กลยุทธ์ Carry ที่ปรับตามความเสี่ยง: ทำไมผลตอบแทนสูงสุดจึงไม่ค่อยชนะเสมอไป

ในช่วงต้นปี 2024 อัตราดอกเบี้ยเงินสดของออสเตรเลียอยู่ที่ประมาณ 4.35% ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายของญี่ปุ่นยังคงใกล้ศูนย์ ทำให้เกิดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ระบุเกิน 4% ส่วนต่างที่สำคัญนี้ในคู่สกุลเงินอย่าง AUD/JPY นำเสนอเหตุผลที่น่าสนใจทันทีสำหรับ carry trade: กู้ยืม JPY ลงทุนใน AUD และรับส่วนต่าง นักเทรดรายย่อยที่หลงใหลในความเรียบง่ายของส่วนต่างผลตอบแทนนี้ มักจะเปิดสถานะโดยไม่ได้คำนึงถึงปัจจัยที่ซับซ้อนที่กัดกร่อนผลกำไรที่ดูน่าดึงดูดเหล่านี้อย่างครบถ้วน

เสน่ห์ของการสะสมดอกเบี้ยรายวันมักจะบดบังความเสี่ยงที่แท้จริง นักเทรดที่ถือสถานะ long 100,000 AUD/JPY คาดว่าจะได้รับ rollover เป็นบวกรายวัน ซึ่งสะท้อนถึงส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนี้ อย่างไรก็ตาม รายได้ทางทฤษฎีนี้เป็นเพียงด้านหนึ่งของบัญชี การเปิดรับความเสี่ยงที่ไม่ได้ป้องกันต่ออัตราแลกเปลี่ยน spot ต้นทุน brokerage และการพิจารณาประสิทธิภาพของเงินทุน เปลี่ยนแปลงศักยภาพในการทำกำไรโดยพื้นฐาน สิ่งที่ดูเหมือนเป็นการ arbitrage ที่ตรงไปตรงมา มักจะกลายเป็นการเดิมพันที่มีความเสี่ยงสูงต่อเสถียรภาพของสกุลเงิน

ดอกเบี้ยรายวันที่นักเทรดได้รับหรือจ่ายสำหรับสถานะข้ามคืนเป็นที่รู้จักกันในชื่อ 'swap rate' หรือ 'rollover interest' อัตรานี้มาจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารของสกุลเงินสองสกุลในคู่สกุลเงิน โดยปรับตามอัตราแลกเปลี่ยน forward สำหรับสถานะ long AUD/JPY นักเทรดมักจะได้รับ credit เนื่องจากพวกเขากำลังกู้ยืม JPY ที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า และให้กู้ AUD ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า Swap points เหล่านี้ไม่คงที่ แต่สะท้อนถึงสภาวะตลาดแบบเรียลไทม์ รวมถึงอัตรา funding ข้ามคืนและ liquidity premiums

ในขณะที่การสะสมดอกเบี้ยรายวันทางทฤษฎีสำหรับสถานะ long 100,000 AUD/JPY อาจคำนวณจากอัตราข้ามคืนของ AUD 4.35% และ JPY 0.10% แต่โบรกเกอร์รายย่อยได้นำตัวแปรสำคัญเข้ามา พวกเขาใช้ markup กับอัตรา swap ระหว่างธนาคาร ทำให้เกิด bid-ask spread ใน rollover เอง ซึ่งหมายความว่า credit ที่ได้รับจริงจะน้อยกว่าค่าสูงสุดทางทฤษฎี และ debit ที่จ่ายสำหรับสถานะ short จะมากกว่า ในทางปฏิบัติ นักเทรดรายย่อยอาจเห็น credit รายวันใกล้เคียง 15 JPY สำหรับทุกๆ 10,000 AUD/JPY ที่ถือ long หลังจากปรับโดยโบรกเกอร์ แทนที่จะเป็นการคำนวณระหว่างธนาคารแบบดิบๆ ความแตกต่างนี้แสดงถึงต้นทุนโดยตรงที่ลด carry ที่ได้รับจริง

