زخم الائتمان الصيني: قراءة إجمالي التمويل الاجتماعي لتحولات الاقتصاد العالمي

أصدر بنك الشعب الصيني (PBOC) بيانات إجمالي التمويل الاجتماعي (TSF) للربع الأول من عام 2024، والتي أشارت إلى تباطؤ حاد في نمو الائتمان. سجل إجمالي التمويل الاجتماعي الجديد للربع 12.93 تريليون يوان، وهو انخفاض كبير عن 14.59 تريليون يوان في الفترة نفسها من العام الماضي. دفع هذا الرقم على الفور إلى إعادة تقييم المسار الاقتصادي للصين، وبالتالي، آفاق النمو العالمي. تفاعلت الأسواق المالية بحذر، مما أثر بشكل خاص على العقود الآجلة للسلع وعملات الأسواق الناشئة المرتبطة بالطلب الصيني.

تاريخياً، يدقق المشاركون في السوق بيانات الائتمان الصينية بحثاً عن علامات مبكرة لإعادة التوازن الاقتصادي أو الانكماش. عادة ما يترجم تباطؤ توسع الائتمان في الصين، ثاني أكبر اقتصاد في العالم، إلى انخفاض الطلب على المواد الخام والسلع الصناعية من شركائها التجاريين. تظهر أرقام الربع الأول تشديداً واضحاً، مما يشير إلى أن بنك الشعب الصيني يدير السيولة بيد أكثر حزماً مما كان عليه في دورات التيسير السابقة، مع إعطاء الأولوية للاستقرار المالي على التحفيز القوي.

تطلق نقطة البيانات هذه سلسلة من التداعيات على المستثمرين العالميين. غالباً ما يعني بيئة الائتمان المقيدة في الصين توفر رأس مال أقل لمشاريع البنية التحتية وتطوير العقارات، وهما قطاعان متعطشان تاريخياً للأموال. ينتشر النشاط الأقل هنا عبر سلاسل التوريد العالمية، مما يؤثر على شركات التعدين في أستراليا، ومصنعي الآلات في ألمانيا، ومنتجي الطاقة في جميع أنحاء العالم. عكس رد فعل السوق الفوري هذا القلق: تراجعت أسعار النحاس من أعلى مستوياتها الأخيرة، وضعف الدولار الأسترالي، وهو مؤشر للطلب الصيني، مقابل الدولار الأمريكي.

إجمالي التمويل الاجتماعي (TSF) هو أوسع مقياس رسمي صيني للائتمان المقدم للاقتصاد الحقيقي. يقوم بنك الشعب الصيني (PBOC) بتجميع وإصدار هذه البيانات الإجمالية. يوفر صورة أشمل من المقاييس التقليدية مثل عرض النقود M2 أو نمو القروض المصرفية وحدها. يغطي TSF العديد من مصادر التمويل، مما يعكس إجمالي التمويل من النظام المالي الصيني إلى الشركات غير المالية والأسر.

تشمل مكوناته كلاً من القنوات المصرفية التقليدية وقطاع الخدمات المصرفية الموازية الأكثر غموضاً. تشمل العناصر الرئيسية قروض الرنمينبي من المؤسسات المالية، وقروض العملات الأجنبية، والقروض الموكلة، وقروض الثقة، وقبولات المصرفيين غير المخصومة، وسندات الشركات، والسندات الحكومية، وتمويل الأسهم. يسمح هذا التعريف الواسع لـ TSF بتتبع تدفقات الائتمان التي تغذي النشاط الاقتصادي بدقة أكبر من المقاييس الأضيق.

على عكس M2، الذي يقيس عرض النقود الواسع الذي يحتفظ به الجمهور والشركات، يركز TSF على إنشاء الائتمان الجديد وتدفقه إلى الاقتصاد المنتج. يمكن أن ينمو M2 بسبب عوامل لا علاقة لها بالتمويل المباشر، مثل تدفقات رأس المال أو التغيرات في احتياطيات البنوك. يقيس TSF بشكل مباشر الأموال التي تقترضها الشركات والأفراد أو يجمعونها، مما يجعله مقياساً أكثر مباشرة للتحفيز الاقتصادي أو الانكماش. هذا التمييز حيوي للمحللين الذين يتتبعون الزخم الاقتصادي الحقيقي.

