Nhiệm vụ kép của Fed: Cân bằng việc làm và giá cả trên thực tế

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) họp tám lần mỗi năm, xem xét kỹ lưỡng một bộ dữ liệu kinh tế khổng lồ. Hãy hình dung một cuộc họp gần đây: Cục Thống kê Lao động báo cáo tỷ lệ thất nghiệp 3.5%, cho thấy thị trường lao động thắt chặt. Đồng thời, Cục Phân tích Kinh tế chỉ ra lạm phát Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân cốt lõi (PCE cốt lõi) đang ở mức 5.0% so với cùng kỳ năm trước. Tình huống cụ thể này thể hiện rõ ràng tình thế tiến thoái lưỡng nan cốt lõi của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Fed hoạt động dưới "nhiệm vụ kép" do Quốc hội thiết lập. Đạo luật Dự trữ Liên bang chỉ thị Hội đồng Thống đốc và FOMC phải "duy trì tăng trưởng dài hạn của các tổng phương tiện tiền tệ và tín dụng... nhằm thúc đẩy hiệu quả các mục tiêu việc làm tối đa, giá cả ổn định và lãi suất dài hạn vừa phải." Trên thực tế, "giá cả ổn định" được định lượng là mục tiêu lạm phát 2% đối với chỉ số PCE, trong khi "việc làm tối đa" đề cập đến mức việc làm bền vững cao nhất mà không tạo ra áp lực lạm phát. Hai mục tiêu này thường xuyên mâu thuẫn. Một nền kinh tế tăng trưởng nhanh có thể đẩy tỷ lệ thất nghiệp xuống thấp, nhưng cũng có thể thúc đẩy lạm phát do cầu kéo. Tuy nhiên, hành động mạnh mẽ để kiềm chế lạm phát, thường thông qua việc tăng lãi suất, có thể làm nguội hoạt động kinh tế và dẫn đến mất việc làm. Đường lối chính sách của Fed thường phản ánh bên nào của nhiệm vụ này cần được ưu tiên giải quyết ngay lập tức hơn. Trong giai đoạn 2022-2023, lạm phát tràn lan đã buộc Fed phải thực hiện một chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ. Trước đó, sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và đại dịch COVID-19, mục tiêu việc làm đã định hướng chính sách, với lãi suất được giữ gần bằng 0 trong thời gian dài.

Khi đo lường sự ổn định giá cả, Cục Dự trữ Liên bang không chủ yếu theo dõi Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) thường chiếm lĩnh các tiêu đề báo chí. Thay vào đó, thước đo ưu tiên của họ là chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE), được tính toán bởi Cục Phân tích Kinh tế (BEA). Sự khác biệt này rất đáng kể. PCE cung cấp phạm vi bao phủ rộng hơn về hàng hóa và dịch vụ, bao gồm chi tiêu của các tổ chức phi lợi nhuận thay mặt hộ gia đình, và trọng số của các thành phần của nó điều chỉnh linh hoạt hơn để phản ánh các mô hình thay thế của người tiêu dùng. Nếu giá một mặt hàng tăng mạnh, người tiêu dùng có thể chuyển sang một mặt hàng thay thế, và trọng số linh hoạt của PCE nắm bắt điều này tốt hơn so với giỏ hàng cố định hơn của CPI. Fed đặc biệt tập trung vào lạm phát PCE cốt lõi, loại bỏ giá thực phẩm và năng lượng biến động. Điều này cung cấp một tín hiệu rõ ràng hơn về các xu hướng lạm phát cơ bản, loại bỏ các cú sốc giá tạm thời không phản ánh áp lực kinh tế bền vững. Ví dụ, trong khi PCE tổng thể có thể tăng vọt do giá dầu tăng mạnh, PCE cốt lõi sẽ cho thấy một quỹ đạo ổn định hơn nếu các mức giá khác vẫn ở mức thấp. Mục tiêu 2% của Fed đối với lạm phát PCE là đối xứng, nghĩa là họ đặt mục tiêu lạm phát trung bình 2% theo thời gian, cho phép các giai đoạn tạm thời cao hơn hoặc thấp hơn con số này để bù đắp. Ví dụ, vào tháng 7 năm 2023, Cục Phân tích Kinh tế báo cáo lạm phát PCE tổng thể ở mức 3.3% so với cùng kỳ năm trước, nhưng PCE cốt lõi ở mức 4.2%. Sự khác biệt này làm nổi bật tầm quan trọng của việc quan sát cả hai. Chiến lược dài hạn của Fed, được chính thức hóa vào năm 2020 dưới dạng Mục tiêu Lạm phát Trung bình Linh hoạt, cho phép lạm phát duy trì ở mức cao hơn 2% một cách vừa phải trong một thời gian sau các giai đoạn lạm phát thấp kéo dài, nhằm đảm bảo kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn được neo ở mức 2%. Chi tiết cụ thể này phản ánh sự khác biệt so với mục tiêu điểm nghiêm ngặt trước đây.

