การชำระบัญชี CLS: อุตสาหกรรมยุติความเสี่ยง Herstatt ได้อย่างไร

การล้มละลายของ Herstatt Bank เมื่อวันที่ 26 มิถุนายน 1974 เวลา 10:30 น. CET ยังคงเป็นเครื่องเตือนใจที่ชัดเจนถึง principal risk ในการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ หน่วยงานกำกับดูแลของเยอรมนีได้สั่งปิดธนาคารและระงับการชำระเงินในช่วงกลางวัน การกระทำนี้ทำให้การรับ Deutsche Mark ของ Herstatt หยุดชะงัก แต่คู่ค้า โดยเฉพาะในนิวยอร์ก ได้ชำระเงินดอลลาร์สหรัฐฯ สำหรับการซื้อขายที่ครบกำหนดในวันนั้นไปแล้ว ธนาคารเยอรมันได้รับเงิน Mark ของตนแล้ว ธนาคารสหรัฐฯ ได้ชำระเงินดอลลาร์ของตนแล้ว แต่ Herstatt ไม่สามารถส่งมอบได้ ความไม่สอดคล้องกันทางเวลา ซึ่งขาหนึ่งของการทำธุรกรรม FX ถูกชำระก่อนอีกขาหนึ่ง ทำให้ธนาคารจำนวนมากมีภาระหนี้สินที่ไม่ได้รับการค้ำประกันจำนวนมากจากสถาบันที่ล้มละลาย การชำระเงินหลายพันล้านดอลลาร์ตกอยู่ในความเสี่ยงอย่างกะทันหัน เหตุการณ์ดังกล่าวได้เผยให้เห็นข้อบกพร่องพื้นฐานในระบบการเงินโลก: การขาดกลไกการชำระเงินที่สอดประสานกันสำหรับการทำธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศข้ามพรมแดน ในขณะนั้น การซื้อขาย FX ดำเนินการบนพื้นฐาน gross settlement ซึ่งมักจะครอบคลุมเขตเวลาและระบบการชำระเงินที่แตกต่างกัน ธนาคารในนิวยอร์กอาจปล่อยเงินดอลลาร์สำหรับการซื้อขายกับคู่ค้าชาวเยอรมันในช่วงต้นวันทำการ โดยคาดว่าจะได้รับ Deutsche Mark ในช่วงปลายวันทำการของเยอรมนี หากธนาคารเยอรมันล้มเหลวในช่วงเวลานั้น ธนาคารในนิวยอร์กจะประสบความเสียหาย 100% จากจำนวนเงินต้นที่ชำระไป โดยไม่ได้รับสกุลเงินที่เกี่ยวข้อง ช่องโหว่นี้เป็นที่รู้จักในชื่อ "Herstatt risk" และเน้นย้ำถึงศักยภาพการแพร่กระจายความเสี่ยงเชิงระบบภายในตลาดการเงินระหว่างประเทศที่เชื่อมโยงกันอย่างหลวมๆ ธนาคารกลางกลุ่มประเทศ G10 ตระหนักถึงความจำเป็นเร่งด่วนในการตอบสนองที่ประสานงานกันเพื่อลดจุดอ่อนเชิงโครงสร้างนี้ ซึ่งนำไปสู่การทำงานหลายทศวรรษเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานการชำระบัญชีที่ปลอดภัยยิ่งขึ้น

Herstatt risk โดยเฉพาะเจาะจงถึง principal risk ที่มีอยู่ในธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ มันเกิดขึ้นจากความล่าช้าของเวลาระหว่างการชำระเงินสกุลหนึ่งกับการรับเงินอีกสกุลหนึ่งในการแลกเปลี่ยนข้ามพรมแดน ซึ่งแตกต่างจาก interest rate swaps หรือ options ที่ความเสี่ยงหลักคือ replacement cost หรือ market risk การชำระบัญชี FX เกี่ยวข้องกับจำนวนเงินต้นทั้งหมดของธุรกรรม หากคู่ค้าผิดนัดหลังจากที่ขาหนึ่งของการซื้อขายได้ชำระไปแล้วแต่ยังไม่ได้รับอีกขาหนึ่ง