بينما توفر بيانات التمويل الاجتماعي الإجمالي (TSF) الخام نظرة ثاقبة، تقدم "نبضة الائتمان" إشارة أكثر قابلية للتطبيق. تقيس نبضة الائتمان التغير في خلق الائتمان الجديد كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي (GDP). إنها ليست مجرد المبلغ الإجمالي للائتمان، بل تسارع أو تباطؤ هذا الائتمان. تشير نبضة الائتمان الإيجابية إلى أن الائتمان الجديد ينمو بوتيرة أسرع من الاقتصاد، مما يضخ تحفيزًا إضافيًا، بينما تشير النبضة السلبية إلى سحب التحفيز.

عادةً ما يحسب المحللون نبضة الائتمان بأخذ مجموع الـ 12 شهرًا المتتالي للتمويل الاجتماعي الإجمالي (TSF) الجديد والتعبير عنه كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. ثم يمثل الفرق الأول لهذه النسبة نبضة الائتمان. على سبيل المثال، إذا ارتفعت نسبة التمويل الاجتماعي الإجمالي الجديد كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي من 28% العام الماضي إلى 30% هذا العام، فإن نبضة الائتمان ستكون +2%. تعمل هذه الطريقة على تطبيع تدفقات الائتمان مقابل حجم الاقتصاد، مما يمنع سوء التفسير الناتج عن الزيادات المطلقة التي قد تعكس ببساطة نمو الناتج المحلي الإجمالي.

تعد هذه المقياس أكثر أهمية من الرقم المطلق للتمويل الاجتماعي الإجمالي (TSF) لأن النشاط الاقتصادي يستجيب لـ التغيرات في توافر الائتمان، وليس فقط للمخزون. قد يحافظ مستوى الائتمان المرتفع والمستقر على النمو، لكن الزيادة أو النقصان الحاد في الائتمان الجديد هو ما يؤدي عادةً إلى نقطة تحول. بالنسبة للمستثمرين، تشير النبضة إلى الاتجاهات المستقبلية في الإنتاج الصناعي، واستهلاك السلع، وحتى توقعات التضخم العالمي بفارق زمني يتراوح غالبًا بين 9 و 12 شهرًا. إهمال هذه الفروق الدقيقة يعني تفويت علامات التحذير المبكرة للتحولات الاقتصادية العالمية.

يدفع المحرك الاقتصادي للصين جزءاً كبيراً من النمو العالمي. يؤثر إنتاجها الصناعي، واستثماراتها في البنية التحتية، وطلبها الاستهلاكي بشكل مباشر على الاقتصادات في جميع أنحاء العالم. عندما تتحول دورة الائتمان الصينية، لا تقتصر الآثار على حدودها؛ بل تنتشر عبر التجارة وأسواق السلع وتدفقات رأس المال. يترجم زخم الائتمان القوي في الصين عادة إلى زيادة الطلب على المواد الخام مثل خام الحديد والنحاس والنفط الخام، مما يفيد الدول المصدرة للسلع.

يشير زخم الائتمان المنكمش، مثل الذي شوهد في الربع الأول، إلى تباطؤ محتمل في الاستثمار الصيني في الأصول الثابتة والبناء. هذا يقلل مباشرة الطلب على المعادن الصناعية والطاقة، مما يضغط على أسعار السلع عالمياً. يمتد التأثير إلى الشركاء التجاريين، حيث تنخفض الواردات الصينية من السلع الوسيطة والمعدات الرأسمالية. على سبيل المثال، تظهر صادرات الآلات الألمانية، ومكونات الإلكترونيات الكورية، وأحجام التعدين الأسترالية جميعها حساسية لظروف الائتمان الصينية.

يعني هذا الترابط الاقتصادي أن أي تغيير كبير في سياسة الائتمان الصينية أو تنفيذها يعمل كمؤشر لدورة الأعمال العالمية. يكتسب المستثمرون الذين يتتبعون TSF الصيني وزخم الائتمان ميزة حاسمة في تحديد المواقع للتحولات القادمة في النمو العالمي، والتضخم، وأرباح الشركات. تجاهل ديناميكيات الائتمان الصينية يترك نقطة عمياء لأي مدير محفظة دولي.

