Xung lực tín dụng của Trung Quốc: Đọc Tổng tài trợ xã hội để nhận biết các bước ngoặt toàn cầu

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã công bố dữ liệu Tổng tài trợ xã hội (TSF) Quý 1 năm 2024, cho thấy sự giảm tốc mạnh mẽ trong tăng trưởng tín dụng. TSF mới trong quý đạt 12.93 nghìn tỷ nhân dân tệ, giảm đáng kể so với 14.59 nghìn tỷ nhân dân tệ cùng kỳ năm ngoái. Con số này ngay lập tức thúc đẩy việc đánh giá lại quỹ đạo kinh tế của Trung Quốc và, rộng hơn, triển vọng tăng trưởng toàn cầu. Các thị trường tài chính phản ứng với thái độ thận trọng, đặc biệt ảnh hưởng đến hợp đồng tương lai hàng hóa và tiền tệ thị trường mới nổi gắn liền với nhu cầu của Trung Quốc.

Trong lịch sử, những người tham gia thị trường thường xem xét kỹ lưỡng dữ liệu tín dụng của Trung Quốc để tìm kiếm các dấu hiệu sớm của sự tái cân bằng hoặc suy giảm kinh tế. Sự chậm lại trong mở rộng tín dụng ở Trung Quốc, nền kinh tế lớn thứ hai thế giới, thường dẫn đến nhu cầu giảm đối với nguyên liệu thô và hàng hóa công nghiệp từ các đối tác thương mại của nước này. Các số liệu Quý 1 cho thấy một sự thắt chặt rõ ràng, cho thấy PBOC đang quản lý thanh khoản một cách chặt chẽ hơn so với các chu kỳ nới lỏng trước đây, ưu tiên ổn định tài chính hơn là kích thích mạnh mẽ.

Điểm dữ liệu này tạo ra một loạt các hệ lụy cho các nhà đầu tư toàn cầu. Một môi trường tín dụng bị hạn chế ở Trung Quốc thường có nghĩa là ít vốn hơn cho các dự án cơ sở hạ tầng và phát triển bất động sản, hai lĩnh vực historically thiếu vốn. Ít hoạt động hơn ở đây sẽ lan tỏa qua các chuỗi cung ứng toàn cầu, ảnh hưởng đến các công ty khai thác ở Úc, các nhà sản xuất máy móc ở Đức và các nhà sản xuất năng lượng trên toàn thế giới. Phản ứng thị trường ngay lập tức phản ánh mối lo ngại này: giá đồng rút khỏi mức cao gần đây, và đô la Úc, một chỉ báo quan trọng cho nhu cầu của Trung Quốc, đã suy yếu so với đô la Mỹ.

Tổng tài trợ xã hội (TSF) là thước đo chính thức rộng nhất của Trung Quốc về tín dụng được cung cấp cho nền kinh tế thực. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) biên soạn và công bố dữ liệu tổng hợp này. Nó cung cấp một bức tranh đầy đủ hơn so với các chỉ số truyền thống như cung tiền M2 hoặc tăng trưởng cho vay ngân hàng đơn thuần. TSF bao gồm nhiều nguồn tài trợ, phản ánh tổng số tài trợ từ hệ thống tài chính Trung Quốc cho các doanh nghiệp phi tài chính và hộ gia đình.

Các thành phần của nó bao gồm cả các kênh ngân hàng truyền thống và khu vực ngân hàng ngầm ít minh bạch hơn. Các yếu tố chính bao gồm các khoản vay bằng Nhân dân tệ từ các tổ chức tài chính, các khoản vay ngoại tệ, các khoản vay ủy thác, các khoản vay tín thác, hối phiếu chấp nhận của ngân hàng chưa chiết khấu, trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu chính phủ và tài trợ vốn cổ phần. Định nghĩa mở rộng này cho phép TSF theo dõi dòng tín dụng thúc đẩy hoạt động kinh tế với độ chính xác cao hơn so với các thước đo hẹp hơn.