Tỷ lệ thất nghiệp quốc gia (U-3) do Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố hàng tháng thường được coi là chỉ số được trích dẫn nhiều nhất về sức khỏe thị trường lao động. Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) xem xét một loạt các điểm dữ liệu rộng hơn nhiều để đánh giá nhiệm vụ "việc làm tối đa" của mình. Tỷ lệ U-3 chỉ tính những cá nhân đang tích cực tìm việc nhưng không thể tìm được. Tuy nhiên, nó không tính đến những người làm việc bán thời gian vì lý do kinh tế hoặc những người đã từ bỏ việc tìm kiếm việc làm.Để có cái nhìn sâu sắc hơn, Fed xem xét tỷ lệ thất nghiệp U-6, bao gồm những người lao động nản lòng và những người làm việc bán thời gian vì lý do kinh tế. Nếu U-3 ở mức 3.6%, U-6 có thể là 7.2%, cho thấy sự dư thừa đáng kể tiềm ẩn trong thị trường lao động. Các chỉ số quan trọng khác bao gồm tỷ lệ tham gia lực lượng lao động, đo lường tỷ lệ dân số có việc làm hoặc đang tích cực tìm kiếm việc làm. Tỷ lệ tham gia giảm, đặc biệt là ở những người lao động trong độ tuổi lao động chính, có thể báo hiệu các vấn đề cấu trúc ngay cả khi U-3 thấp.Tăng trưởng tiền lương, được đo bằng thu nhập trung bình hàng giờ, cung cấp cái nhìn sâu sắc về sự thắt chặt của thị trường lao động. Tăng trưởng tiền lương quá mức có thể báo hiệu áp lực lạm phát, trong khi tăng trưởng yếu cho thấy sự dư thừa. Khảo sát Vị trí Việc làm và Biến động Lao động (JOLTS) cung cấp dữ liệu về số lượng việc làm trống, số lượng tuyển dụng và số lượng người nghỉ việc, cho thấy nhu cầu lao động và niềm tin của người lao động. Tỷ lệ nghỉ việc cao cho thấy người lao động cảm thấy đủ an toàn để tìm kiếm cơ hội tốt hơn. Trên thực tế, FOMC thảo luận liệu nền kinh tế đã đạt đến Tỷ lệ Thất nghiệp Không Tăng Tốc Lạm Phát (NAIRU) hay chưa. Đây là một mức thất nghiệp lý thuyết phù hợp với lạm phát ổn định. Con số này không cố định và thay đổi theo thời gian. Đây là phần mà hầu hết các hướng dẫn thường bỏ qua, chỉ tập trung vào con số tiêu đề.