يتألف إجمالي التمويل الاجتماعي (TSF) من عدة مكونات متميزة، يقدم كل منها إشارة محددة حول هيكل الائتمان والصحة الاقتصادية في الصين. وتمثل قروض اليوان الصيني من المؤسسات المالية باستمرار الحصة الأكبر، عادةً أكثر من 60% من إجمالي التمويل الاجتماعي الجديد (TSF). يعكس هذا المكون الإقراض المصرفي التقليدي ويعتبر عمومًا المؤشر الأكثر مباشرة وشفافية للائتمان المقدم للاقتصاد الحقيقي. غالبًا ما يشير الارتفاع في قروض اليوان الصيني إلى دفعة حكومية لمشاريع البنية التحتية أو استثمارات الشركات المملوكة للدولة (SOE).

تزايدت أهمية سندات الشركات والسندات الحكومية، وخاصة سندات الحكومات المحلية الخاصة (LGSBs). يشير إصدار سندات الشركات إلى وصول الشركات إلى أسواق رأس المال، مما يعكس غالبًا ثقة السوق وخطط الشركات الاستثمارية. تُستخدم سندات الحكومات المحلية الخاصة (LGSBs)، التي تصدرها الحكومات المحلية، بشكل أساسي لتمويل مشاريع البنية التحتية. على الرغم من أنها تبدو "ضمن الميزانية"، إلا أن القدرة على السداد للعديد من المشاريع الممولة بسندات LGSBs قد تكون مشكوكًا فيها، مما يمثل مخاطر التزامات طارئة. هذا هو الجزء الذي تتجاهله معظم الأدلة: غالبًا ما تختلف الجودة الفعلية والعائد الاقتصادي لهذه المشاريع الممولة بالسندات عن القروض المصرفية التقليدية، مما يجعل مساهمتها في النمو الاقتصادي الحقيقي أقل وضوحًا.

تاريخيًا، كانت مكونات المصرفية الخفية—بما في ذلك القروض الائتمانية وقروض الثقة وقبولات المصرفيين غير المخصومة—أكثر تقلبًا وغموضًا. تسهل هذه القنوات الائتمان خارج الميزانيات العمومية للبنوك التقليدية، غالبًا للمقترضين أو المشاريع الأكثر خطورة. عمل بنك الشعب الصيني (PBOC) بنشاط على كبح المصرفية الخفية منذ عام 2017، مما أدى إلى انخفاض كبير في حصتها من إجمالي التمويل الاجتماعي (TSF). يمكن أن يكون تراجعها علامة إيجابية على تقليص الرافعة المالية وتقليل المخاطر النظامية، ولكنه يعني أيضًا ائتمانًا أقل لقطاعات معينة من الاقتصاد. يمكن أن يكون الانخفاض المفاجئ في الائتمان الخفي أكثر انكماشًا من انخفاض مماثل في القروض المصرفية التقليدية، حيث غالبًا ما يفتقر هؤلاء المقترضون إلى مصادر تمويل بديلة.

تفصيل مكونات إجمالي التمويل الاجتماعي الرئيسية

يتطلب استخلاص زخم ائتماني ذي مغزى من بيانات التمويل الاجتماعي الإجمالي (TSF) الأولية اتباع نهج منهجي. تتضمن الطريقة الأكثر شيوعًا عدة خطوات. أولاً، يتم جمع بيانات التمويل الاجتماعي الإجمالي الجديدة الشهرية أو الفصلية من بنك الشعب الصيني. تُقدم هذه البيانات عادةً على أنها تدفق الائتمان الجديد الممنوح خلال فترة معينة، وليس المخزون. بعد ذلك، يتم جمع بيانات الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للصين، والتي تتوفر عادةً ربع سنوية من المكتب الوطني للإحصاء. لتقدير زخم الائتمان المتتبع لمدة 12 شهرًا، يتم جمع تدفقات التمويل الاجتماعي الإجمالي للأشهر الـ 12 الماضية. على سبيل المثال، لحساب الزخم لشهر مارس 2024، يتم جمع التمويل الاجتماعي الإجمالي الجديد من أبريل 2023 إلى مارس 2024. ثم، يتم قسمة هذا المجموع على الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للفترة المقابلة. يمنحك هذا نسبة التمويل الاجتماعي الإجمالي إلى الناتج المحلي الإجمالي. كرر هذا الحساب للفترة السابقة التي تبلغ 12 شهرًا (على سبيل المثال، من أبريل 2022 إلى مارس 2023). الفرق بين هاتين النسبتين هو زخم الائتمان. لنأخذ هذا المثال: إذا بلغ إجمالي التمويل الاجتماعي الإجمالي المتتبع لمدة 12 شهرًا لشهر مارس 2024 نحو 35 تريليون يوان، وكان الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للصين للفترة نفسها 120 تريليون يوان، فإن النسبة هي 29.17%. وإذا كان التمويل الاجتماعي الإجمالي المقابل لشهر مارس 2023 هو 32 تريليون يوان والناتج المحلي الإجمالي 115 تريليون يوان، كانت النسبة 27.83%. سيكون زخم الائتمان حينها 29.17% - 27.83% = +1.34 نقطة مئوية. يشير هذا إلى تسارع في الائتمان بالنسبة للاقتصاد. التعديلات الموسمية حاسمة هنا؛ فغالباً ما تتقلب البيانات الشهرية الأولية بشكل كبير بسبب تأثيرات العطلات، مما يجعل مجموع 12 شهرًا أو البيانات المعدلة موسمياً ضرورية للتحليل الدقيق.

