Thanh toán CLS: Ngành công nghiệp đã loại bỏ rủi ro Herstatt như thế nào

Sự sụp đổ của Ngân hàng Herstatt vào ngày 26 tháng 6 năm 1974, lúc 10:30 sáng CET, vẫn là một lời nhắc nhở rõ ràng về rủi ro gốc trong giao dịch ngoại hối. Các cơ quan quản lý Đức, sau khi đóng cửa ngân hàng, đã dừng các khoản thanh toán của nó vào giữa ngày. Hành động này đã đóng băng các khoản thu Deutsche Mark của Herstatt, nhưng các đối tác, đặc biệt là ở New York, đã thanh toán Đô la Mỹ cho các giao dịch đến hạn trong ngày hôm đó. Các ngân hàng Đức đã nhận được Mark của họ; các ngân hàng Mỹ đã thanh toán Đô la của họ, nhưng Herstatt không thể giao. Sự không khớp về thời gian này, khi một bên của giao dịch FX được thanh toán trước bên kia, đã khiến nhiều ngân hàng nắm giữ các khoản yêu cầu không có bảo đảm đáng kể đối với một tổ chức phá sản. Hàng tỷ đô la thanh toán đột nhiên gặp rủi ro. Sự cố này đã bộc lộ một lỗ hổng cơ bản trong hệ thống tài chính toàn cầu: thiếu một cơ chế thanh toán đồng bộ cho các giao dịch ngoại hối xuyên biên giới. Vào thời điểm đó, các giao dịch FX hoạt động trên cơ sở thanh toán tổng, thường trải dài qua các múi giờ và hệ thống thanh toán khác nhau. Một ngân hàng ở New York có thể giải ngân đô la cho một giao dịch với một đối tác Đức vào đầu ngày làm việc của mình, với kỳ vọng sẽ nhận được Deutsche Mark vào cuối ngày làm việc của Đức. Nếu ngân hàng Đức phá sản trong thời gian đó, ngân hàng New York sẽ chịu tổn thất 100% trên số tiền gốc đã thanh toán, mà không nhận được loại tiền tệ tương ứng. Lỗ hổng này được gọi là "rủi ro Herstatt" và làm nổi bật tiềm năng lây lan hệ thống trong các thị trường tài chính quốc tế kết nối lỏng lẻo. Các ngân hàng trung ương Nhóm Mười (G10) ngay lập tức nhận ra nhu cầu cấp bách về một phản ứng phối hợp để giảm thiểu điểm yếu cấu trúc này, dẫn trực tiếp đến hàng thập kỷ làm việc hướng tới một cơ sở hạ tầng thanh toán an toàn hơn.

Rủi ro Herstatt đặc biệt đề cập đến rủi ro gốc vốn có trong các giao dịch ngoại hối. Nó phát sinh từ khoảng thời gian trễ giữa việc thanh toán một loại tiền tệ và việc nhận loại tiền tệ kia trong một giao dịch xuyên biên giới. Không giống như hoán đổi lãi suất hoặc quyền chọn, nơi rủi ro chính là chi phí thay thế hoặc rủi ro thị trường, thanh toán FX liên quan đến toàn bộ số tiền gốc của giao dịch. Nếu một đối tác vỡ nợ sau khi một bên của giao dịch đã được thanh toán nhưng trước khi bên kia được nhận, bên không vỡ nợ sẽ phải đối mặt với tổn thất hoàn toàn số tiền gốc mà mình đã giao. Đây không chỉ là vấn đề thay thế giao dịch với giá thị trường mới, mà là mất toàn bộ số tiền. Hãy xem xét một giao dịch trong đó Ngân hàng A mua 100 triệu EUR từ Ngân hàng B, thanh toán 110 triệu USD. Nếu Ngân hàng A thanh toán 110 triệu USD nhưng Ngân hàng B phá sản trước khi giao 100 triệu EUR, Ngân hàng A đã mất toàn bộ 110 triệu USD của mình. Vấn đề trở nên phức tạp hơn bởi sự khác biệt về cơ sở hạ tầng thanh toán và giờ hoạt động giữa các khu vực pháp lý. Một khoản thanh toán ở Châu Á có thể xảy ra vài giờ trước một khoản thanh toán tương ứng ở Châu Âu, khoản này lại có thể xảy ra trước một khoản thanh toán ở Mỹ. Quá trình tuần tự này, thay vì đồng thời, tạo ra các cửa sổ rủi ro có thể kéo dài nhiều giờ, đôi khi thậm chí là cả một ngày làm việc. Rủi ro này là tổng; nghĩa là nó áp dụng cho toàn bộ số tiền danh nghĩa của khoản thanh toán, không chỉ là sự khác biệt ròng giữa các giao dịch. Hiệu ứng tích lũy của nhiều rủi ro như vậy trên toàn bộ một tổ chức, hoặc trên toàn bộ hệ thống tài chính, làm cho rủi ro Herstatt trở thành một mối lo ngại hệ thống đáng kể.