Không giống như M2, vốn đo lường cung tiền rộng được nắm giữ bởi công chúng và các tập đoàn, TSF tập trung vào việc tạo tín dụng mới và dòng chảy của nó vào nền kinh tế sản xuất. M2 có thể tăng do các yếu tố không liên quan đến tài trợ trực tiếp, chẳng hạn như dòng vốn vào hoặc thay đổi dự trữ ngân hàng. TSF trực tiếp đo lường các quỹ mà doanh nghiệp và cá nhân vay hoặc huy động, làm cho nó trở thành một thước đo trực tiếp hơn về kích thích hoặc suy giảm kinh tế. Sự khác biệt này rất quan trọng đối với các nhà phân tích theo dõi động lực kinh tế thực.

Trong khi dữ liệu TSF thô cung cấp cái nhìn sâu sắc, 'xung lực tín dụng' lại mang đến một tín hiệu hành động hơn. Xung lực tín dụng đo lường sự thay đổi trong việc tạo tín dụng mới dưới dạng phần trăm của Tổng sản phẩm quốc nội (GDP). Nó không chỉ đơn thuần là tổng số tín dụng, mà là sự tăng tốc hoặc giảm tốc của tín dụng đó. Một xung lực tín dụng dương cho thấy tín dụng mới đang tăng trưởng nhanh hơn nền kinh tế, bơm thêm kích thích, trong khi một xung lực âm cho thấy sự rút lại kích thích.

Các nhà phân tích thường tính toán xung lực tín dụng bằng cách lấy tổng TSF mới trong 12 tháng gần nhất và biểu thị nó dưới dạng phần trăm của GDP danh nghĩa. Sự khác biệt đầu tiên của tỷ lệ này sau đó đại diện cho xung lực tín dụng. Ví dụ, nếu TSF mới dưới dạng phần trăm của GDP tăng từ 28% năm ngoái lên 30% năm nay, xung lực tín dụng sẽ là +2%. Phương pháp này chuẩn hóa dòng tín dụng so với quy mô nền kinh tế, ngăn chặn những hiểu lầm từ việc tăng tuyệt đối có thể chỉ phản ánh tăng trưởng GDP.

Thước đo này quan trọng hơn con số TSF tuyệt đối vì hoạt động kinh tế phản ứng với những thay đổi trong khả năng tiếp cận tín dụng, chứ không chỉ là số dư. Mức tín dụng cao nhưng ổn định có thể duy trì tăng trưởng, nhưng chính sự tăng hoặc giảm mạnh trong tín dụng mới thường gây ra một điểm uốn. Đối với các nhà đầu tư, xung lực báo hiệu các xu hướng tương lai về sản lượng công nghiệp, tiêu thụ hàng hóa, và thậm chí cả kỳ vọng lạm phát toàn cầu với thời gian dẫn dắt thường từ 9 đến 12 tháng. Bỏ qua sắc thái này có nghĩa là bỏ lỡ các dấu hiệu cảnh báo sớm cho những thay đổi kinh tế toàn cầu.

Động cơ kinh tế của Trung Quốc thúc đẩy một phần đáng kể tăng trưởng toàn cầu. Sản lượng sản xuất, đầu tư cơ sở hạ tầng và nhu cầu tiêu dùng của nước này ảnh hưởng trực tiếp đến các nền kinh tế trên toàn thế giới. Khi chu kỳ tín dụng của Trung Quốc thay đổi, các tác động không chỉ giới hạn trong biên giới của nó; chúng lan truyền qua thương mại, thị trường hàng hóa và dòng vốn. Một xung lực tín dụng mạnh mẽ ở Trung Quốc thường chuyển thành nhu cầu tăng đối với nguyên liệu thô như quặng sắt, đồng và dầu thô, mang lại lợi ích cho các quốc gia xuất khẩu hàng hóa.