يتمتع زخم الائتمان الصيني بسجل حافل وموثوق في الإشارة إلى التحولات الاقتصادية العالمية. حدثت إحدى الحالات البارزة في أواخر عام 2008 وأوائل عام 2009. فبعد الأزمة المالية العالمية، أطلقت الصين توسعاً ائتمانياً ضخماً، مما دفع زخم الائتمان لديها إلى الارتفاع بشكل حاد. وقد أدى هذا التحفيز القوي بشكل مباشر إلى انتعاش في أسعار السلع العالمية وساعد في انتشال الاقتصاد العالمي من ركود أعمق. كان التأثير على المعادن الصناعية، على سبيل المثال، هائلاً، مع تعافي أسعار النحاس بسرعة. كانت فترة 2015-2016 فترة أخرى دالة. فقد سبق التباطؤ الكبير في زخم الائتمان الصيني في أواخر عام 2014 وطوال عام 2015 انخفاض حاد في مؤشرات مديري المشتريات (PMIs) للتصنيع العالمي وتراجع في أسواق السلع. شهدت هذه الفترة مخاوف بشأن "هبوط حاد" في الصين، مما أثر على كل شيء من النفط إلى خام الحديد. وساهم تسارع لاحق لزخم الائتمان في أواخر عام 2016 في انتعاش عالمي متزامن في عام 2017. هذه الأنماط ليست مصادفة بل تعكس البصمة الكبيرة للصين في الطلب العالمي. غالباً ما تظهر العلاقة مع نشاط التصنيع العالمي، كما تقاس بمؤشرات مثل مؤشر مديري المشتريات العالمي من JP Morgan، علاقة تقدم وتأخر تبلغ حوالي ثلاثة إلى أربعة أرباع. يشير زخم الائتمان الإيجابي القوي في الصين عادةً إلى ارتفاع في طلبات المصانع والإنتاج العالمي، بينما ينذر الزخم السلبي بتباطؤ. تنطبق هذه العلاقة عبر فئات الأصول المختلفة، من أداء سوق الأسهم في القطاعات الدورية إلى اتجاه عوائد السندات عالمياً، حيث تتفاعل البنوك المركزية مع توقعات النمو والتضخم المتغيرة.

نبض الائتمان الصيني التاريخي والتغيرات اللاحقة في مؤشر مديري المشتريات العالمي

يمثل دور الخدمات المصرفية الخفية ضمن إجمالي التمويل الاجتماعي (TSF) تحديًا فريدًا للمحللين. الائتمان الخفي، الذي يشمل القروض الموكلة وقروض الائتمان وقبولات المصرفيين غير المخصومة، يتجاوز اللوائح المصرفية التقليدية وغالبًا ما يخدم المقترضين أو المشاريع الأكثر خطورة، لا سيما في قطاع العقارات. خلال الفترة من 2010 إلى 2016، توسع الائتمان الخفي بسرعة، ليصبح محركًا رئيسيًا لنبض الائتمان الصيني. أتاح نموه للشركات التي لم تتمكن من الحصول على قروض مصرفية تقليدية تأمين التمويل، مما دعم النشاط الاقتصادي ولكنه أدى أيضًا إلى تراكم المخاطر النظامية.