Ngay sau sự sụp đổ của Herstatt, các ngân hàng trung ương đã hành động. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), hoạt động như một diễn đàn hợp tác giữa các ngân hàng trung ương, đã trở thành tâm điểm để giải quyết rủi ro thanh toán. Năm 1996, các ngân hàng trung ương G10 đã công bố "Báo cáo Allsopp," với tiêu đề chính thức "Rủi ro thanh toán trong giao dịch ngoại hối." Tài liệu quan trọng này đã trình bày chi tiết cơ chế của rủi ro Herstatt và đề xuất một loạt các biện pháp để giảm thiểu nó, bao gồm các thỏa thuận bù trừ, các thực hành quản lý rủi ro hiệu quả và cuối cùng là khái niệm về một tổ chức thanh toán đa tiền tệ chuyên biệt. Báo cáo đã xác định việc thiếu thanh toán Payment-versus-Payment (PvP) là vấn đề cốt lõi. Các khuyến nghị của báo cáo đã thúc đẩy ngành công nghiệp. Các ngân hàng quốc tế lớn, dưới sự hướng dẫn của các ngân hàng trung ương, đã thành lập một liên minh để phát triển một giải pháp thực tế. Điều này dẫn đến việc thành lập Tập đoàn CLS (Continuous Linked Settlement) vào năm 1997, với CLS Bank International bắt đầu hoạt động vào tháng 9 năm 2002. Mục tiêu rõ ràng: loại bỏ rủi ro gốc trong các giao dịch ngoại hối bằng cách đảm bảo thanh toán đồng thời cả hai bên của một giao dịch FX. Sáng kiến này là một quan hệ đối tác công-tư độc đáo, với các ngân hàng trung ương cung cấp khuôn khổ pháp lý và giám sát, và các ngân hàng thương mại đầu tư và vận hành tiện ích thanh toán. Hành trình từ sự sụp đổ của Herstatt đến khi CLS ra mắt kéo dài gần ba thập kỷ, phản ánh sự phức tạp của việc xây dựng một hệ thống thanh toán đồng bộ toàn cầu trên nhiều loại tiền tệ và khu vực pháp lý. Quy mô của công việc đòi hỏi sự hợp tác chưa từng có giữa các tổ chức tài chính cạnh tranh và các cơ quan quản lý quốc gia tương ứng của họ.