ฝ่ายที่ไม่ผิดนัดจะต้องเผชิญกับการสูญเสียเงินต้นทั้งหมดที่ส่งมอบไป นี่ไม่ใช่แค่เรื่องของการเปลี่ยนการซื้อขายที่ราคาตลาดใหม่ แต่เป็นการสูญเสียเงินทั้งหมด ลองพิจารณาธุรกรรมที่ Bank A ซื้อ 100 ล้าน EUR จาก Bank B โดยจ่าย USD 110 ล้าน หาก Bank A จ่าย USD 110 ล้าน แต่ Bank B ล้มเหลวก่อนที่จะส่งมอบ 100 ล้าน EUR Bank A จะสูญเสีย USD 110 ล้านทั้งหมด ปัญหานี้ซับซ้อนขึ้นด้วยโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินและเวลาทำการที่แตกต่างกันในแต่ละเขตอำนาจศาล การชำระเงินในเอเชียอาจเกิดขึ้นหลายชั่วโมงก่อนการชำระเงินที่สอดคล้องกันในยุโรป ซึ่งอาจเกิดขึ้นก่อนการชำระเงินในสหรัฐฯ กระบวนการตามลำดับนี้ แทนที่จะเป็นพร้อมกัน สร้างช่วงเวลาที่เสี่ยงภัยที่อาจยืดเยื้อได้หลายชั่วโมง บางครั้งอาจถึงหนึ่งวันทำการเต็ม ความเสี่ยงนี้เป็นแบบ gross ซึ่งหมายความว่ามันใช้กับจำนวนเงินสมมุติเต็มจำนวนของการชำระเงิน ไม่ใช่แค่ส่วนต่างสุทธิระหว่างการซื้อขาย ผลกระทบสะสมของความเสี่ยงหลายๆ ครั้งเช่นนี้ทั่วทั้งสถาบัน หรือทั่วทั้งระบบการเงิน ทำให้ Herstatt risk เป็นความกังวลเชิงระบบที่สำคัญ

ผลพวงโดยตรงจากการล่มสลายของ Herstatt กระตุ้นให้ธนาคารกลางต่างๆ ดำเนินการ Bank for International Settlements (BIS) ซึ่งทำหน้าที่เป็นเวทีสำหรับความร่วมมือของธนาคารกลาง ได้กลายเป็นจุดศูนย์กลางในการจัดการกับ settlement risk ในปี 1996 ธนาคารกลาง G10 ได้เผยแพร่ "Allsopp Report" ซึ่งมีชื่ออย่างเป็นทางการว่า "Settlement Risk in Foreign Exchange Transactions" เอกสารสำคัญนี้ได้อธิบายกลไกของ Herstatt risk อย่างละเอียดและเสนอมาตรการต่างๆ เพื่อลดความเสี่ยง รวมถึง netting arrangements, แนวปฏิบัติในการบริหารความเสี่ยงที่ดี และท้ายที่สุดคือแนวคิดของสถาบันชำระบัญชีเฉพาะทางที่รองรับหลายสกุลเงิน รายงานระบุว่าการขาดการชำระบัญชีแบบ Payment-versus-Payment (PvP) เป็นปัญหาหลัก ข้อเสนอแนะของรายงานได้กระตุ้นอุตสาหกรรม ธนาคารระหว่างประเทศรายใหญ่ ภายใต้คำแนะนำของธนาคารกลาง ได้รวมกลุ่มกันเพื่อพัฒนาโซลูชันที่ใช้งานได้จริง สิ่งนี้นำไปสู่การก่อตั้ง CLS Group (Continuous Linked Settlement) ในปี 1997 โดยมี CLS Bank International เริ่มดำเนินการในเดือนกันยายน 2002 วัตถุประสงค์ชัดเจน: ขจัด principal risk ในธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศโดยการรับประกันการชำระบัญชีพร้อมกันทั้งสองขาของการซื้อขาย FX โครงการนี้เป็นการร่วมมือระหว่างภาครัฐและเอกชนที่ไม่เหมือนใคร โดยมีธนาคารกลางเป็นผู้กำหนดกรอบการกำกับดูแลและการกำกับดูแล และธนาคารพาณิชย์ลงทุนและดำเนินการโครงสร้างพื้นฐานการชำระบัญชี การเดินทางจากความล้มเหลวของ Herstatt ไปจนถึงการเปิดตัว CLS ใช้เวลาเกือบสามทศวรรษ สะท้อนถึงความซับซ้อนของการสร้างระบบการชำระเงินที่สอดประสานกันทั่วโลกในหลายสกุลเงินและเขตอำนาจศาล ขนาดของภารกิจนี้ต้องการความร่วมมือที่ไม่เคยมีมาก่อนระหว่างสถาบันการเงินคู่แข่งและหน่วยงานกำกับดูแลของแต่ละประเทศ