Một xung lực tín dụng đang co lại, như đã thấy trong Quý 1, báo hiệu khả năng chậm lại trong đầu tư tài sản cố định và xây dựng của Trung Quốc. Điều này trực tiếp làm giảm nhu cầu đối với kim loại công nghiệp và năng lượng, gây áp lực lên giá hàng hóa toàn cầu. Tác động mở rộng đến các đối tác thương mại, khi nhập khẩu hàng hóa trung gian và thiết bị vốn của Trung Quốc giảm. Ví dụ, xuất khẩu máy móc của Đức, linh kiện điện tử của Hàn Quốc và khối lượng khai thác của Úc đều cho thấy sự nhạy cảm với các điều kiện tín dụng của Trung Quốc.

Sự phụ thuộc lẫn nhau về kinh tế này có nghĩa là bất kỳ thay đổi đáng kể nào trong chính sách tín dụng của Trung Quốc hoặc việc thực hiện chính sách đó đều đóng vai trò là một chỉ báo quan trọng cho chu kỳ kinh doanh toàn cầu. Các nhà đầu tư theo dõi TSF và xung lực tín dụng của Trung Quốc sẽ có được lợi thế quan trọng trong việc định vị cho những thay đổi sắp tới về tăng trưởng toàn cầu, lạm phát và lợi nhuận doanh nghiệp. Bỏ qua động lực tín dụng của Trung Quốc sẽ tạo ra một điểm mù cho bất kỳ nhà quản lý danh mục đầu tư quốc tế nào.

Tổng tài trợ xã hội bao gồm một số thành phần riêng biệt, mỗi thành phần cung cấp một tín hiệu cụ thể về cấu trúc tín dụng và sức khỏe kinh tế của Trung Quốc. Các khoản vay bằng Nhân dân tệ từ các tổ chức tài chính luôn chiếm tỷ trọng lớn nhất, thường trên 60% tổng TSF mới. Phân khúc này phản ánh hoạt động cho vay ngân hàng truyền thống và thường được coi là chỉ báo trực tiếp và minh bạch nhất về tín dụng được cung cấp cho nền kinh tế thực. Sự tăng vọt trong các khoản vay bằng Nhân dân tệ thường cho thấy một động thái do chính phủ dẫn dắt nhằm thúc đẩy đầu tư vào cơ sở hạ tầng hoặc doanh nghiệp nhà nước (SOE).

Trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu chính phủ, đặc biệt là trái phiếu đặc biệt của chính quyền địa phương (LGSBs), đã tăng lên về tầm quan trọng. Việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp cho thấy khả năng tiếp cận thị trường vốn của doanh nghiệp, thường phản ánh niềm tin thị trường và kế hoạch đầu tư của các công ty. LGSBs, do chính quyền địa phương phát hành, chủ yếu được sử dụng để tài trợ cho các dự án cơ sở hạ tầng. Mặc dù xuất hiện "trong ngân sách", khả năng trả nợ cho nhiều dự án được tài trợ bằng LGSB có thể đáng ngờ, tạo ra rủi ro nợ tiềm tàng. Đây là phần mà hầu hết các hướng dẫn bỏ qua: chất lượng thực tế và lợi nhuận kinh tế của các dự án được tài trợ bằng trái phiếu này thường khác với các khoản vay ngân hàng truyền thống, khiến đóng góp của chúng vào tăng trưởng kinh tế thực ít rõ ràng hơn.