CLS Bank International hoạt động như một tổ chức tài chính chuyên biệt cung cấp thanh toán Payment-versus-Payment (PvP) cho các giao dịch ngoại hối. Nó được điều tiết bởi Cục Dự trữ Liên bang và được giám sát bởi một thỏa thuận giám sát hợp tác độc đáo liên quan đến các ngân hàng trung ương của tất cả các loại tiền tệ mà nó thanh toán. CLS đảm bảo rằng việc chuyển giao cuối cùng các quỹ bằng một loại tiền tệ diễn ra đồng thời với việc chuyển giao cuối cùng các quỹ bằng loại tiền tệ kia, từ đó loại bỏ rủi ro Herstatt cho các giao dịch đã thanh toán. Ngân hàng không chịu rủi ro thị trường; nó hoạt động thuần túy như một đại lý thanh toán, khớp lệnh thanh toán và tạo điều kiện cho việc trao đổi quỹ đồng bộ. Cơ chế cốt lõi của CLS là bù trừ đa phương. Các thành viên gửi lệnh thanh toán của họ cho CLS, sau đó CLS tính toán nghĩa vụ hoặc quyền lợi thanh toán ròng cho mỗi loại tiền tệ đối với mỗi thành viên. Thay vì thanh toán từng giao dịch tổng, chỉ những khoản tiền đã bù trừ này được trao đổi. Điều này giảm đáng kể yêu cầu thanh khoản cho việc thanh toán. Ví dụ, nếu Ngân hàng A phải trả cho Ngân hàng B 100 triệu USD và nhận 90 triệu USD từ Ngân hàng C, CLS sẽ bù trừ các nghĩa vụ này. Vào ngày thanh toán được chỉ định, CLS hoạt động như một đối tác trung tâm cho việc thanh toán, giữ các tài khoản tại các ngân hàng trung ương tương ứng cho mỗi loại tiền tệ mà nó thanh toán. Vào một thời điểm cụ thể, nó đồng thời ghi nợ và ghi có các tài khoản này, đảm bảo rằng không có thành viên nào thanh toán một loại tiền tệ mà không nhận được loại tiền tệ tương ứng. Quá trình thanh toán nguyên tử này rất quan trọng đối với khả năng giảm thiểu rủi ro của nó.

Quá trình thanh toán CLS là một chu trình hàng ngày được phối hợp chặt chẽ, được thiết kế để đạt độ chính xác cao. Nó hoạt động trên nhiều múi giờ, tạo điều kiện thanh toán cho 18 loại tiền tệ đủ điều kiện. Chu trình bắt đầu khi các thành viên gửi lệnh thanh toán cho các giao dịch FX đủ điều kiện vào hệ thống CLS trước ngày thanh toán. Các lệnh này được xác thực và khớp. Đến nửa đêm CET vào ngày thanh toán, tất cả các lệnh đã khớp đều sẵn sàng để thanh toán. Vào lúc 00:00 CET, CLS tính toán nghĩa vụ hoặc quyền lợi cấp vốn ròng cho mỗi thành viên thanh toán bằng mỗi loại tiền tệ. Các thành viên sau đó có một khoảng thời gian, thường từ 00:00 CET đến 07:00 CET, để cấp vốn cho các vị thế ghi nợ ròng của họ trong các tài khoản ngân hàng trung ương cụ thể do CLS nắm giữ. Nếu một thành viên không cấp vốn, CLS sẽ quản lý các trường hợp vỡ nợ thông qua một quy trình bao gồm tài sản thế chấp và quyền tiếp cận các hạn mức thanh khoản, mặc dù những sự kiện như vậy cực kỳ hiếm. Khi tất cả khoản cấp vốn được xác nhận, "giờ thanh toán" quan trọng bắt đầu, thường vào khoảng 07:00 CET. Trong giờ này, CLS đồng thời thực hiện các khoản ghi nợ và ghi có cuối cùng trên các tài khoản ngân hàng trung ương. Điều này đảm bảo việc giao hàng PvP. Ví dụ, nếu Ngân hàng A nợ 50 triệu EUR và đến hạn nhận 60 triệu USD, CLS sẽ ghi nợ tài khoản EUR của Ngân hàng A và ghi có tài khoản USD của nó đồng thời trên các sổ cái ngân hàng trung ương liên quan. Việc trao đổi nguyên tử này hoàn tất việc thanh toán. Khoảng 09:00 CET, tất cả các khoản thanh toán đều là cuối cùng, và các thành viên nhận được xác nhận. Cơ chế phức tạp này đảm bảo rằng rủi ro Herstatt được vô hiệu hóa hiệu quả đối với hàng nghìn tỷ đô la giao dịch FX hàng ngày.