CLS Bank International ดำเนินงานในฐานะสถาบันการเงินเฉพาะทางที่ให้บริการชำระบัญชี Payment-versus-Payment (PvP) สำหรับการซื้อขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ Federal Reserve และอยู่ภายใต้การกำกับดูแลร่วมกันที่ไม่เหมือนใครซึ่งเกี่ยวข้องกับธนาคารกลางของทุกสกุลเงินที่ CLS ชำระบัญชี CLS รับประกันว่าการโอนเงินขั้นสุดท้ายในสกุลเงินหนึ่งจะเกิดขึ้นพร้อมกับการโอนเงินขั้นสุดท้ายในอีกสกุลเงินหนึ่ง ซึ่งช่วยขจัด Herstatt risk สำหรับธุรกรรมที่ชำระบัญชีแล้ว ธนาคารไม่รับ market risk แต่ทำหน้าที่เป็นเพียงตัวแทนชำระบัญชี โดยจับคู่คำสั่งชำระเงินและอำนวยความสะดวกในการแลกเปลี่ยนเงินทุนที่สอดประสานกัน กลไกหลักของ CLS คือ multilateral netting ผู้เข้าร่วมส่งคำสั่งชำระเงินไปยัง CLS ซึ่งจะคำนวณภาระผูกพันหรือสิทธิ์ในการชำระเงินสุทธิสำหรับแต่ละสกุลเงินสำหรับผู้เข้าร่วมแต่ละราย แทนที่จะชำระบัญชีทุกการซื้อขายแบบ gross จะมีการแลกเปลี่ยนเฉพาะจำนวนเงินสุทธิเหล่านี้เท่านั้น ซึ่งช่วยลดสภาพคล่องที่จำเป็นสำหรับการชำระบัญชีได้อย่างมาก ตัวอย่างเช่น หาก Bank A ต้องจ่าย 100 ล้าน USD ให้ Bank B และรับ 90 ล้าน USD จาก Bank C ทาง CLS จะทำการ netting ภาระผูกพันเหล่านี้ ในวันชำระบัญชีที่กำหนด CLS ทำหน้าที่เป็น central counterparty สำหรับการชำระบัญชี โดยถือบัญชีที่ธนาคารกลางที่เกี่ยวข้องสำหรับแต่ละสกุลเงินที่ชำระบัญชี ในเวลาที่กำหนด CLS จะทำการเดบิตและเครดิตบัญชีเหล่านี้พร้อมกัน เพื่อให้แน่ใจว่าไม่มีผู้เข้าร่วมรายใดชำระเงินสกุลหนึ่งออกไปโดยไม่ได้รับสกุลเงินที่สอดคล้องกัน กระบวนการชำระบัญชีแบบ atomic นี้มีความสำคัญต่อความสามารถในการลดความเสี่ยง

กระบวนการชำระบัญชีของ CLS เป็นวงจรรายวันที่ประสานงานกันอย่างสูง ออกแบบมาเพื่อความแม่นยำ ดำเนินการครอบคลุมหลายเขตเวลา อำนวยความสะดวกในการชำระบัญชีสำหรับ 18 สกุลเงินที่เข้าเกณฑ์ วงจรเริ่มต้นด้วยผู้เข้าร่วมส่งคำสั่งชำระเงินสำหรับการซื้อขาย FX ที่เข้าเกณฑ์เข้าสู่ระบบ CLS ล่วงหน้าก่อนวันชำระบัญชี คำสั่งเหล่านี้จะได้รับการยืนยันและจับคู่ เมื่อถึงเที่ยงคืน CET ของวันชำระบัญชี คำสั่งที่จับคู่ทั้งหมดจะพร้อมสำหรับการชำระบัญชี เวลา 00:00 CET, CLS จะคำนวณภาระผูกพันหรือสิทธิ์ในการระดมทุนสุทธิสำหรับสมาชิกการชำระบัญชีแต่ละรายในแต่ละสกุลเงิน จากนั้นสมาชิกจะมีช่วงเวลา โดยปกติคือตั้งแต่ 00:00 