ระบบสำรองเงินหลายชั้นของญี่ปุ่นทำให้อัตราดอกเบี้ยติดลบใช้งานได้จริงได้อย่างไร

ในเดือนมกราคม 2016 ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ได้เริ่มการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินครั้งใหญ่ โดยนำอัตราดอกเบี้ยติดลบที่ -0.1% มาใช้กับบัญชีเดินสะพัดบางส่วนของสถาบันการเงินที่ฝากไว้กับธนาคารกลาง การตัดสินใจครั้งนี้ ซึ่งประกาศโดยผู้ว่าการในขณะนั้น ฮารุฮิโกะ คุโรดะ มีเป้าหมายเพื่อผลักดันอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นให้ลดลงอีก และกระตุ้นการปล่อยสินเชื่อและการลงทุนในเศรษฐกิจที่กำลังเผชิญกับแรงกดดันจากภาวะเงินฝืดอย่างต่อเนื่อง ปฏิกิริยาของตลาดในทันทีนั้นสำคัญมาก โดยเงินเยนอ่อนค่าลงและราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม ความเชื่อทั่วไปเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยติดลบมักชี้ให้เห็นถึงผลข้างเคียงที่รุนแรงต่อความสามารถในการทำกำไรของธนาคาร ธนาคารพาณิชย์ ซึ่งโดยปกติแล้วพึ่งพาส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยเงินกู้และอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก ต้องเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกเมื่อธนาคารกลางเรียกเก็บค่าธรรมเนียมติดลบจากเงินสำรองส่วนเกินของตน สิ่งนี้สามารถบีบส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIMs) ทำให้การปล่อยสินเชื่อลดลง และอาจนำไปสู่การเรียกเก็บค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นจากลูกค้า

ภาคการเงินของญี่ปุ่น ซึ่งมีลักษณะเฉพาะคือมีเงินฝากในประเทศจำนวนมากและมีประวัติอัตราดอกเบี้ยต่ำ ถือเป็นความท้าทายพิเศษ อัตราดอกเบี้ยติดลบแบบครอบคลุมอาจทำให้ธนาคารภูมิภาคอ่อนแอลงและคุกคามเสถียรภาพทางการเงินได้ BoJ ซึ่งตระหนักถึงความเสี่ยงเหล่านี้เป็นอย่างดี ไม่ได้ใช้อัตรา -0.1% อย่างสม่ำเสมอทั่วทั้งเงินสำรองทั้งหมด แต่กลับคิดค้นกลไกอันชาญฉลาด นั่นคือ ระบบสามชั้นที่ออกแบบมาเพื่อกำหนดเป้าหมายเฉพาะส่วนของยอดคงเหลือในบัญชีเดินสะพัดของธนาคาร โดยลดผลกระทบเชิงลบต่องบดุลของธนาคารให้น้อยที่สุด ในขณะที่ยังคงบรรลุวัตถุประสงค์ในการผ่อนคลายทางการเงิน

เมื่อธนาคารกลางปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายเข้าสู่แดนลบ ธนาคารพาณิชย์ที่ถือเงินสำรองไว้ที่ธนาคารกลางก็ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมสำหรับสิทธิพิเศษนี้ ตัวอย่างเช่น หากธนาคารกลางใช้อัตรา -0.5% ธนาคารที่ถือเงินสำรอง 100 พันล้านหน่วยสกุลเงิน จะเห็นยอดคงเหลือลดลง 500 ล้านหน่วยต่อปี ค่าใช้จ่ายโดยตรงนี้กัดกร่อนรายได้ของธนาคาร โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับธนาคารที่มีเงินสำรองจำนวนมาก

การกัดกร่อนความสามารถในการทำกำไรนี้สร้างปัญหาหลายประการ ธนาคารอาจพยายามผลักภาระค่าใช้จ่ายเหล่านี้ไปยังผู้ฝากเงิน ซึ่งอาจนำไปสู่อัตราดอกเบี้ยเงินฝากติดลบสำหรับลูกค้า การเคลื่อนไหวเช่นนี้สามารถกระตุ้นให้ผู้บริโภคและธุรกิจถอนเงินสด ซึ่งจะรบกวนระบบธนาคารและบ่อนทำลายความเชื่อมั่น นอกจากนี้ยังสามารถลดแรงจูงใจในการออม ซึ่งเป็นพฤติกรรมที่ธนาคารกลางอาจต้องการในระดับหนึ่ง แต่ไม่ใช่ถึงขั้นที่ก่อให้เกิดการกักตุน