Việc tham gia vào CLS được phân cấp, phản ánh năng lực hoạt động và tài chính khác nhau của các bên tham gia thị trường. Ở cấp cao nhất là Thành viên Thanh toán (Settlement Members), thường là các ngân hàng toàn cầu lớn, nắm giữ tài khoản trực tiếp với CLS Bank International. Các thành viên này chịu trách nhiệm hoàn toàn trong việc cấp vốn cho các nghĩa vụ ròng của họ và khách hàng, đòi hỏi hệ thống nội bộ vững chắc và thanh khoản đáng kể. Tính đến cuối năm 2023, CLS có khoảng 70 Thành viên Thanh toán trên toàn cầu. Dưới Thành viên Thanh toán là Thành viên Người dùng (User Members), những người không nắm giữ tài khoản trực tiếp với CLS. Thay vào đó, họ tiếp cận các dịch vụ thanh toán CLS một cách gián tiếp thông qua một Thành viên Thanh toán. Mô hình này cho phép một loạt các tổ chức tài chính rộng hơn, bao gồm các ngân hàng nhỏ hơn, các công ty đầu tư và các tập đoàn, hưởng lợi từ thanh toán PvP mà không cần đáp ứng các yêu cầu thành viên trực tiếp nghiêm ngặt. Các giao dịch của Thành viên Người dùng vẫn được xử lý thông qua CLS, nhưng việc cấp vốn và gửi tin nhắn của họ được xử lý thông qua Thành viên Thanh toán mà họ đã chọn. Khung này mở rộng hiệu quả phạm vi giảm thiểu rủi ro Herstatt trên một phân khúc rộng hơn của thị trường FX. Hệ sinh thái cũng bao gồm Bên Tham gia Thứ ba (Third-Party Participants), thường là các prime broker hoặc nhà quản lý tài sản định tuyến giao dịch của họ thông qua một Thành viên Thanh toán hoặc Thành viên Người dùng để thanh toán CLS. Cấu trúc phân cấp này thể hiện cách tiếp cận thực dụng của CLS nhằm tối đa hóa phạm vi bao phủ trong khi vẫn duy trì kỷ luật thanh toán.

Các Cấp Độ Tham Gia CLS và Vai Trò của Chúng

Việc giới thiệu CLS đã thay đổi cơ bản thị trường ngoại hối, giảm đáng kể rủi ro hệ thống. Trước CLS, sự phá sản của một ngân hàng lớn có thể gây ra một chuỗi vỡ nợ giữa các đối tác FX của nó, có khả năng gây bất ổn toàn bộ hệ thống tài chính. Rủi ro gốc gộp trong các giao dịch FX có nghĩa là sự thất bại của một bên tham gia lớn có thể ngay lập tức truyền tải tổn thất nghiêm trọng cho những người khác. CLS, bằng cách loại bỏ rủi ro gốc này đối với các giao dịch đã thanh toán, đã hạn chế đáng kể con đường lây lan này. Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới, bao gồm Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu, thường xuyên công nhận vai trò của CLS như một tiện ích thị trường tài chính quan trọng trong các báo cáo ổn định của họ. Ngoài việc giảm rủi ro, CLS cũng đã nâng cao hiệu quả thị trường. Bằng cách giảm đáng kể thanh khoản gộp cần thiết cho thanh toán thông qua bù trừ đa phương, nó giải phóng vốn mà các ngân hàng lẽ ra sẽ cần phải nắm giữ để bù đắp các rủi ro gốc tiềm tàng. Vốn này sau đó có thể được triển khai hiệu quả hơn ở những nơi khác. Việc tiêu chuẩn hóa quy trình thanh toán và nhắn tin thông qua CLS cũng giảm chi phí hoạt động và lỗi trên toàn ngành. Mặc dù khoản đầu tư ban đầu vào CLS là đáng kể đối với các thành viên sáng lập, nhưng những lợi ích dài hạn về giảm yêu cầu vốn, hiệu quả hoạt động và ổn định hệ thống đã biện minh cho nỗ lực này. Khảo sát Ngân hàng Trung ương Ba năm một lần của BIS luôn nhấn mạnh quy mô lớn của doanh thu FX, phần lớn trong số đó hiện được thanh toán an toàn thông qua CLS.