CET ถึง 07:00 CET เพื่อระดมทุนในตำแหน่งเดบิตสุทธิในบัญชีธนาคารกลางเฉพาะที่ CLS ถืออยู่ หากสมาชิกไม่สามารถระดมทุนได้ CLS จะจัดการการผิดนัดผ่านกระบวนการที่รวมถึงหลักประกันและการเข้าถึง liquidity lines แม้ว่าเหตุการณ์ดังกล่าวจะเกิดขึ้นได้ยากมาก เมื่อการระดมทุนทั้งหมดได้รับการยืนยันแล้ว "payment hour" ที่สำคัญจะเริ่มต้นขึ้น โดยปกติประมาณ 07:00 CET ในช่วงเวลานี้ CLS จะดำเนินการเดบิตและเครดิตขั้นสุดท้ายพร้อมกันในบัญชีธนาคารกลาง ซึ่งรับประกันการส่งมอบแบบ PvP ตัวอย่างเช่น หาก Bank A เป็นหนี้ 50 ล้าน EUR และถึงกำหนดรับ 60 ล้าน USD, CLS จะเดบิตบัญชี EUR ของ Bank A และเครดิตบัญชี USD ของ Bank A พร้อมกันในบัญชีแยกประเภทของธนาคารกลางที่เกี่ยวข้อง การแลกเปลี่ยนแบบ atomic นี้จะทำให้การชำระบัญชีเสร็จสมบูรณ์ ประมาณ 09:00 CET การชำระบัญชีทั้งหมดจะถือเป็นที่สิ้นสุด และผู้เข้าร่วมจะได้รับการยืนยัน กลไกอันซับซ้อนนี้ช่วยให้ Herstatt risk ถูกกำจัดได้อย่างมีประสิทธิภาพสำหรับมูลค่าการซื้อขาย FX หลายล้านล้านดอลลาร์ในแต่ละวัน

การเข้าร่วม CLS มีการจัดระดับชั้น ซึ่งสะท้อนถึงความสามารถในการดำเนินงานและสถานะทางการเงินที่แตกต่างกันของผู้เข้าร่วมตลาด ในระดับสูงสุดคือ Settlement Members ซึ่งโดยทั่วไปเป็นธนาคารขนาดใหญ่ระดับโลกที่ถือบัญชีโดยตรงกับ CLS Bank International สมาชิกเหล่านี้รับผิดชอบอย่างเต็มที่ในการจัดหาเงินทุนสำหรับภาระผูกพันสุทธิของตนเองและลูกค้า ซึ่งต้องใช้ระบบภายในที่แข็งแกร่งและสภาพคล่องจำนวนมาก ณ สิ้นปี 2023 CLS มี Settlement Members ทั่วโลกประมาณ 70 ราย ต่ำกว่า Settlement Members คือ User Members ซึ่งไม่ได้ถือบัญชีโดยตรงกับ CLS แต่จะเข้าถึงบริการชำระราคาของ CLS โดยอ้อมผ่าน Settlement Member รูปแบบนี้ช่วยให้สถาบันการเงินในวงกว้างขึ้น รวมถึงธนาคารขนาดเล็ก บริษัทลงทุน และบริษัทต่างๆ ได้รับประโยชน์จากการชำระราคาแบบ PvP โดยไม่จำเป็นต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการเป็นสมาชิกโดยตรงที่เข้มงวด ธุรกรรมของ User Member ยังคงได้รับการประมวลผลผ่าน CLS แต่การจัดหาเงินทุนและการส่งข้อความจะดำเนินการผ่าน Settlement Member ที่เลือก กรอบการทำงานนี้ช่วยขยายการลดความเสี่ยง Herstatt ไปยังส่วนที่กว้างขึ้นของตลาด FX ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ระบบนิเวศยังรวมถึง Third-Party Participants ซึ่งมักจะเป็น prime brokers หรือผู้จัดการสินทรัพย์ที่ส่งคำสั่งซื้อขายผ่าน Settlement Member หรือ User Member เพื่อการชำระราคาของ CLS โครงสร้างแบบแบ่งชั้นแสดงให้เห็นถึงแนวทางปฏิบัติของ CLS ในการขยายขอบเขตความครอบคลุมสูงสุดในขณะที่ยังคงรักษาวินัยในการชำระราคา