Đường cong Phillips truyền thống khẳng định mối quan hệ nghịch đảo giữa thất nghiệp và lạm phát: khi thất nghiệp giảm, lạm phát tăng. Khuôn khổ này trong lịch sử đã định hướng tư duy của các ngân hàng trung ương, gợi ý một sự đánh đổi trực tiếp cho các nhà hoạch định chính sách. Đạt được tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn, chấp nhận lạm phát cao hơn, hoặc ngược lại. Tuy nhiên, mối quan hệ này ngày càng trở nên khó nắm bắt, đặc biệt kể từ những năm 1980. Đường cong đã phẳng hơn, làm cho khả năng dự báo của nó kém tin cậy hơn đối với các nhà hoạch định chính sách của Fed. Một số yếu tố góp phần vào sự phẳng hóa này. Toàn cầu hóa, với chuỗi cung ứng mở rộng và cạnh tranh quốc tế gia tăng, hạn chế khả năng các công ty trong nước tăng giá. Việc neo giữ kỳ vọng lạm phát, phần lớn nhờ vào hàng thập kỷ chính sách ngân hàng trung ương đáng tin cậy, cũng đóng một vai trò; nếu người tiêu dùng và doanh nghiệp kỳ vọng 2% lạm phát, hành vi đặt tiền lương và giá cả của họ sẽ phản ánh điều đó, bất kể sự thắt chặt của thị trường lao động ngắn hạn. Điều này khiến việc tỷ lệ thất nghiệp thấp một mình khó có thể châm ngòi cho vòng xoáy tiền lương-giá cả. Trong những năm gần đây, các cú sốc phía cung, chẳng hạn như những gì đã xảy ra trong đại dịch COVID-19 và xung đột ở Ukraine, đã làm phức tạp thêm bức tranh. Những cú sốc này, đẩy giá năng lượng, thực phẩm và hàng hóa lên cao do tắc nghẽn sản xuất, xảy ra ngay cả khi thị trường lao động không quá thắt chặt, thách thức các giả định dựa trên cầu của Đường cong Phillips. Một đường cong Phillips phẳng làm phức tạp đáng kể việc hoạch định chính sách, khiến việc thắt chặt phía cầu kém hiệu quả hơn trong việc kiềm chế lạm phát mà không gây mất việc làm đáng kể. Fed không thể đơn giản giả định rằng một sự gia tăng nhỏ trong thất nghiệp sẽ mang lại sự sụt giảm lạm phát có thể dự đoán được;

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sử dụng một loạt công cụ để tác động đến các điều kiện kinh tế và thực hiện nhiệm vụ kép của mình. Công cụ được biết đến nhiều nhất là Lãi suất Quỹ Liên bang (FFR). FOMC đặt ra phạm vi mục tiêu cho lãi suất cho vay liên ngân hàng qua đêm này, ví dụ, hiện tại là 5.25-5.50%. Fed tác động đến lãi suất này thông qua các nghiệp vụ thị trường mở, chủ yếu bằng cách điều chỉnh lãi suất trả cho số dư dự trữ mà các ngân hàng gửi tại Fed và thông qua cơ chế thỏa thuận mua lại ngược qua đêm (ON RRP). Chẳng hạn, việc tăng 25 điểm cơ bản có nghĩa là Fed đặt mục tiêu FFR tăng 0.25 điểm phần trăm. Hành động này lan tỏa khắp hệ thống tài chính, ảnh hưởng đến tất cả các lãi suất khác, từ thế chấp đến trái phiếu doanh nghiệp. Ngoài FFR, Thắt chặt định lượng (QT) là một công cụ quan trọng khác. Sau các giai đoạn Nới lỏng định lượng (QE) khi Fed mua một lượng lớn trái phiếu kho bạc và chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp để bơm thanh khoản, QT liên quan đến việc giảm bảng cân đối kế toán của Fed. Điều này thường được thực hiện bằng cách để các trái phiếu đáo hạn "tự động rút" mà không tái đầu tư số tiền thu được, làm giảm nguồn cung dự trữ trong hệ thống ngân hàng. Ví dụ, Fed đã giảm lượng nắm giữ chứng khoán của mình tới 60 tỷ USD trái phiếu kho bạc và 35 tỷ USD chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp của các cơ quan mỗi tháng kể từ tháng 6 năm 2022. Việc giảm này làm cạn kiệt thanh khoản, thắt chặt hiệu quả các điều kiện tài chính. Cuối cùng, Hướng dẫn chính sách tương lai (Forward Guidance) liên quan đến việc truyền đạt triển vọng của FOMC về nền kinh tế và lộ trình chính sách tiền tệ có khả năng trong tương lai. Thông tin liên lạc này giúp neo giữ kỳ vọng thị trường, làm cho chính sách hiệu quả hơn. Ví dụ, nếu Fed báo hiệu rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong một thời gian dài, những người tham gia thị trường sẽ điều chỉnh các quyết định vay và cho vay của họ cho phù hợp. Sự minh bạch này nhằm mục đích giảm sự không chắc chắn và tác động đến lãi suất dài hạn.