ตัวอย่าง Daily Carry Credit และ Broker Markup สำหรับ AUD/JPY (Spot 97.00)

ข้อบกพร่องหลักของกลยุทธ์ carry trade ที่ไม่มีการป้องกันความเสี่ยงคือความเปราะบางต่อความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน แม้ว่าเทรดเดอร์จะได้รับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยรายวันอย่างสม่ำเสมอ แต่การเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนทันที (spot exchange rate) ที่ไม่พึงประสงค์เพียงเล็กน้อยก็สามารถลบล้างผลตอบแทน carry ที่สะสมมาหลายสัปดาห์หรือหลายเดือนได้อย่างรวดเร็ว ยกตัวอย่างคู่สกุลเงิน AUD/JPY หากเงินดอลลาร์ออสเตรเลียอ่อนค่าลงเพียง 1.5% เมื่อเทียบกับเงินเยนญี่ปุ่นภายในหนึ่งเดือน การเคลื่อนไหวเพียงครั้งเดียวนี้สามารถลบล้างกำไรดอกเบี้ยที่คิดเป็นอัตราต่อปี 4% ไปได้เป็นจำนวนมาก ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนทันทีมักจะบดบังผลตอบแทนดอกเบี้ยรายวันที่เพิ่มขึ้นทีละน้อย

ตลาดได้กำหนดราคาของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้ล่วงหน้าผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (forward contracts) ดังนั้น ผลตอบแทน 'ส่วนเกิน' ใดๆ จาก carry trade แบบง่ายๆ จึงขึ้นอยู่กับการที่อัตราแลกเปลี่ยนทันที (spot rate) เบี่ยงเบนไปจากเส้นทางที่คาดการณ์ไว้ล่วงหน้า (implied forward path) โดยพื้นฐาน การเบี่ยงเบนนี้เป็นการเก็งกำไร ไม่ใช่ส่วนประกอบของผลตอบแทนที่รับประกัน เทรดเดอร์เดิมพันว่าภาวะความเท่าเทียมกันของอัตราดอกเบี้ย (interest rate parity) จะไม่คงอยู่ หรือส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะขยายตัวขึ้นโดยไม่คาดคิด สิ่งนี้ทำให้การเทรดดังกล่าวไม่ใช่เรื่องของรายได้จากดอกเบี้ยมากนัก แต่เป็นการคาดการณ์การเคลื่อนไหวของสกุลเงินในระยะสั้น ซึ่งเป็นความพยายามที่แตกต่างและมักจะมีความเสี่ยงสูงกว่า

การประเมินความสามารถในการทำกำไรของ carry trade ต้องอาศัยมากกว่าแค่การพิจารณาสเปรดอัตราดอกเบี้ย แต่ยังต้องมีการวัดปริมาณความเสี่ยงอย่างชัดเจน ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทนรายวัน หรือที่รู้จักกันทั่วไปว่าความผันผวน (volatility) เป็นตัววัดความผันผวนของราคา คู่สกุลเงินที่มี carry สูงแต่มีความผันผวนสูงเช่นกัน จะให้ผลตอบแทนที่ไม่สม่ำเสมอ ตัวอย่างเช่น ความผันผวนรายปี 3 เดือนของ AUD/JPY อาจอยู่ในช่วง 8% ถึง 15% ซึ่งหมายความว่าการเคลื่อนไหวรายวัน 0.5% ถึง 1% เป็นเรื่องปกติ นี่คือส่วนที่คู่มือส่วนใหญ่มักจะละเลย: การดูเพียงรายได้ดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้เป็นการละเลยเงินทุนที่ตกอยู่ในความเสี่ยง