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิที่ถูกบีบอัดยังลดความสามารถและความเต็มใจในการปล่อยสินเชื่อของธนาคารอีกด้วย เมื่อผลกำไรลดลง ธนาคารก็มีเงินทุนน้อยลงในการรองรับผลขาดทุนที่อาจเกิดขึ้น ทำให้พวกเขาระมัดระวังมากขึ้น ผลลัพธ์นี้ขัดแย้งโดยตรงกับเป้าหมายของธนาคารกลางในการกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจผ่านการเพิ่มความพร้อมของสินเชื่อ BoJ ตระหนักถึงความท้าทายเหล่านี้และแสวงหาวิธีการใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบที่จะหลีกเลี่ยงผลกระทบที่ไม่พึงประสงค์ที่รุนแรงเหล่านี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากประวัติศาสตร์เศรษฐกิจที่ไม่เหมือนใครของญี่ปุ่นในการต่อสู้กับภาวะเงินฝืด

บริบททางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นก่อนปี 2016 ได้นำเสนอชุดความท้าทายที่แตกต่างกันสำหรับนโยบายการเงิน การต่อสู้กับภาวะเงินฝืดมานานหลายทศวรรษได้นำไปสู่สถานการณ์ 'กับดักสภาพคล่อง' ซึ่งการลดอัตราดอกเบี้ยแบบดั้งเดิมได้สูญเสียประสิทธิภาพไปมาก ระบบการเงินเต็มไปด้วยสภาพคล่อง โดยธนาคารพาณิชย์ถือเงินจำนวนมากในบัญชีเดินสะพัดที่ BoJ ซึ่งสะสมมาจากการผ่อนคลายเชิงปริมาณหลายรอบติดต่อกัน

ความอุดมสมบูรณ์ของเงินสำรองนี้หมายความว่า การใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบแบบตรงไปตรงมาจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อสินทรัพย์จำนวนมากของภาคธนาคาร ธนาคารญี่ปุ่น โดยเฉพาะสถาบันในภูมิภาค ได้รับรายได้ส่วนใหญ่จากกิจกรรมการปล่อยสินเชื่อแบบดั้งเดิม รูปแบบธุรกิจของพวกเขามีความหลากหลายน้อยกว่าธนาคารในระดับโลกบางแห่ง ทำให้พวกเขามีความอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อแรงกดดันต่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ ขนาดของเงินสำรองที่สถาบันการเงินญี่ปุ่นถือครอง ซึ่งมักจะเกินหลายร้อยล้านล้านเยน ทำให้จำเป็นต้องมีแนวทางที่ละเอียดอ่อน

อัตราดอกเบี้ยติดลบทั่วไปจะโอนภาระทางการเงินมหาศาลจากธนาคารกลางไปยังธนาคารพาณิชย์โดยตรง ซึ่งเสี่ยงต่อสุขภาพทางการเงินของพวกเขา และอาจนำไปสู่ภาวะสินเชื่อตึงตัวแทนที่จะเป็นการกระตุ้นเศรษฐกิจ ภารกิจของ BoJ คือการแก้ไขปัญหาที่ละเอียดอ่อน: การใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบที่เพียงพอเพื่อส่งผลกระทบต่อพฤติกรรมของตลาด โดยไม่ทำให้ระบบการเงินที่ตั้งเป้าจะสนับสนุนนั้นไร้เสถียรภาพ

เพื่อหลีกเลี่ยงข้อเสียของอัตราดอกเบี้ยติดลบทั่วไป ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ได้นำระบบสามระดับมาใช้สำหรับยอดคงเหลือในบัญชีเดินสะพัดของสถาบันการเงินที่ธนาคารกลาง ระบบนี้เริ่มใช้งานพร้อมกับการนำนโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบมาใช้ในเดือนกุมภาพันธ์ 2016 โดยแบ่งเงินสำรองทั้งหมดที่สถาบันการเงินแต่ละแห่งถือครองออกเป็นสามประเภทที่แตกต่างกัน ซึ่งแต่ละประเภทมีอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกัน

