango," trong đó các quyền chọn có kỳ hạn dài hơn có biến động ngụ ý cao hơn so với các quyền chọn kỳ hạn ngắn hơn, phản ánh sự không chắc chắn lớn hơn trong các giai đoạn kéo dài. Ngược lại, nó có thể ở trạng thái "backwardation," trong đó các quyền chọn kỳ hạn gần có biến động ngụ ý cao hơn, thường xảy ra trong các giai đoạn không chắc chắn ngắn hạn tăng cao hoặc các sự kiện dự kiến sẽ gây biến động thị trường. Hiểu rõ cấu trúc kỳ hạn này là rất quan trọng đối với các spread trader. Ví dụ, nếu cấu trúc kỳ hạn ở trạng thái contango mạnh, một trader có thể thực hiện chiến lược calendar spread, bán các quyền chọn kỳ hạn gần với biến động ngụ ý cao hơn so với biến động thực tế dự kiến của chúng, và đồng thời mua các quyền chọn kỳ hạn dài hơn để phòng ngừa rủi ro hoặc thể hiện một quan điểm khác. Điều này cho phép họ kiếm lợi từ sự suy giảm của biến động ngụ ý kỳ hạn ngắn trong khi vẫn duy trì sự tiếp xúc với thị trường dài hạn hơn.Đối với người bán biến động, việc xác định các giai đoạn mà biến động ngụ ý của tháng đầu tiên (front-month implied volatility) cao bất thường do một sự kiện tin tức tạm thời, nhưng phần còn lại của đường cong vẫn ở trạng thái contango, tạo ra một cơ hội cụ thể. Họ có thể bán biến động ngụ ý đắt đỏ của tháng đầu tiên, dự đoán rằng sự kiện tin tức sẽ qua đi mà không có biến động thực tế cực đoan như đã được định giá. Đây là một chiến thuật phổ biến, thường thấy xung quanh các thông báo thu nhập của từng cổ phiếu, nơi IV của tháng đầu tiên tăng vọt. Một người mua biến động có thể nhắm mục tiêu vào các điểm cụ thể trên đường cong nơi họ tin rằng biến động ngụ ý bị định giá thấp so với biến động giá thực tế dự kiến của thị trường, có thể do một sự kiện tương lai bị định giá thấp. Sự tương tác giữa độ lệch và cấu trúc kỳ hạn mang lại một tập hợp các quyết định giao dịch phong phú hơn ngoài việc chỉ đơn thuần mua (long) hoặc bán (short) spread tổng thể.

Chênh lệch biến động ngụ ý-thực tế (implied-realised volatility spread) là một thước đo động, liên tục phản ứng với thông tin mới và tâm lý thị trường thay đổi. Các trader muốn kiếm lợi từ spread này phải luôn thích nghi, sẵn sàng điều chỉnh chiến lược của mình khi môi trường thị trường thay đổi. Các giai đoạn ổn định dự kiến có thể ưu tiên các giao dịch bán biến động (short volatility plays), trong khi sự không chắc chắn sắp xảy ra hoặc rủi ro sự kiện đã biết có thể đòi hỏi các vị thế mua biến động (long volatility positions). Hiệu quả của bất kỳ chiến lược nào phụ thuộc vào việc dự báo chính xác sự sai lệch giữa biến động giá dự kiến và thực tế, thay vì chỉ dự đoán hướng đi. Việc liên tục theo dõi lịch kinh tế, thông tin từ ngân hàng trung ương và các diễn biến địa chính trị cung cấp bối cảnh cần thiết để diễn giải sự thay đổi trong biến động ngụ ý và dự đoán các đợt tăng đột biến tiềm năng của biến động thực tế. Thị trường hiếm khi cung cấp các điều kiện tĩnh, đòi hỏi phân tích liên tục và thực hiện kỷ luật để tận dụng các sắc thái của sự khác biệt về biến động.