Các thành phần ngân hàng ngầm – bao gồm các khoản vay ủy thác, các khoản vay tín thác và hối phiếu chấp nhận của ngân hàng chưa chiết khấu – trong lịch sử đã biến động và không minh bạch hơn. Các kênh này tạo điều kiện cho tín dụng vượt ra ngoài bảng cân đối kế toán ngân hàng truyền thống, thường dành cho những người vay hoặc dự án rủi ro hơn. PBOC đã tích cực kiềm chế ngân hàng ngầm kể từ năm 2017, dẫn đến sự giảm đáng kể tỷ trọng của nó trong TSF. Sự suy giảm của chúng có thể là một dấu hiệu tích cực của việc giảm đòn bẩy tài chính và giảm rủi ro hệ thống, nhưng cũng có nghĩa là ít tín dụng hơn cho một số phân khúc của nền kinh tế. Một sự sụt giảm đột ngột trong tín dụng ngầm có thể mang tính co thắt hơn so với sự sụt giảm tương tự trong các khoản vay ngân hàng truyền thống, vì những người vay này thường thiếu các nguồn tài trợ thay thế.

Phân tích các thành phần chính của Tổng tài trợ xã hội

Để có được xung lực tín dụng có ý nghĩa từ dữ liệu TSF thô đòi hỏi một phương pháp tiếp cận có hệ thống. Phương pháp phổ biến nhất bao gồm một số bước. Đầu tiên, thu thập dữ liệu TSF mới hàng tháng hoặc hàng quý từ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (People's Bank of China). Dữ liệu này thường được trình bày dưới dạng dòng tín dụng mới được cấp trong một khoảng thời gian nhất định, chứ không phải là tổng dư nợ. Tiếp theo, thu thập dữ liệu GDP danh nghĩa của Trung Quốc, thường có sẵn hàng quý từ Cục Thống kê Quốc gia (National Bureau of Statistics).

Để tính xung lực tín dụng 12 tháng gần nhất, hãy cộng tổng dòng TSF trong 12 tháng qua. Ví dụ, để tính xung lực cho tháng 3 năm 2024, hãy cộng tổng TSF mới từ tháng 4 năm 2023 đến tháng 3 năm 2024. Sau đó, chia tổng này cho GDP danh nghĩa của cùng kỳ. Điều này cho bạn tỷ lệ TSF trên GDP. Lặp lại phép tính này cho giai đoạn 12 tháng trước đó (ví dụ: tháng 4 năm 2022 đến tháng 3 năm 2023). Sự khác biệt giữa hai tỷ lệ này chính là xung lực tín dụng.

Hãy xem xét ví dụ này: Nếu tổng TSF 12 tháng gần nhất tính đến tháng 3 năm 2024 là 35 nghìn tỷ nhân dân tệ, và GDP danh nghĩa của Trung Quốc trong cùng kỳ là 120 nghìn tỷ nhân dân tệ, thì tỷ lệ này là 29.17%. Nếu vào tháng 3 năm 2023, TSF tương ứng là 32 nghìn tỷ nhân dân tệ và GDP là 115 nghìn tỷ nhân dân tệ, thì tỷ lệ này là 27.83%. Khi đó, xung lực tín dụng sẽ là 29.17% - 27.83% = +1.34 điểm phần trăm. Điều này cho thấy sự tăng tốc của tín dụng so với nền kinh tế. Điều chỉnh theo mùa là rất quan trọng ở đây; dữ liệu hàng tháng thô thường biến động mạnh do ảnh hưởng của các kỳ nghỉ lễ, do đó tổng 12 tháng hoặc dữ liệu đã điều chỉnh theo mùa là cần thiết cho phân tích chính xác.

Xung lực tín dụng của Trung Quốc có một lịch sử đáng tin cậy trong việc báo hiệu những thay đổi kinh tế toàn cầu. Một trường hợp nổi bật xảy ra vào cuối năm 2008 và đầu năm 2009. Sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, Trung Quốc đã triển khai một gói mở rộng tín dụng khổng lồ, đẩy xung lực tín dụng của nước này tăng mạnh. Gói kích thích mạnh mẽ này đã trực tiếp thúc đẩy sự phục hồi của giá hàng hóa toàn cầu và giúp kéo nền kinh tế thế giới thoát khỏi một cuộc suy thoái sâu hơn. Ví dụ, tác động lên kim loại công nghiệp là rất lớn, với giá đồng phục hồi nhanh chóng.