Maximum drawdown ซึ่งเป็นการลดลงสูงสุดจากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุดในช่วงเวลาหนึ่ง ให้มุมมองความเสี่ยงที่สำคัญอีกประการหนึ่ง carry trade อาจมีผลตอบแทนเฉลี่ยเป็นบวก แต่ก็อาจประสบกับ drawdown 15% ในเดือนเดียว ซึ่งสามารถทำให้บัญชีที่มีเงินทุนไม่เพียงพอถูกชำระบัญชีได้ Sharpe Ratio ซึ่งคำนวณจาก (ผลตอบแทน - อัตราปราศจากความเสี่ยง) / ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทน เป็นตัวชี้วัดมาตรฐาน สำหรับ currency carry อัตราปราศจากความเสี่ยงสามารถประมาณได้จากอัตราตลาดเงินระยะสั้น อัตราส่วน Sharpe ที่ต่ำกว่า 1.0 บ่งชี้ว่าผลตอบแทนไม่ชดเชยความเสี่ยงทั้งหมดที่รับไว้อย่างเพียงพอ ซึ่งแสดงถึงการใช้เงินทุนที่อาจไม่มีประสิทธิภาพ

ช่วงเวลาที่เกิด 'carry unwind' มีความอันตรายเป็นพิเศษ สิ่งเหล่านี้เกิดขึ้นเมื่อความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนจาก 'risk-on' ไปสู่ 'risk-off' นักลงทุนจะรีบขายสินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนสูงและมีความเสี่ยงสูง และหันไปหาสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม เช่น USD, JPY หรือ CHF การจัดสรรเงินทุนใหม่อย่างรวดเร็วนี้สามารถทำให้สกุลเงินที่มีผลตอบแทนสูงอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็ว ในขณะที่สกุลเงินที่มีผลตอบแทนต่ำแข็งค่าขึ้น นำไปสู่การขาดทุนอย่างรวดเร็วและมีนัยสำคัญสำหรับ carry traders

แม้แต่ carry trade ที่มีพื้นฐานแข็งแกร่งก็ยังเผชิญกับการกัดกร่อนจากต้นทุนการดำเนินการ โบรกเกอร์รายย่อยสร้างรายได้ผ่านสเปรด bid-ask และที่พบน้อยกว่าคือค่าคอมมิชชั่น ในขณะที่สเปรดสำหรับคู่สกุลเงินหลักอย่าง EUR/USD อาจแคบเพียง 0.5 ถึง 1.5 pip แต่คู่สกุลเงินแปลกใหม่หรือสภาพคล่องต่ำที่ใช้ในการเทรดแบบ carry เช่น AUD/JPY มักจะมีสเปรดที่กว้างกว่า อาจอยู่ที่ 1.5 ถึง 2.5 pip ในช่วงเวลาซื้อขายที่คึกคัก สำหรับ standard lot (100,000 AUD) สเปรด 2 pip บน AUD/JPY เท่ากับ 200 JPY ต่อการเทรดไปกลับ ซึ่งเป็นต้นทุนต่อเนื่องที่ลดความสามารถในการทำกำไรโดยตรง

Slippage ทำให้ต้นทุนเหล่านี้รุนแรงขึ้นไปอีก สิ่งนี้เกิดขึ้นเมื่อราคาดำเนินการเบี่ยงเบนไปจากราคาที่ร้องขอ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่มีความผันผวนสูงหรือมีการประกาศข่าวสำคัญ ในทางปฏิบัติ slippage สามารถเพิ่ม pip ได้หลาย pip ให้กับต้นทุนการทำธุรกรรม อัตรา swap ของโบรกเกอร์มักจะรวมสเปรดที่กว้างกว่าเมื่อเทียบกับอัตรา interbank ของสถาบัน ตัวอย่างเช่น หากตลาด interbank เสนอเครดิตรายวัน 4.25% สำหรับ AUD/JPY โบรกเกอร์รายย่อยอาจส่งผ่านให้เพียง 3.80% โดยเก็บส่วนต่างไว้เป็นกำไร การบวกเพิ่มเฉพาะนี้ลดผลตอบแทน carry ที่เทรดเดอร์ได้รับโดยตรง