ระดับการเข้าร่วม CLS และบทบาท

การนำ CLS มาใช้ได้ปรับเปลี่ยนตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอย่างพื้นฐาน ลดความเสี่ยงเชิงระบบลงอย่างมาก ก่อนหน้า CLS การล้มละลายของธนาคารขนาดใหญ่อาจก่อให้เกิดการผิดนัดชำระหนี้ต่อเนื่องในหมู่คู่สัญญา FX ซึ่งอาจทำให้ระบบการเงินทั้งหมดไร้เสถียรภาพ การเปิดรับความเสี่ยงในเงินต้นรวมของธุรกรรม FX หมายความว่าการล้มเหลวของผู้เข้าร่วมรายใหญ่รายหนึ่งสามารถส่งผลให้เกิดความเสียหายร้ายแรงต่อผู้อื่นได้ทันที CLS โดยการกำจัดความเสี่ยงในเงินต้นนี้สำหรับธุรกรรมที่ชำระราคาแล้ว ได้จำกัดเส้นทางการแพร่กระจายนี้ลงอย่างมาก ธนาคารกลางทั่วโลก รวมถึง Federal Reserve และ European Central Bank ต่างยอมรับบทบาทของ CLS ในฐานะสาธารณูปโภคตลาดการเงินที่สำคัญในรายงานเสถียรภาพของตน นอกเหนือจากการลดความเสี่ยงแล้ว CLS ยังช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของตลาดอีกด้วย ด้วยการลดสภาพคล่องรวมที่จำเป็นสำหรับการชำระราคาผ่านการหักกลบล้างหนี้หลายฝ่ายอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้เงินทุนที่ธนาคารจะต้องสำรองไว้เพื่อครอบคลุมความเสี่ยงในเงินต้นที่อาจเกิดขึ้น สามารถนำไปใช้ประโยชน์ในด้านอื่น ๆ ได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น การสร้างมาตรฐานกระบวนการชำระราคาและการส่งข้อความผ่าน CLS ยังช่วยลดต้นทุนการดำเนินงานและข้อผิดพลาดทั่วทั้งอุตสาหกรรม แม้ว่าการลงทุนเริ่มต้นใน CLS จะมีจำนวนมากสำหรับสมาชิกผู้ก่อตั้ง แต่ประโยชน์ระยะยาวในแง่ของการลดข้อกำหนดด้านเงินทุน ประสิทธิภาพในการดำเนินงาน และเสถียรภาพของระบบ ได้พิสูจน์ให้เห็นถึงความพยายามดังกล่าว การสำรวจธนาคารกลางสามปีของ BIS เน้นย้ำอย่างสม่ำเสมอถึงขนาดที่ใหญ่ของการหมุนเวียน FX ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับการชำระราคาอย่างปลอดภัยผ่าน CLS แล้วในปัจจุบัน

CLS เริ่มดำเนินการด้วยสกุลเงินหลักเจ็ดสกุล และได้ขยายขอบเขตความครอบคลุมอย่างต่อเนื่อง ณ ต้นปี 2024 CLS ชำระราคาการซื้อขายใน 18 สกุลเงิน ได้แก่ AUD, CAD, CHF, DKK, EUR, GBP, HKD, HUF, ILS, JPY, KRW, MXN, NOK, NZD, SEK, SGD, USD และ ZAR ความครอบคลุมที่กว้างขวางนี้ครอบคลุมคู่สกุลเงินส่วนใหญ่ที่ซื้อขายทั่วโลก ทำให้มั่นใจได้ว่าธุรกรรม FX ระหว่างธนาคารและสถาบันส่วนใหญ่ได้รับประโยชน์จากการชำระราคาแบบ PvP การที่ไม่มีสกุลเงินใดสกุลเงินหนึ่งในการชำระราคาของ CLS หมายความว่าการซื้อขายที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินนั้นยังคงต้องชำระราคาแบบทวิภาคี ซึ่งยังคงมีความเสี่ยง Herstatt อยู่ ปริมาณธุรกรรมที่ชำระราคาผ่าน CLS มีจำนวนมหาศาล ซึ่งเน้นย้ำถึงความสำคัญของมัน มูลค่าการชำระราคาต่อวันมักจะเกินหลายล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สำหรับบริบท การสำรวจธนาคารกลางสามปีของ Bank for International Settlements (BIS) รายงานมูลค่าการซื้อขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ 7.