ระดับแรกคือ 'Basic Balance' เงินสำรองส่วนนี้ยังคงได้รับอัตราดอกเบี้ยบวกที่ +0.1% คล้ายกับอัตราดอกเบี้ยนโยบายก่อนหน้าที่จะมีการนำอัตราดอกเบี้ยติดลบมาใช้ ระดับนี้ถูกออกแบบมาเพื่อปกป้องเงินสำรองจำนวนมากของธนาคารที่มีอยู่เดิม โดยทำหน้าที่เป็นตัวกันชนจากการถูกเรียกเก็บค่าธรรมเนียมติดลบอย่างมีประสิทธิภาพ วัตถุประสงค์คือเพื่อรักษาระดับความสามารถในการทำกำไรขั้นพื้นฐานของธนาคารจากเงินที่ถือไว้ที่ธนาคารกลาง

ระดับที่สองคือ 'Macro Add-on Balance' ส่วนประกอบนี้มีอัตราดอกเบี้ย 0% โดยคำนวณจากเกณฑ์เฉพาะ ซึ่งรวมถึงเงินสำรองที่ต้องดำรงเฉลี่ย เงินให้สินเชื่อคงค้าง และตัวชี้วัดทางการเงินอื่นๆ ระดับนี้รองรับเงินสำรองที่เพิ่มขึ้นบางส่วนอันเป็นผลมาจากการผ่อนคลายเชิงปริมาณอย่างต่อเนื่องของ BoJ ทำให้มั่นใจว่าเงินทุนเพิ่มเติมเหล่านี้จะไม่ถูกเรียกเก็บค่าธรรมเนียมติดลบโดยอัตโนมัติ เมื่อรวมกันแล้ว Basic และ Macro Add-on Balances ครอบคลุมเงินสำรองที่มีอยู่และจำเป็นส่วนใหญ่ของสถาบันการเงิน

ระดับที่สามและสุดท้ายคือ 'Policy-Rate Balance' นี่คือส่วนเพิ่มของเงินสำรองที่ถูกเรียกเก็บอัตราดอกเบี้ยติดลบ -0.1% ระดับนี้ถูกออกแบบมาให้มีขนาดค่อนข้างน้อยสำหรับสถาบันส่วนใหญ่ โดยมุ่งเป้าไปที่การเพิ่มขึ้นของเงินสำรองที่เกินกว่าเกณฑ์ที่กำหนดไว้ของสองระดับแรกเป็นหลัก การใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบกับส่วนเพิ่มนี้เท่านั้น BoJ มีเป้าหมายที่จะกระตุ้นให้ธนาคารนำเงินเหล่านี้ไปใช้ในการปล่อยสินเชื่อหรือการลงทุน แทนที่จะถือไว้เฉยๆ ที่ธนาคารกลาง โดยไม่ลงโทษฐานเงินสำรองทั้งหมดของธนาคาร

อัตราดอกเบี้ยเฉพาะที่ใช้กับแต่ละระดับเป็นหัวใจสำคัญที่ทำให้ระบบสามารถลดผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยติดลบได้ สำหรับ 'Basic Balance' อัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นบวกที่ +0.1% ส่วนนี้คำนวณจากยอดคงเหลือเฉลี่ยของบัญชีเดินสะพัดที่สถาบันการเงินถือไว้ที่ BoJ ในปีก่อนหน้าการนำอัตราดอกเบี้ยติดลบมาใช้ หรือเป็นจำนวนเงินคงที่สำหรับบัญชีที่จัดตั้งขึ้นใหม่ สิ่งนี้ทำให้มั่นใจว่าระดับเงินสำรองพื้นฐานทางประวัติศาสตร์จะได้รับผลตอบแทนที่เป็นบวกเสมอ ซึ่งเป็นการปกป้องความสามารถในการทำกำไรหลักของธนาคาร