Một giai đoạn đáng chú ý khác là 2015-2016. Sự giảm tốc đáng kể trong xung lực tín dụng của Trung Quốc vào cuối năm 2014 và trong suốt năm 2015 đã đi trước sự sụt giảm mạnh của Chỉ số quản lý mua hàng (PMI) sản xuất toàn cầu và sự suy thoái trên thị trường hàng hóa. Giai đoạn này chứng kiến những lo ngại về một 'hạ cánh cứng' ở Trung Quốc, ảnh hưởng đến mọi thứ từ dầu mỏ đến quặng sắt. Sự tăng tốc trở lại của xung lực tín dụng vào cuối năm 2016 đã góp phần vào sự phục hồi đồng bộ của nền kinh tế toàn cầu vào năm 2017. Những mô hình này không phải là ngẫu nhiên mà phản ánh dấu ấn lớn của Trung Quốc trong tổng cầu toàn cầu.

Mối tương quan với hoạt động sản xuất toàn cầu, được đo bằng các chỉ số như JP Morgan Global PMI, thường cho thấy mối quan hệ dẫn dắt-trễ khoảng ba đến bốn quý. Một xung lực tín dụng dương mạnh mẽ ở Trung Quốc thường dự báo sự tăng trưởng trong các đơn đặt hàng và sản lượng nhà máy toàn cầu, trong khi xung lực âm báo hiệu sự chậm lại. Mối quan hệ này duy trì trên nhiều loại tài sản khác nhau, từ hiệu suất thị trường chứng khoán trong các ngành theo chu kỳ đến xu hướng lợi suất trái phiếu toàn cầu, khi các ngân hàng trung ương phản ứng với triển vọng tăng trưởng và lạm phát thay đổi.

Xung lực tín dụng lịch sử của Trung Quốc và những thay đổi PMI toàn cầu sau đó

Vai trò của ngân hàng bóng tối (shadow banking) trong TSF đặt ra một thách thức độc đáo cho các nhà phân tích. Tín dụng ngầm, bao gồm các khoản vay ủy thác, khoản vay tín chấp và chấp nhận hối phiếu ngân hàng không chiết khấu, bỏ qua các quy định ngân hàng thông thường và thường phục vụ những người vay hoặc dự án rủi ro hơn, đặc biệt là trong lĩnh vực bất động sản. Từ năm 2010 đến 2016, tín dụng ngầm đã mở rộng nhanh chóng, trở thành động lực đáng kể của xung lực tín dụng Trung Quốc. Sự tăng trưởng của nó đã giúp các công ty không thể tiếp cận các khoản vay ngân hàng truyền thống có được nguồn vốn, hỗ trợ hoạt động kinh tế nhưng cũng tích lũy rủi ro hệ thống.

Từ năm 2017, PBOC đã thực hiện các biện pháp nghiêm ngặt để kiềm chế ngân hàng bóng tối, dẫn đến sự sụt giảm liên tục trong tỷ trọng của nó trong TSF. Việc thắt chặt quy định này nhằm mục đích giảm đòn bẩy cho hệ thống tài chính và giảm rủi ro đạo đức. Mặc dù việc giảm tín dụng ngầm có thể là một yếu tố kéo giảm con số TSF tổng thể, nhưng nó có thể được nhìn nhận tích cực từ góc độ ổn định tài chính. Tuy nhiên, điều đó cũng có nghĩa là cùng một con số TSF tổng thể ngày nay có thể có tác động kinh tế khác so với cách đây năm năm; một phần lớn hơn của TSF hiện tại bắt nguồn từ các kênh truyền thống, được quản lý chặt chẽ hơn.