منذ عام 2017، نفذ بنك الشعب الصيني (PBOC) إجراءات صارمة للحد من الخدمات المصرفية الخفية، مما أدى إلى انخفاض مستمر في حصتها من إجمالي التمويل الاجتماعي (TSF). يهدف هذا التشديد التنظيمي إلى تخفيض الرافعة المالية للنظام المالي وتقليل المخاطر الأخلاقية. في حين أن انخفاض الائتمان الخفي قد يبدو وكأنه عبء على الرقم الإجمالي لـ TSF، إلا أنه يمكن النظر إليه بشكل إيجابي من منظور الاستقرار المالي. ومع ذلك، فإنه يعني أيضًا أن الرقم الإجمالي لـ TSF اليوم قد يكون له تأثير اقتصادي مختلف عن الرقم قبل خمس سنوات؛ حيث يأتي جزء أكبر من TSF الحالي من قنوات تقليدية وأكثر تنظيمًا.

يجب على المستثمرين التمييز بين الانخفاض في إجمالي TSF الناتج عن تقليص الائتمان الخفي المحفوف بالمخاطر، مقابل الانخفاض الناتج عن تباطؤ الإقراض المصرفي التقليدي. قد يشير الأول إلى عملية تخفيض رافعة مالية أكثر صحة، وإن كانت أبطأ، بينما يشير الأخير بشكل مباشر أكثر إلى تباطؤ اقتصادي واسع النطاق. إن تفضيل بنك الشعب الصيني (PBOC) للقروض المصرفية المباشرة وإصدار السندات الحكومية على التمويل الخفي واضح، ويؤثر هذا التحول على جودة وفعالية ضخ الائتمان في الاقتصاد. يتطلب هذا التكوين المتطور إعادة معايرة مستمرة لكيفية تفسير المحللين لبيانات TSF.

يراقب بنك الشعب الصيني (PBOC) عن كثب إجمالي التمويل الاجتماعي (TSF) ومكوناته لتقييم الأوضاع المالية وفعالية السياسة النقدية. في حين أن بنك الشعب الصيني (PBOC) لا يستهدف صراحة معدل نمو معين لـ TSF، فإنه يستخدم الإجمالي كمؤشر رئيسي لإدارة السيولة وتوجيه المؤسسات المالية. عندما يتباطأ نمو TSF بشكل حاد، فإنه غالبًا ما يدفع إلى تعديلات في السياسة، مثل تخفيضات في نسبة متطلبات الاحتياطي (RRR) أو أسعار الفائدة، لضخ السيولة مرة أخرى في النظام ومنع بيئة ائتمانية شديدة التقييد.

بالنسبة للمستثمرين، يعد فهم أدوات السياسة هذه أمرًا بالغ الأهمية. إن الانخفاض الكبير في نبض الائتمان، إذا استمر، يزيد من احتمالية قيام بنك الشعب الصيني (PBOC) بمزيد من التيسير. يمكن أن يخلق هذا فرص تداول في القطاعات الحساسة للسيولة، مثل مطوري العقارات أو الشركات المرتبطة بالبنية التحتية. ومع ذلك، قد يشير تسارع النبض إلى احتمال أقل لمزيد من التيسير، مما قد ينذر ببيئة أكثر تقييدًا للكيانات المثقلة بالديون.

يراقب المستثمرون الدوليون أيضًا كيف تؤثر دورة الائتمان الصينية على السياسة النقدية العالمية. يمكن أن يؤدي التباطؤ المستمر في الطلب الصيني، الذي يشير إليه نبض ائتماني سلبي، إلى الضغط الهبوطي على التضخم العالمي، مما يمنح البنوك المركزية مثل Federal Reserve أو European Central Bank مساحة أكبر لتأخير أو عكس رفع أسعار الفائدة. يخلق هذا الارتباط حلقة تغذية راجعة: تؤثر ظروف الائتمان في الصين على توقعات النمو العالمي، والتي بدورها تؤثر على إجراءات البنوك المركزية، مما يؤثر على عوائد السندات (انظر FRED 10-Year Treasury constant maturity: https://fred.stlouisfed.org/series/DGS10) وأسواق العملات في جميع أنحاء العالم.