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนเมษายน 2022 แม้ว่าทั้งหมดนี้จะไม่ได้ชำระราคาผ่าน CLS (เช่น การซื้อขายแบบ spot ที่มีวันครบกำหนดทันที หรือสกุลเงินที่ไม่เข้าเกณฑ์ CLS) แต่ส่วนสำคัญของการซื้อขาย FX ที่ต้องส่งมอบจริงในปัจจุบันผ่านระบบของ CLS ประสิทธิภาพในการดำเนินงานที่ได้จากการหักกลบล้างหนี้มีความสำคัญไม่แพ้กัน CLS ประมวลผลคำสั่งการชำระเงินแต่ละรายการหลายล้านรายการต่อวัน แต่ความต้องการเงินทุนสุทธิสำหรับสมาชิกโดยทั่วไปเป็นเพียงส่วนน้อยของมูลค่ารวม ซึ่งมักจะอยู่ที่ประมาณ 1-3% ขนาดและประสิทธิภาพที่มหาศาลนี้เน้นย้ำว่า CLS เป็นรากฐานสำคัญของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินสมัยใหม่

ตัวอย่างตัวชี้วัดการดำเนินงานของ CLS

แม้ว่า CLS จะสามารถลดความเสี่ยง Herstatt ได้อย่างมีประสิทธิภาพ แต่ก็ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงในการชำระบัญชีทุกรูปแบบ ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง ยังคงมีอยู่ ผู้เข้าร่วมยังคงต้องจัดหาเงินทุนเพื่อครอบคลุมภาระผูกพันสุทธิของตนในแต่ละสกุลเงิน หากผู้เข้าร่วมรายใหญ่ประสบปัญหาขาดสภาพคล่องและไม่สามารถชำระภาระผูกพันได้ CLS มีขั้นตอนการจัดการเมื่อเกิดการผิดนัดชำระ แต่ความตึงเครียดรุนแรงก็ยังคงสามารถทดสอบระบบได้ ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน ก็มีอยู่เช่นกัน ความล้มเหลวทางเทคนิคใดๆ ที่ CLS หรือผู้เข้าร่วมรายใหญ่รายใดรายหนึ่งอาจขัดขวางการชำระบัญชีได้ CLS ดำเนินงานด้วยโครงสร้างพื้นฐานที่มีความยืดหยุ่นสูง แต่ไม่มีระบบใดที่ต้านทานเหตุการณ์การดำเนินงานได้อย่างสมบูรณ์ CLS ครอบคลุมเฉพาะ FX ที่สามารถส่งมอบได้เท่านั้น สัญญาซื้อขายเงินตราต่างประเทศล่วงหน้าแบบไม่มีการส่งมอบ (NDFs) ซึ่งเป็นที่นิยมสำหรับสกุลเงินที่มีการควบคุมเงินทุน จะถูกชำระบัญชีด้วยสกุลเงินเดียวโดยอิงจากส่วนต่างระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนที่ตกลงกันและอัตราตลาดปัจจุบัน ซึ่งหมายความว่าไม่เกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนเงินต้น และด้วยเหตุนี้จึงหลีกเลี่ยงความเสี่ยง Herstatt โดยธรรมชาติในลักษณะที่แตกต่างกัน การเกิดขึ้นของเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ (DLT) มักถูกอ้างถึงว่าเป็นทางออกในอนาคตที่เป็นไปได้สำหรับการชำระบัญชีสินทรัพย์ทั้งหมดแบบทันทีทันใดและแบบอะตอมมิค