Các nhà đầu tư phải phân biệt giữa sự sụt giảm TSF tổng thể do giảm tín dụng ngầm rủi ro so với sự sụt giảm do chậm lại trong cho vay ngân hàng truyền thống. Trường hợp trước có thể cho thấy một quá trình giảm đòn bẩy lành mạnh hơn, mặc dù chậm hơn, trong khi trường hợp sau trực tiếp báo hiệu sự chậm lại kinh tế trên diện rộng. Sự ưu tiên của PBOC đối với các khoản vay ngân hàng trực tiếp và phát hành trái phiếu chính phủ hơn là tài trợ ngầm là rõ ràng, và sự thay đổi này ảnh hưởng đến chất lượng và hiệu quả của việc bơm tín dụng vào nền kinh tế. Thành phần đang thay đổi này đòi hỏi phải liên tục điều chỉnh cách các nhà phân tích diễn giải dữ liệu TSF.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) giám sát chặt chẽ TSF và các thành phần của nó để đánh giá điều kiện tài chính và hiệu quả của chính sách tiền tệ. Mặc dù PBOC không nhắm mục tiêu rõ ràng một tốc độ tăng trưởng TSF cụ thể, nhưng họ sử dụng tổng hợp này như một chỉ báo chính để quản lý thanh khoản và hướng dẫn các tổ chức tài chính. Khi tăng trưởng TSF giảm mạnh, nó thường thúc đẩy các điều chỉnh chính sách, chẳng hạn như cắt giảm Tỷ lệ Dự trữ Bắt buộc (RRR) hoặc lãi suất, để bơm thanh khoản trở lại hệ thống và ngăn chặn một môi trường tín dụng quá hạn chế.

Đối với các nhà đầu tư, việc hiểu rõ các đòn bẩy chính sách này là rất quan trọng. Một sự sụt giảm đáng kể trong xung lực tín dụng, nếu kéo dài, sẽ làm tăng khả năng PBOC tiếp tục nới lỏng. Điều này có thể tạo ra các cơ hội giao dịch trong các lĩnh vực nhạy cảm với thanh khoản, chẳng hạn như các nhà phát triển bất động sản hoặc các công ty liên quan đến cơ sở hạ tầng. Tuy nhiên, một xung lực tăng tốc có thể cho thấy khả năng nới lỏng tiếp theo giảm đi, có khả năng báo hiệu một môi trường hạn chế hơn đối với các thực thể có nợ cao.

Các nhà đầu tư quốc tế cũng theo dõi cách chu kỳ tín dụng của Trung Quốc ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ toàn cầu. Một sự chậm lại bền vững trong nhu cầu của Trung Quốc, được báo hiệu bởi xung lực tín dụng âm, có thể gây áp lực giảm lạm phát toàn cầu, tạo cho các ngân hàng trung ương như Cục Dự trữ Liên bang hoặc Ngân hàng Trung ương Châu Âu nhiều không gian hơn để trì hoãn hoặc đảo ngược việc tăng lãi suất. Mối liên kết này tạo ra một vòng phản hồi: điều kiện tín dụng của Trung Quốc ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu, từ đó ảnh hưởng đến hành động của ngân hàng trung ương, tác động đến lợi suất trái phiếu (xem FRED 10-Year Treasury constant maturity: https://fred.stlouisfed.org/series/DGS10) và thị trường tiền tệ trên toàn thế giới.

Mặc dù có khả năng dự báo, xung lực tín dụng không phải là một chỉ báo hoàn hảo. Một số hạn chế đòi hỏi phải xem xét cẩn thận. Thứ nhất, độ trễ giữa sự thay đổi trong xung lực tín dụng và tác động đầy đủ của nó đối với hoạt động kinh tế toàn cầu là khác nhau, thường là 9-12 tháng nhưng đôi khi dài hơn hoặc ngắn hơn tùy thuộc vào bối cảnh kinh tế toàn cầu. Điều này khiến việc xác định thời điểm chính xác trở nên thách thức đối với các trader.