สำหรับ 'Macro Add-on Balance' อัตราดอกเบี้ยถูกกำหนดไว้ที่ 0% ระดับนี้ถูกกำหนดแบบไดนามิกสำหรับสถาบันการเงินแต่ละแห่งโดยอิงจากการคำนวณที่ซับซ้อน ซึ่งรวมถึงจำนวนเงินสำรองที่ต้องดำรงสำหรับงวดที่เกี่ยวข้อง สัดส่วนที่แน่นอนของการเพิ่มขึ้นของเงินให้สินเชื่อคงค้าง และจำนวนเงินคงที่ที่กำหนดไว้สำหรับสถาบันการเงินแต่ละประเภท ตัวอย่างเช่น สำหรับธนาคารขนาดใหญ่ ส่วนของเงินสำรองที่ต้องดำรงอาจมีนัยสำคัญ ซึ่งสะท้อนถึงขนาดการดำเนินงานของพวกเขา สิ่งนี้เป็นการแยกเงินสำรองจำนวนมากออกจากอัตราติดลบได้อย่างมีประสิทธิภาพ ช่วยให้ตลาดระหว่างธนาคารและการบริหารสภาพคล่องดำเนินไปได้อย่างราบรื่น

มีเพียง 'Policy-Rate Balance' เท่านั้นที่ได้รับอัตราดอกเบี้ย -0.1% ระดับนี้ประกอบด้วยเงินสำรองใดๆ ที่สถาบันการเงินถือไว้ซึ่งเกินกว่าผลรวมของ Basic Balance และ Macro Add-on Balance เจตนาคือเพื่อสร้างแรงจูงใจที่แข็งแกร่งให้ธนาคารนำเงินส่วนเกินเหล่านี้ไปใช้ หากธนาคารถือเงินจำนวนมากในระดับอัตราติดลบนี้อย่างสม่ำเสมอ ธนาคารจะต้องเผชิญกับต้นทุนที่จับต้องได้ แต่มีจำกัด ซึ่งผลักดันให้มีการเพิ่มการปล่อยสินเชื่อหรือการลงทุนที่มีประสิทธิผลอื่นๆ แทนที่จะสะสมเงินสำรองที่ไม่มีประสิทธิผลที่ธนาคารกลาง

การแยกแยะอัตราดอกเบี้ยอย่างละเอียดนี้ทำให้ BoJ สามารถกำหนดเป้าหมายการกระตุ้นทางการเงินได้อย่างแม่นยำ โดยสร้างแรงกดดันขาลงต่ออัตราตลาดระยะสั้นด้วยการทำให้การถือสภาพคล่องส่วนเกินมีต้นทุนสูง ในขณะเดียวกันก็ปกป้องเงินสำรองส่วนใหญ่ของภาคธนาคารจากการถูกเรียกเก็บค่าธรรมเนียมติดลบโดยตรง นี่คือส่วนที่คู่มือส่วนใหญ่ข้ามไป: การคำนวณและเกณฑ์ที่แท้จริงมีความสำคัญ ไม่ใช่แค่แนวคิด

อัตราดอกเบี้ยของระบบเงินสำรองแบบแบ่งระดับของธนาคารกลางญี่ปุ่น (2016-2024)

ประโยชน์หลักของระบบเงินสำรองแบบแบ่งระดับคือการปกป้องความสามารถในการทำกำไรของธนาคารจากผลกระทบเต็มรูปแบบของอัตราดอกเบี้ยติดลบได้อย่างมีประสิทธิภาพ หากไม่มีกลไกนี้ ธนาคารพาณิชย์คงจะเห็นส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิของตนถูกบีบอัดอย่างมาก เนื่องจากต้นทุนของการถือเงินสำรองที่ BoJ ส่งผลกระทบโดยตรงต่อรายได้ของพวกเขา การบีบอัดนี้อาจลดความสามารถและความเต็มใจในการปล่อยสินเชื่อของพวกเขา ซึ่งนำไปสู่การหดตัวของอุปทานสินเชื่อ