โบรกเกอร์อย่าง Pepperstone และ IC Markets ซึ่งมีสำนักงานใหญ่ในออสเตรเลียและได้รับการกำกับดูแลโดย ASIC มักจะโฆษณาสเปรดที่แคบ อย่างไรก็ตาม เทรดเดอร์ต้องพิจารณาอัตรา swap ที่มีผลจริง และคุณภาพการดำเนินการจริงสำหรับคู่สกุลเงินที่เลือก เพื่อทำความเข้าใจต้นทุนที่แท้จริงของการถือครองสถานะ ความใส่ใจในรายละเอียดนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เนื่องจากต้นทุน 'ที่มองไม่เห็น' เหล่านี้จะกัดกร่อนส่วนต่างกำไรที่บางอยู่แล้วของ carry trade ซึ่งต้องอาศัยความระมัดระวังอย่างต่อเนื่อง

ตัวอย่างสเปรดโบรกเกอร์และการบวกเพิ่มค่า Swap ที่ส่งผลต่อต้นทุน Carry Trade

หน่วยงานกำกับดูแลกำหนดข้อจำกัดด้าน leverage ที่เข้มงวดสำหรับนักลงทุนรายย่อย ซึ่งส่งผลกระทบอย่างมากต่อประสิทธิภาพของเงินทุนสำหรับกลยุทธ์ carry trade ตัวอย่างเช่น ภายใต้กฎระเบียบของ ESMA ในยุโรป คู่สกุลเงินหลักถูกจำกัด leverage ไว้ที่ 1:30 สำหรับลูกค้ารายย่อย ในสหรัฐอเมริกา CFTC/NFA โดยทั่วไปจะจำกัดคู่สกุลเงินหลักไว้ที่ 1:50 ซึ่งหมายความว่า ในการถือสถานะมาตรฐานที่ 100,000 AUD/JPY เทรดเดอร์ชาวยุโรปจะต้องใช้เงินทุนประมาณ 3,333 AUD (หรือเทียบเท่าในสกุลเงินหลัก) เป็น margin ส่วนเทรดเดอร์ชาวอเมริกันจะต้องใช้ประมาณ 2,000 AUD

แม้ว่าข้อจำกัดเหล่านี้จะถูกออกแบบมาเพื่อปกป้องนักลงทุนรายย่อยจากความเสี่ยงที่มากเกินไป แต่ก็จำกัดปริมาณเงินทุนที่สามารถนำไปใช้สร้างผลตอบแทนจาก carry trade ได้ในเวลาเดียวกัน สิ่งนี้ทำให้นักลงทุนต้องวิเคราะห์ผลตอบแทนจาก margin ที่ใช้ แทนที่จะเป็นเพียงผลตอบแทนจากมูลค่าที่ตราไว้ของสถานะ คู่สกุลเงินที่มี carry สูงซึ่งต้องใช้ margin จำนวนมากเนื่องจากความผันผวนหรือข้อจำกัดด้านกฎระเบียบ อาจให้ผลตอบแทนจากการลงทุนที่ต่ำกว่าคู่สกุลเงินที่มี carry ต่ำกว่าซึ่งมีข้อกำหนด margin ที่เอื้ออำนวยกว่าอย่างน่าประหลาดใจ

โบรกเกอร์อย่าง XM ซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CySEC และ ASIC และ FxPro ซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ FCA และ CySEC ปฏิบัติตามกฎ leverage ที่แตกต่างกันเหล่านี้อย่างเคร่งครัดตามเขตอำนาจศาลของลูกค้า ข้อจำกัดด้านกฎระเบียบนี้ทำให้ต้นทุนของเงินทุนกลายเป็นองค์ประกอบสำคัญในการวิเคราะห์ที่ปรับตามความเสี่ยง ไม่ใช่แค่เรื่องผลตอบแทนเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวกับประสิทธิภาพในการสร้างผลตอบแทนนั้นเมื่อเทียบกับเงินทุนที่มีความเสี่ยง