Tác động kinh tế dự kiến của việc tăng lãi suất Quỹ Liên bang 25 điểm cơ bản

Trái với nhận thức phổ biến, chính sách tiền tệ không mang lại kết quả kinh tế tức thì. Như nhà kinh tế học Milton Friedman từng nhận định nổi tiếng, tác động của các thay đổi chính sách hoạt động với “độ trễ dài và biến động”. Điều này có nghĩa là các quyết định của FOMC hôm nay thường chỉ thể hiện đầy đủ tác động của chúng đối với lạm phát và việc làm sau một độ trễ đáng kể, thường từ 6 đến 18 tháng, đôi khi còn lâu hơn. Hãy xem xét việc tăng lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản. Ban đầu, điều này tác động trực tiếp đến chi phí vay ngắn hạn của các ngân hàng. Trong những tháng tiếp theo, các chi phí cao hơn này sẽ lan tỏa đến người tiêu dùng và doanh nghiệp. Lãi suất thế chấp sẽ tăng, làm nguội thị trường nhà ở. Chi phí vay của doanh nghiệp cho các dự án đầu tư trở nên đắt đỏ hơn, có khả năng trì hoãn các kế hoạch mở rộng. Tín dụng tiêu dùng, như các khoản vay mua ô tô và lãi suất thẻ tín dụng, cũng điều chỉnh tăng, làm giảm chi tiêu. Những tác động này tích lũy theo thời gian. Chẳng hạn, việc tăng lãi suất vào tháng 1 có thể không ảnh hưởng rõ rệt đến khởi công nhà ở cho đến tháng 7, và toàn bộ ảnh hưởng của nó đến các mô hình chi tiêu tiêu dùng rộng hơn có thể chỉ trở nên rõ ràng vào tháng 1 năm sau. Sự ngắt kết nối về thời gian này đặt ra một thách thức đáng kể cho các nhà hoạch định chính sách. Fed thực chất đang điều khiển một con tàu lớn bằng cách nhìn qua gương chiếu hậu, đưa ra các quyết định dựa trên dữ liệu quá khứ và hiện tại trong khi cố gắng dự đoán nền kinh tế sẽ ở đâu trong tương lai xa. Hành động quá mạnh mẽ hoặc quá chậm chạp có thể vượt quá hoặc không đạt được các kết quả mong muốn.

Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) rõ ràng là “phụ thuộc vào dữ liệu”. Điều này ám chỉ một quá trình đánh giá liên tục các thông tin kinh tế mới nhất để điều chỉnh chính sách. Không có một điểm dữ liệu đơn lẻ nào quyết định các quyết định của FOMC. Thay vào đó, các thành viên ủy ban phân tích một loạt các chỉ số để hình thành một bức tranh tổng thể về sức khỏe kinh tế và áp lực lạm phát. Điều này bao gồm, nhưng không giới hạn ở, Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), chỉ số Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), Báo cáo tình hình việc làm hàng tháng từ Cục Thống kê Lao động, Khảo sát cơ hội việc làm và luân chuyển lao động (JOLTS), Chỉ số nhà quản lý mua hàng (PMI) trong lĩnh vực sản xuất và dịch vụ từ ISM, các cuộc khảo sát niềm tin người tiêu dùng, và số liệu thống kê thị trường nhà ở như số nhà khởi công và doanh số bán nhà.Thách thức nằm ở việc phân biệt các biến động kinh tế tạm thời hoặc nhiễu thống kê với các xu hướng thực sự, bền vững. Chẳng hạn, một báo cáo việc làm mạnh mẽ có thể bị bỏ qua nếu các chỉ số khác, như số giờ làm việc trung bình giảm hoặc hoạt động trong ngành dịch vụ suy yếu, cho thấy nền kinh tế đang hạ nhiệt trên diện rộng. Tương tự, một đợt tăng giá hàng hóa tạm thời có thể không kích hoạt phản ứng chính sách nếu lạm phát cơ bản do cầu kéo vẫn ở mức thấp.Các nhà hoạch định chính sách cũng phải đối phó với việc điều chỉnh dữ liệu, như đã lưu ý trước đó, và tính kịp thời của thông tin. Một số chuỗi dữ liệu được công bố chậm trễ, nghĩa là Fed thường đưa ra quyết định dựa trên tình hình kinh tế đã thay đổi. Việc liên tục cân bằng các dữ liệu không hoàn hảo, thường mâu thuẫn và mang tính lịch sử này đòi hỏi sự đánh giá đáng kể và hiểu biết rõ ràng về động lực cấu trúc của nền kinh tế. Sự minh bạch của Fed về việc phụ thuộc vào dữ liệu nhằm mục đích chuẩn bị cho thị trường những thay đổi chính sách tiềm năng khi bức tranh kinh tế trở nên rõ ràng hơn.