على الرغم من قوته التنبؤية، فإن نبض الائتمان ليس مؤشرًا خاليًا من العيوب. تتطلب العديد من القيود دراسة متأنية. أولاً، يختلف الفارق الزمني بين التحول في نبض الائتمان وتأثيره الكامل على النشاط الاقتصادي العالمي، حيث يتراوح عادة بين 9 و12 شهرًا، ولكنه قد يكون أطول أو أقصر أحيانًا اعتمادًا على السياق الاقتصادي العالمي. وهذا يجعل التوقيت الدقيق تحديًا للمتداولين.

ثانيًا، لا يقل تكوين إجمالي التمويل الاجتماعي (TSF) أهمية عن الرقم الإجمالي. كما لوحظ سابقًا، غالبًا ما يكون للائتمان من القروض المصرفية التقليدية تأثير اقتصادي وملف مخاطر مختلف عن الائتمان من الخدمات المصرفية الخفية. قد يؤدي التوسع الائتماني الذي يعتمد بشكل كبير على أدوات تمويل الحكومات المحلية (LGFVs) لمشاريع البنية التحتية غير المنتجة إلى نمو أقل استدامة من التوسع المدفوع بزيادة الإقراض للقطاع الخاص. تعني جهود بنك الشعب الصيني (PBOC) لإعادة هيكلة مزيج الائتمان أنه يجب على المحللين تعديل تفسيرهم باستمرار.

أخيرًا، يمكن أن تؤدي التدخلات السياسية ومراجعات البيانات إلى تقلبات. تنفذ الحكومة الصينية أحيانًا توجيهات ائتمانية مستهدفة أو تغير منهجيات الإبلاغ عن البيانات، مما قد يؤدي إلى تحريف القراءات قصيرة الأجل. يجب على المحللين التمييز بين الاتجاهات الاقتصادية الأساسية الحقيقية والتقلبات الناتجة عن السياسات. على سبيل المثال، قد يكون الارتفاع المفاجئ في TSF دفعة حكومية لمرة واحدة بدلاً من تحول مستدام في توفر الائتمان. يجب على المستثمرين التدقيق في الدوافع الأساسية لتغيرات TSF بدلاً من الاعتماد فقط على الرقم الإجمالي.

لدمج نبضة الائتمان الصينية بفعالية في استراتيجيات الاستثمار، يعد الرصد المستمر لإصدارات البيانات أمرًا ضروريًا. يصدر بنك الشعب الصيني (PBOC) عادةً بيانات التمويل الاجتماعي الإجمالي (TSF) الشهرية في الأسبوع الثاني من الشهر التالي للفترة المشمولة بالتقرير، غالبًا بين اليومين العاشر والخامس عشر. تتزامن هذه الإصدارات مع إحصاءات مالية رئيسية أخرى مثل قروض اليوان الجديدة والمعروض النقدي M2، مما يسمح بتقييم كامل لظروف السيولة. تُنشر هذه الأرقام على الموقع الرسمي لبنك الشعب الصيني (PBOC).

بعيدًا عن الأرقام الخام، انتبه جيدًا للبيانات المصاحبة أو المذكرات البحثية الصادرة عن مراكز الفكر التابعة للدولة الصينية. غالبًا ما توفر هذه السياق لنوايا السياسة وتوضح مكونات محددة من التمويل الاجتماعي الإجمالي (TSF). ابحث عن أي تغييرات في تعريف أو معايير إدراج مكونات التمويل الاجتماعي الإجمالي (TSF)، حيث يمكن أن تغير هذه المقارنات التاريخية والتفسيرات الفورية.

عند ظهور بيانات التمويل الاجتماعي الإجمالي (TSF) الجديدة، احسب نبضة الائتمان على الفور. قارن النبضة الحالية بالاتجاهات التاريخية ولاحظ اتجاهها وحجمها. يستدعي أي تحول حاد، سواء كان إيجابيًا أو سلبيًا، اهتمامًا فوريًا. ثم، قارن ذلك بالمؤشرات العالمية الأخرى — أسعار السلع، مؤشرات مديري المشتريات (PMIs) التصنيعية العالمية، ومنحنى العائد (US Treasury Daily yield curve rates: https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/) — لتأكيد الإشارة. ستوفر أرقام التمويل الاجتماعي الإجمالي (TSF) للربع الثاني القادمة نقطة البيانات الحاسمة التالية لقياس ما إذا كان تباطؤ الربع الأول مجرد انتكاسة قصيرة الأجل أم بداية اتجاه أكثر استدامة يؤثر على أسواق الأصول العالمية حتى نهاية العام.