CLS bắt đầu hoạt động với bảy loại tiền tệ chính và đã liên tục mở rộng phạm vi bao phủ. Tính đến đầu năm 2024, CLS thanh toán giao dịch bằng 18 loại tiền tệ: AUD, CAD, CHF, DKK, EUR, GBP, HKD, HUF, ILS, JPY, KRW, MXN, NOK, NZD, SEK, SGD, USD và ZAR. Phạm vi bao phủ rộng lớn này bao gồm phần lớn các cặp tiền tệ được giao dịch toàn cầu, đảm bảo rằng hầu hết các giao dịch FX liên ngân hàng và tổ chức đều hưởng lợi từ thanh toán PvP. Sự vắng mặt của một loại tiền tệ cụ thể khỏi thanh toán CLS có nghĩa là các giao dịch liên quan đến loại tiền tệ đó vẫn phải được thanh toán song phương, giữ lại rủi ro Herstatt. Khối lượng giao dịch được thanh toán thông qua CLS là rất lớn, nhấn mạnh tầm quan trọng của nó. Giá trị thanh toán hàng ngày thường xuyên vượt quá vài nghìn tỷ đô la Mỹ tương đương. Để dễ hình dung, Khảo sát Ngân hàng Trung ương Ba năm một lần của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã báo cáo doanh thu ngoại hối trung bình hàng ngày là 7.5 nghìn tỷ USD vào tháng 4 năm 2022. Mặc dù không phải tất cả số này đều được thanh toán qua CLS (ví dụ: giao dịch giao ngay với ngày giá trị ngay lập tức, hoặc các loại tiền tệ không đủ điều kiện CLS), một phần đáng kể của FX có thể giao dịch hiện đi qua hệ thống của nó. Hiệu quả hoạt động đạt được thông qua bù trừ cũng quan trọng không kém. CLS xử lý hàng triệu lệnh thanh toán riêng lẻ hàng ngày, nhưng yêu cầu cấp vốn ròng cho các thành viên của nó thường chỉ là một phần nhỏ của giá trị gộp, thường khoảng 1-3%. Quy mô lớn và hiệu quả này làm nổi bật CLS như một nền tảng của cơ sở hạ tầng tài chính hiện đại.