Với vị thế của đồng đô la Mỹ là tiền tệ dự trữ chính của thế giới và sự thống trị của nó trong thương mại và tài chính quốc tế, các quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang gây ra tác động sâu rộng vượt ra ngoài biên giới Mỹ. Chẳng hạn, lãi suất cao hơn ở Mỹ làm cho các tài sản định giá bằng đô la trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư quốc tế, dẫn đến dòng vốn chảy vào Hoa Kỳ. Nhu cầu này đối với đồng đô la thường làm tăng giá đồng tiền Mỹ so với các đồng tiền chủ chốt khác. Khảo sát ba năm một lần của BIS về doanh số giao dịch ngoại hối luôn cho thấy đồng đô la là một trong hai mặt của 88% tổng số giao dịch ngoại hối, minh họa phạm vi ảnh hưởng toàn cầu sâu rộng của nó.Đồng đô la mạnh hơn có một số tác động toàn cầu. Nó làm cho hàng xuất khẩu của Mỹ trở nên đắt đỏ hơn đối với người mua nước ngoài, có khả năng làm giảm thương mại toàn cầu. Đồng thời, nó làm cho hàng nhập khẩu vào Mỹ rẻ hơn, điều này có thể giúp giảm bớt áp lực lạm phát trong nước nhưng có thể gây hại cho các công ty Mỹ cạnh tranh với hàng nhập khẩu. Đối với các quốc gia có nợ đáng kể được định giá bằng đô la, đồng đô la mạnh hơn làm tăng chi phí bằng đồng nội tệ để trả nợ, có khả năng gây căng thẳng cho ngân sách chính phủ và bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp.Nhiều ngân hàng trung ương trên toàn cầu chịu áp lực phải điều chỉnh chính sách tiền tệ của họ theo hành động của Fed để ngăn chặn đồng tiền của họ mất giá quá mức. Nếu đồng tiền của họ suy yếu quá mức so với đô la, điều này có thể dẫn đến lạm phát nhập khẩu, vì hàng hóa định giá bằng đô la trở nên đắt hơn tính theo đồng nội tệ. Động thái này tạo ra rủi ro “phân kỳ chính sách tiền tệ”, nơi các ngân hàng trung ương khác phải lựa chọn giữa việc hỗ trợ nền kinh tế trong nước bằng lãi suất thấp hơn hoặc bảo vệ đồng tiền của họ trước sức mạnh của đô la. Các thị trường mới nổi đặc biệt dễ bị tổn thương trước các đợt đảo chiều dòng vốn và gánh nặng nợ này khi Fed thắt chặt chính sách.

Ước tính Tác động Kinh tế Quốc tế của việc Fed tăng lãi suất tích lũy 100 điểm cơ bản