นักลงทุนที่มีความซับซ้อนจะก้าวข้ามความแตกต่างของผลตอบแทนที่เรียบง่าย โดยนำตัวชี้วัดเฉพาะมาใช้เพื่อประเมินประสิทธิภาพของผลตอบแทนเทียบกับความเสี่ยง Sharpe Ratio ซึ่งคำนวณจาก (ผลตอบแทน - อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง) / ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทน จะลงโทษความผันผวนทั้งหมดเท่ากัน แม้จะมีประโยชน์ แต่สำหรับ carry trade ความผันผวนด้านลบเป็นสิ่งสำคัญที่สุด ในขณะที่ความผันผวนด้านบวก (การเคลื่อนไหวที่สร้างกำไร) เป็นที่ต้องการ กลยุทธ์ที่ให้ผลตอบแทน 4% ต่อปี โดยมีส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทน 10% จะมี Sharpe ratio ที่ 0.4 (สมมติว่าอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงเป็นศูนย์)

Sortino Ratio ปรับปรุงจาก Sharpe โดยเน้นเฉพาะส่วนเบี่ยงเบนด้านลบ (ความผันผวนเชิงลบ) ในการคำนวณ กลยุทธ์ที่แสดงผลตอบแทน 4% ต่อปี โดยมีส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน 10% แต่มีส่วนเบี่ยงเบนด้านลบเพียง 5% จะมี Sortino ratio ที่ 0.8 Sortino ratio ที่สูงขึ้นนี้บ่งชี้ถึงโปรไฟล์ความเสี่ยงที่น่าสนใจยิ่งขึ้นสำหรับกลยุทธ์ carry trade เนื่องจากแสดงให้เห็นว่ากลยุทธ์นี้สามารถหลีกเลี่ยงการขาดทุนจำนวนมากได้ดีกว่า แม้ว่าความผันผวนโดยรวมจะยังคงสูงก็ตาม มันนำเสนอภาพรวมของความเสี่ยงที่ละเอียดอ่อนกว่า ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายการรักษาสภาพคล่องของเงินทุนได้ดีกว่า

สำหรับ carry trade ซึ่งอ่อนไหวต่อการกลับตัวอย่างกะทันหันและรุนแรงในช่วงเหตุการณ์ลดความเสี่ยง Calmar Ratio ให้การประเมินที่สำคัญ โดยคำนวณอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีแบบทบต้นหารด้วยค่าสัมบูรณ์ของ maximum drawdown กลยุทธ์ที่มีผลตอบแทน 10% ต่อปี และมี maximum drawdown เพียง 5% จะมี Calmar ratio ที่ 2.0 ผลตอบแทนเดียวกันแต่มี drawdown 20% จะให้ Calmar ratio ที่ 0.5 Calmar ratio ที่สูง (โดยเฉพาะอย่างยิ่งสูงกว่า 1.0) บ่งชี้ถึงกลยุทธ์ที่แข็งแกร่งซึ่งจัดการ drawdowns ได้อย่างมีประสิทธิภาพ นำเสนอภาพที่สมจริงยิ่งขึ้นของการลดทอนเงินทุนที่เป็นไปได้มากกว่าเพียงแค่ตัวชี้วัดความผันผวน

Carry trade โดยพื้นฐานแล้วอาศัยความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยที่ยั่งยืนและตลาดสกุลเงินที่ค่อนข้างมีเสถียรภาพ อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางหรือการเพิ่มขึ้นอย่างกะทันหันของความไม่ชอบความเสี่ยงทั่วโลก สามารถกระตุ้นให้เกิดการคลี่คลายสถานะอย่างรวดเร็วและรุนแรงได้ หากธนาคารกลางของสกุลเงินที่มีผลตอบแทนต่ำส่งสัญญาณถึงวัฏจักรการคุมเข้มที่กำลังจะมาถึง หรือธนาคารกลางของสกุลเงินที่มีผลตอบแทนสูงส่งสัญญาณถึงการลดอัตราดอกเบี้ย carry trade จะเปราะบางลงทันที ตัวอย่างเช่น สัญญาณการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกจากธนาคารกลางญี่ปุ่น ตามที่สังเกตได้จากการตัดสินใจของคณะกรรมการนโยบายการเงิน อาจทำให้ JPY แข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว ส่งผลกระทบต่อสถานะ long ของ AUD/JPY อย่างหนัก