Thứ hai, thành phần của TSF quan trọng không kém con số tổng thể. Như đã lưu ý trước đây, tín dụng từ các khoản vay ngân hàng truyền thống thường có tác động kinh tế và hồ sơ rủi ro khác so với tín dụng từ ngân hàng bóng tối. Một sự mở rộng tín dụng phụ thuộc nhiều vào các phương tiện tài chính chính quyền địa phương (LGFVs) cho các dự án cơ sở hạ tầng không hiệu quả có thể tạo ra tăng trưởng kém bền vững hơn so với một sự mở rộng được thúc đẩy bởi việc tăng cường cho vay đối với khu vực tư nhân. Những nỗ lực của PBOC nhằm tái cấu trúc hỗn hợp tín dụng có nghĩa là các nhà phân tích phải liên tục điều chỉnh cách diễn giải của họ.

Cuối cùng, các can thiệp chính sách và sửa đổi dữ liệu có thể gây ra biến động. Chính phủ Trung Quốc đôi khi thực hiện các chỉ thị tín dụng mục tiêu hoặc thay đổi phương pháp báo cáo dữ liệu, điều này có thể làm sai lệch các số liệu ngắn hạn. Các nhà phân tích phải phân biệt giữa các xu hướng kinh tế cơ bản thực sự và các biến động do chính sách gây ra. Chẳng hạn, một sự tăng đột biến trong TSF có thể là một động thái thúc đẩy một lần của chính phủ hơn là một sự thay đổi bền vững trong khả năng cung cấp tín dụng. Các nhà đầu tư phải xem xét kỹ lưỡng các yếu tố cơ bản thúc đẩy sự thay đổi của TSF thay vì chỉ dựa vào con số tổng thể.

Để tích hợp hiệu quả xung lực tín dụng của Trung Quốc vào các chiến lược đầu tư, việc theo dõi nhất quán các bản phát hành dữ liệu là rất cần thiết. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (People's Bank of China) thường công bố dữ liệu TSF hàng tháng vào khoảng tuần thứ hai của tháng tiếp theo sau kỳ báo cáo, thường là từ ngày 10 đến ngày 15. Các bản phát hành này trùng với các số liệu thống kê tài chính quan trọng khác như các khoản vay RMB mới và cung tiền M2, cho phép đánh giá đầy đủ các điều kiện thanh khoản. Các số liệu này được công bố trên trang web chính thức của PBOC.

Ngoài các con số thô, hãy chú ý kỹ đến các tuyên bố hoặc ghi chú nghiên cứu đi kèm từ các tổ chức tư vấn liên kết với nhà nước Trung Quốc. Những thông tin này thường cung cấp bối cảnh cho các ý định chính sách và làm rõ các thành phần cụ thể của TSF. Hãy tìm kiếm bất kỳ thay đổi nào trong định nghĩa hoặc tiêu chí bao gồm đối với các thành phần TSF, vì những thay đổi này có thể làm thay đổi các so sánh lịch sử và diễn giải tức thời.

Khi dữ liệu TSF mới xuất hiện, hãy tính toán xung lực tín dụng ngay lập tức. So sánh xung lực hiện tại với các xu hướng lịch sử và quan sát hướng cũng như cường độ của nó. Một sự thay đổi mạnh mẽ, dù tích cực hay tiêu cực, đều cần được chú ý ngay lập tức. Sau đó, đối chiếu điều này với các chỉ số toàn cầu khác—giá hàng hóa, PMI sản xuất toàn cầu và đường cong lợi suất (US Treasury Daily yield curve rates: https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/)—để xác nhận tín hiệu. Các số liệu TSF quý 2 sắp tới sẽ cung cấp điểm dữ liệu quan trọng tiếp theo để đánh giá xem sự chậm lại của quý 1 là một biến động ngắn hạn hay là khởi đầu của một xu hướng bền vững hơn tác động đến thị trường tài sản toàn cầu cho đến cuối năm.