Uy tín của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là một tài sản quan trọng trong cuộc chiến chống lạm phát. Nó ảnh hưởng đến mức độ hiệu quả của việc truyền tải chính sách tiền tệ qua nền kinh tế. Nếu công chúng, doanh nghiệp và thị trường tài chính tin rằng Fed cam kết đạt mục tiêu lạm phát 2%, thì các kỳ vọng lạm phát sẽ được neo giữ. Việc neo giữ này ngăn chặn một vòng phản hồi tiêu cực, nơi người tiêu dùng yêu cầu mức lương cao hơn để bù đắp cho việc giá cả dự kiến tăng, thúc đẩy các doanh nghiệp tăng giá hơn nữa, tạo ra vòng xoáy lương-giá. Giao tiếp nhất quán, khuôn khổ chính sách minh bạch và lịch sử hành động là những yếu tố xây dựng nên uy tín này. Tuy nhiên, thông điệp không nhất quán hoặc sự thiếu hành động có thể làm xói mòn uy tín này, khiến công việc của Fed trở nên khó khăn hơn đáng kể. Khi các kỳ vọng bị mất neo, chi phí thực tế để đưa lạm phát trở lại mức thấp, xét về suy thoái kinh tế và mất việc làm, thường tăng lên. Đây là lý do tại sao Fed đặc biệt chú trọng vào các thông báo công khai của mình, bao gồm các tuyên bố của FOMC, các cuộc họp báo và các bài phát biểu của các thống đốc. Các chỉ báo thị trường, chẳng hạn như những gì hiển thị trên CME FedWatch Tool, phản ánh cách các nhà đầu tư định giá các hành động tương lai của Fed, đóng vai trò là thước đo uy tín được cảm nhận theo thời gian thực. Nếu lộ trình chính sách ngụ ý của thị trường lệch đáng kể so với ý định đã công bố của Fed, điều đó báo hiệu một sự mất kết nối tiềm ẩn trong các kỳ vọng. Duy trì uy tín vững chắc có nghĩa là Fed có thể ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn và các quyết định chi tiêu hiệu quả hơn, dẫn dắt nền kinh tế đạt được các mục tiêu kép của mình với ít bất ngờ hơn.

Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang đòi hỏi một sự đánh đổi liên tục, thường không thoải mái, giữa việc làm tối đa và ổn định giá cả. Hiếm khi các điều kiện kinh tế hoàn toàn phù hợp để cả hai mục tiêu được đáp ứng mà không có căng thẳng. Trong các giai đoạn lạm phát cao, ưu tiên chuyển sang ổn định giá cả, ngay cả khi điều đó có nghĩa là thị trường lao động có phần suy yếu. Tuy nhiên, trong các giai đoạn suy thoái kinh tế, trọng tâm chuyển sang thúc đẩy tăng trưởng việc làm, đôi khi chấp nhận lạm phát cao hơn mục tiêu một chút. Việc lựa chọn mục tiêu nào được ưu tiên tạm thời phụ thuộc vào mức độ nghiêm trọng của sự sai lệch so với mỗi mục tiêu và những rủi ro được nhận thấy đối với nền kinh tế rộng lớn hơn. Không có công thức đơn giản hay thuật toán cố định nào mà FOMC có thể áp dụng. Mỗi quyết định đại diện cho một sự cân nhắc kỹ lưỡng các dữ liệu có sẵn, dự báo kinh tế, và đánh giá về độ trễ chính sách cùng các tác động lan tỏa toàn cầu. Khuôn khổ chính sách của Fed thừa nhận rằng một nền kinh tế ổn định với lạm phát thấp và có thể dự đoán được cuối cùng sẽ có lợi cho việc duy trì việc làm tối đa trong dài hạn. Tuy nhiên, con đường để đạt được sự cân bằng này hiếm khi thẳng tắp. Các cuộc họp của FOMC không phải là để tìm ra một giải pháp hiển nhiên mà là để điều chỉnh chính sách dựa trên thông tin không hoàn hảo trong một hệ thống phức tạp, có khả năng thích ứng. Mỗi lần tăng lãi suất hoặc điều chỉnh bảng cân đối kế toán là một bước nhằm hướng nền kinh tế đến một lộ trình tăng trưởng ổn định, giảm thiểu cả mất việc làm và biến động giá cả. Quá trình này vẫn là một sự hiệu chỉnh liên tục, được thông báo bởi dữ liệu đến và đánh giá liên tục về các điểm yếu kinh tế, luôn hướng tới tăng trưởng ổn định dài hạn. Việc thực hiện nhiệm vụ kép trong thực tế có nghĩa là đối mặt trực tiếp với các xung đột nội tại và quyết định, với tất cả thông tin có sẵn, con đường nào mang lại ít thiệt hại kinh tế nhất.