เหตุการณ์ความเสี่ยงทั่วโลก—เช่น วิกฤตการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ การช็อกครั้งใหญ่ในตลาดการเงิน หรือภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ไม่คาดคิด—ยังกระตุ้นให้เกิดความเชื่อมั่นแบบ 'risk-off' ในสภาพแวดล้อมดังกล่าว นักลงทุนจะขายสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงและให้ผลตอบแทนสูง และหันไปหาสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม เช่น USD, JPY หรือ CHF กระแสเงินทุนนี้มักนำไปสู่การแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วของสกุลเงินปลอดภัยและการอ่อนค่าลงของสกุลเงินที่อ่อนไหวต่อการเติบโตและให้ผลตอบแทนสูง ทำให้ carry trade คลี่คลายอย่างรวดเร็วและบ่อยครั้งด้วยโมเมนตัมที่สำคัญ

การเปิดเผยข้อมูลเศรษฐกิจที่สำคัญ เช่น รายงานสถานการณ์การจ้างงานประจำเดือนของ US Bureau of Labor Statistics หรือรายงานการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินของ Bank of England เป็นตัวกระตุ้นที่สำคัญที่สามารถเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นของตลาดได้อย่างกะทันหันและกระตุ้นให้เกิดการคลี่คลายสถานะเหล่านี้ ดังนั้น นักลงทุนจึงต้องติดตามสัญญาณเศรษฐกิจมหภาคเหล่านี้อย่างต่อเนื่อง แทนที่จะพึ่งพาเพียงความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน ซึ่งสามารถเปลี่ยนแปลงได้ในระยะเวลาอันสั้น

แทนที่จะไล่ตามผลตอบแทนที่สูงที่สุดเพียงอย่างเดียว กลยุทธ์ carry trade ที่ยั่งยืนกว่าจะให้ความสำคัญกับคู่สกุลเงินที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยมีเสถียรภาพและได้รับการสนับสนุนจากการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจพื้นฐาน ไม่ใช่แค่การเก็งกำไรชั่วคราว มองหาสกุลเงินจากประเทศที่มีดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุลอย่างแข็งแกร่ง ฐานะทางการคลังที่มั่นคง และหนี้ต่างประเทศต่ำ เนื่องจากสกุลเงินเหล่านี้มีความเสี่ยงน้อยกว่าต่อการไหลออกของเงินทุนอย่างกะทันหันในช่วงที่ตลาดมีความผันผวน สภาพคล่องเป็นอีกปัจจัยสำคัญ การเทรดคู่สกุลเงินที่มีสภาพคล่องต่ำมาก แม้จะมีผลตอบแทนที่น่าสนใจ ก็เพิ่มความเสี่ยงของ spread ที่กว้างขึ้นและ slippage ที่มีนัยสำคัญระหว่างการเข้าและออก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาวะตลาดที่ปั่นป่วน คู่สกุลเงินหลักและคู่สกุลเงินข้ามสกุลที่มีสภาพคล่องสูง เช่น AUD/USD, NZD/USD หรือ CAD/JPY มักจะเสนอโอกาส carry trade ที่มีเสถียรภาพมากกว่า เนื่องจากมีตลาดที่ลึกกว่าและต้นทุนการทำธุรกรรมที่ต่ำกว่า ทำให้เป็นตัวเลือกที่ดีกว่าคู่สกุลเงิน exotic การกระจายความเสี่ยงใน carry trade หลายรายการยังช่วยลดความเสี่ยงเฉพาะตัวของสกุลเงินได้อย่างมาก แทนที่จะกระจุกตัวเงินทุนในสถานะ AUD/JPY ขนาดใหญ่เพียงสถานะเดียว ควรพิจารณาแบ่งเงินทุนเป็นสถานะขนาดเล็กที่จัดสรรอย่างรอบคอบใน NZD/USD, USD/CAD และ EUR/JPY โดยแต่ละสถานะต้องเป็นไปตามเกณฑ์การปรับความเสี่ยงที่เข้มงวด แนวทางนี้มีเป้าหมายเพื่อทำให้ผลตอบแทนโดยรวมราบรื่นขึ้นและลดผลกระทบจากการเคลื่อนไหวที่ไม่พึงประสงค์ในคู่สกุลเงินเดียว นี่เป็นขั้นตอนที่ใช้งานได้จริง ไม่ใช่แค่เชิงทฤษฎี สำหรับการจัดการความเสี่ยงระดับพอร์ตโฟลิโออย่างมีประสิทธิภาพ