รวมถึง FX อย่างไรก็ตาม การรวม DLT เข้ากับโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินทั่วโลกที่มีอยู่และมีการกำกับดูแลอย่างเข้มงวดนั้นนำมาซึ่งความท้าทายที่สำคัญ ตั้งแต่การประสานงานด้านกฎระเบียบไปจนถึงความสามารถในการปรับขนาด แม้ว่า DLT จะให้คำมั่นสัญญาทางทฤษฎีสำหรับการชำระบัญชีขั้นต้นพร้อมกันโดยไม่มีตัวกลางส่วนกลาง แต่การนำไปใช้จริงสำหรับปริมาณ FX หลายล้านล้านดอลลาร์ต่อวันยังคงต้องใช้เวลาอีกหลายปี หากไม่ใช่หลายทศวรรษ CLS ด้วยโครงสร้างพื้นฐานที่เป็นที่ยอมรับและการกำกับดูแลด้านกฎระเบียบ ยังคงเป็นมาตรฐานสำหรับการชำระบัญชีแบบ PvP

CLS Bank International ดำเนินงานภายใต้การตรวจสอบด้านกฎระเบียบอย่างเข้มงวด เนื่องจากมีความสำคัญต่อระบบ ในฐานะหน่วยงานที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกา จึงอยู่ภายใต้การกำกับดูแลหลักโดย Federal Reserve ซึ่งรับรองการปฏิบัติตามกฎระเบียบการธนาคารและมาตรฐานการบริหารความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม ด้วยลักษณะที่เป็นสกุลเงินหลากหลายและเข้าถึงได้ทั่วโลก CLS จึงอยู่ภายใต้การกำกับดูแลร่วมกันโดยธนาคารกลางของสกุลเงินทั้งหมดที่ชำระบัญชี การจัดเตรียมที่เป็นเอกลักษณ์นี้ ซึ่งรู้จักกันในชื่อคณะกรรมการกำกับดูแล CLS (CLS Oversight Committee) ประกอบด้วยตัวแทนจากธนาคารกลาง เช่น European Central Bank, Bank of England, Bank of Japan และอื่นๆ พวกเขาตรวจสอบการดำเนินงาน กรอบการบริหารความเสี่ยง และการปฏิบัติตามมาตรฐานสากลสำหรับโครงสร้างพื้นฐานตลาดการเงิน (FMIs) โดยเฉพาะหลักการสำหรับโครงสร้างพื้นฐานตลาดการเงิน (PFMIs) ที่ออกโดย BIS และ IOSCO ร่วมกัน แนวทางการกำกับดูแลแบบหลายชั้นนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง ซึ่งทำให้มั่นใจว่า CLS รักษากรอบการทำงานทางการเงิน การดำเนินงาน และกฎหมายที่มั่นคงในเขตอำนาจศาลที่หลากหลาย ธนาคารกลางทำงานร่วมกันเพื่อประเมินความเสี่ยง แบ่งปันข้อมูล และประสานงานการดำเนินการกำกับดูแล ความพยายามร่วมกันนี้สร้างเครือข่ายความปลอดภัยสำหรับหน้าที่สำคัญที่ CLS ดำเนินการ การสนับสนุนทั้งโดยชัดแจ้งและโดยปริยายจากธนาคารกลางเหล่านี้เป็นรากฐานของความมั่นคงและความน่าเชื่อถือของ CLS ทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดมีความมั่นใจในความสามารถในการจัดการกับการผิดนัดชำระหรือการหยุดชะงักของการดำเนินงานที่อาจเกิดขึ้น โครงสร้างธรรมาภิบาลสะท้อนให้เห็นถึงความเข้าใจร่วมกันว่า CLS มีความสำคัญเกินกว่าที่จะล้มเหลว และต้องได้รับการเฝ้าระวังอย่างต่อเนื่องจากหน่วยงานการเงินระดับสูงสุดทั่วโลก