Các Chỉ số Hoạt động CLS Minh họa

Mặc dù CLS đã giảm thiểu hiệu quả rủi ro Herstatt, nhưng nó không loại bỏ tất cả các hình thức rủi ro thanh toán. Rủi ro thanh khoản vẫn còn; các thành viên vẫn cần cung cấp vốn để bù đắp các nghĩa vụ ròng của họ bằng từng loại tiền tệ. Nếu một thành viên lớn đối mặt với khủng hoảng thanh khoản và không thể thực hiện nghĩa vụ của mình, CLS có các quy trình quản lý vỡ nợ, nhưng căng thẳng nghiêm trọng vẫn có thể thử thách hệ thống. Rủi ro vận hành cũng hiện hữu; bất kỳ sự cố kỹ thuật nào tại CLS hoặc một trong các thành viên chính của nó đều có thể làm gián đoạn thanh toán. CLS vận hành một cơ sở hạ tầng có khả năng phục hồi cao, nhưng không có hệ thống nào hoàn toàn miễn nhiễm với các sự cố vận hành. CLS chỉ bao gồm các giao dịch ngoại hối có thể giao nhận. Hợp đồng kỳ hạn không giao nhận (NDF), phổ biến đối với các loại tiền tệ có kiểm soát vốn, được thanh toán bằng một loại tiền tệ duy nhất dựa trên sự khác biệt giữa tỷ giá hối đoái đã thỏa thuận và tỷ giá giao ngay hiện hành, nghĩa là chúng không liên quan đến việc trao đổi tiền gốc và do đó vốn dĩ tránh được rủi ro Herstatt theo một cách khác. Sự phát triển của công nghệ sổ cái phân tán (DLT) thường được coi là một giải pháp tiềm năng trong tương lai cho việc thanh toán tức thời, nguyên tử của tất cả các tài sản, bao gồm cả ngoại hối. Tuy nhiên, việc tích hợp DLT vào cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu hiện có, được quản lý chặt chẽ, đặt ra những thách thức đáng kể, từ hài hòa quy định đến khả năng mở rộng. Mặc dù DLT mang lại lời hứa lý thuyết về thanh toán gộp đồng thời mà không cần trung gian tập trung, việc triển khai thực tế cho khối lượng ngoại hối hàng ngày lên tới hàng nghìn tỷ vẫn còn nhiều năm, nếu không muốn nói là hàng thập kỷ, nữa mới thành hiện thực. CLS, với cơ sở hạ tầng đã được thiết lập và sự giám sát của các cơ quan quản lý, vẫn là tiêu chuẩn cho thanh toán PvP.

CLS Bank International hoạt động dưới sự giám sát chặt chẽ của các cơ quan quản lý do tầm quan trọng mang tính hệ thống của nó. Là một tổ chức được quản lý tại Hoa Kỳ, nó chủ yếu được giám sát bởi Federal Reserve, cơ quan đảm bảo tuân thủ các quy định ngân hàng và tiêu chuẩn quản lý rủi ro. Tuy nhiên, với tính chất đa tiền tệ và phạm vi toàn cầu, CLS cũng chịu sự giám sát hợp tác của các ngân hàng trung ương của tất cả các loại tiền tệ mà nó thanh toán. Sắp xếp độc đáo này, được gọi là CLS Oversight Committee, bao gồm đại diện từ các ngân hàng trung ương như European Central Bank, Bank of England, Bank of Japan và các ngân hàng khác. Họ cùng nhau giám sát hoạt động của CLS, khuôn khổ quản lý rủi ro và việc tuân thủ các tiêu chuẩn quốc tế cho cơ sở hạ tầng thị trường tài chính (FMIs), đặc biệt là Các Nguyên tắc cho Cơ sở hạ tầng Thị trường Tài chính (PFMIs) do BIS và IOSCO ban hành. Cách tiếp cận quản lý theo lớp này là rất quan trọng. Nó đảm bảo rằng CLS duy trì các khuôn khổ tài chính, vận hành và pháp lý vững chắc trên các khu vực pháp lý khác nhau. Các ngân hàng trung ương hợp tác để đánh giá rủi ro, chia sẻ thông tin và phối hợp các hành động giám sát. Nỗ lực tập thể này tạo ra một mạng lưới an toàn cho chức năng quan trọng mà CLS thực hiện. Sự hỗ trợ rõ ràng và ngầm định từ các ngân hàng trung ương này củng cố sự ổn định và đáng tin cậy của CLS, mang lại cho những người tham gia thị trường sự tự tin vào khả năng quản lý các trường hợp vỡ nợ tiềm ẩn hoặc gián đoạn hoạt động của nó. Cấu trúc quản trị phản ánh sự hiểu biết chung rằng CLS quá quan trọng để thất bại và đòi hỏi sự cảnh giác liên tục từ các cấp cao nhất của cơ quan tài chính toàn cầu.