นักเทรด carry trade มืออาชีพไม่ค่อยเปิดสถานะที่ไม่มีการป้องกันความเสี่ยงทั้งหมด การลดความเสี่ยงเป็นส่วนสำคัญของกลยุทธ์ของพวกเขา วิธีที่พบมากที่สุดในการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนคือการใช้สัญญา forward currency นักเทรดที่เปิดสถานะ long AUD/JPY carry trade สามารถขาย AUD/JPY forward สำหรับวันที่ในอนาคตที่กำหนดได้พร้อมกัน ซึ่งจะช่วยตรึงอัตรา spot ปัจจุบันสำหรับการชำระบัญชีในอนาคตได้อย่างมีประสิทธิภาพ ขจัดความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตรา spot อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ยังทำให้ interest carry เป็นกลางไปมาก เนื่องจากอัตรา forward ได้รวมส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไว้แล้ว วัตถุประสงค์หลักของการป้องกันความเสี่ยงด้วยสัญญา forward คือการปกป้องเงินทุน ไม่ใช่การสร้างผลตอบแทน อีกทางเลือกหนึ่ง currency options เสนอแนวทางที่ยืดหยุ่นกว่าในการบริหารความเสี่ยง การซื้อ put option ในสกุลเงินที่มีผลตอบแทนสูง (เช่น การซื้อ AUD puts เทียบกับ JPY) ให้การป้องกันความเสี่ยงขาลง ในขณะที่ยังคงเปิดโอกาสให้ได้รับผลตอบแทนขาขึ้นหากอัตรา spot เคลื่อนไหวในทิศทางที่เอื้ออำนวย อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์นี้มีค่าใช้จ่ายเป็น option premium ซึ่งจะลดผลตอบแทน carry โดยรวมโดยตรง ตัวอย่างเช่น put option AUD/JPY แบบ out-of-the-money ระยะเวลาหนึ่งเดือนอาจมีค่าใช้จ่าย 0.5% ของมูลค่าหน้าตั๋ว (notional value) ค่า premium นี้จะหักลบจากผลตอบแทน carry ที่คาดหวังโดยตรง การตัดสินใจที่จะป้องกันความเสี่ยงและการเลือกเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงขึ้นอยู่กับความทนทานต่อความเสี่ยง ระยะเวลาการลงทุน และมุมมองตลาดของนักเทรดแต่ละราย กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงบางส่วน โดยใช้ options เพื่อป้องกันความเสี่ยงแบบ tail risk ที่รุนแรง ในขณะที่ยังคงรักษาสถานะเพื่อรับประโยชน์จากการแข็งค่าของอัตรา spot แสดงถึงความสมดุลเชิงกลยุทธ์ระหว่างการเพิ่มศักยภาพของ carry และการลด drawdown ที่รุนแรง ความสมดุลที่รอบคอบระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนนี้เป็นคุณสมบัติเด่นของนักเทรด carry trade ที่มีวินัย