ด้วยการรับรองว่าเงินสำรองส่วนใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในระดับ Basic และ Macro Add-on จะได้รับผลตอบแทนที่เป็นบวกหรือไม่ถูกเรียกเก็บค่าธรรมเนียม BoJ ได้ลดต้นทุนรวมของภาคธนาคารลงอย่างมาก สิ่งนี้ทำให้ธนาคารสามารถรักษางบดุลที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งสำคัญต่อเสถียรภาพทางการเงิน นั่นหมายความว่า ตัวอย่างเช่น ธนาคารภูมิภาคที่พึ่งพาการรับฝากเงินและการปล่อยสินเชื่อแบบดั้งเดิมอย่างมาก จะไม่เผชิญกับภัยคุกคามต่อการดำรงอยู่จากนโยบายของธนาคารกลาง

การป้องกันนี้ทำให้ธนาคารสามารถทำหน้าที่เป็นตัวกลางต่อไปได้ โดยไม่จำเป็นต้องใช้มาตรการที่รุนแรง เช่น การเรียกเก็บอัตราดอกเบี้ยติดลบจากผู้ฝากเงินรายย่อย ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการกักตุนเงินสดหรือความไม่พอใจของประชาชนในวงกว้าง นอกจากนี้ยังป้องกันสถานการณ์ที่ธนาคารอาจแสวงหาสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงเกินไปในความพยายามอย่างสิ้นหวังที่จะเพิ่มผลตอบแทน ซึ่งเป็นข้อกังวลทั่วไปในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยต่ำหรือติดลบที่ยืดเยื้อ ระบบแบบแบ่งระดับนำเสนอวิธีการควบคุมในการใช้แรงกดดันโดยไม่ทำให้ระบบล่มสลาย นี่คือทางเลือกนโยบายโดยตรงเพื่อจัดลำดับความสำคัญของเสถียรภาพทางการเงินควบคู่ไปกับการผ่อนคลายทางการเงิน

นอกเหนือจากความสามารถในการทำกำไรของธนาคารแล้ว ระบบแบ่งระดับยังมีบทบาทสำคัญในการรักษาเสถียรภาพในตลาดเงินของญี่ปุ่น ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยติดลบ อัตราดอกเบี้ยการกู้ยืมระหว่างธนาคารอาจลดลงอย่างรวดเร็ว บางครั้งต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางด้วยซ้ำ เนื่องจากธนาคารพยายามระบายสภาพคล่องส่วนเกิน สิ่งนี้สามารถบิดเบือนสัญญาณราคาในตลาดเงินและทำให้การทำงานของตลาดด้อยประสิทธิภาพ

โครงสร้างแบบแบ่งระดับของ BoJ ช่วยยึดอัตราดอกเบี้ยกู้ยืมระยะข้ามคืน (overnight call rate) ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยการกู้ยืมระหว่างธนาคารที่สำคัญ ให้อยู่ใกล้ 0% หรือเป็นบวกเล็กน้อยตลอดช่วงเวลาส่วนใหญ่ เนื่องจากเงินสำรองจำนวนมากได้รับ 0% หรือ +0.1% ธนาคารจึงมีแรงจูงใจน้อยลงที่จะให้กู้ยืมเงินด้วยอัตราดอกเบี้ยติดลบอย่างมาก เพียงเพื่อหลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียม -0.1% ของธนาคารกลาง ต้นทุนของการถือเงินสำรองในระดับติดลบเป็นเพียงส่วนเพิ่ม ไม่ใช่ทั้งหมด

สิ่งนี้ป้องกัน

พิจารณาธนาคารสมมติ 'โตเกียว ทรัสต์ แบงก์' ซึ่งมียอดคงเหลือในบัญชีเดินสะพัดรวมที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นอยู่ที่ 150 พันล้านเยน สมมติว่า 'ยอดคงเหลือพื้นฐาน' ของธนาคารถูกกำหนดไว้ที่ 30 พันล้านเยน โดยอิงจากค่าเฉลี่ยก่อนปี 2016 ส่วน 'ยอดคงเหลือส่วนเพิ่มมหภาค' สำหรับช่วงเวลาที่กำหนดคำนวณได้ 100 พันล้านเยน ซึ่งมาจากเงินสำรองที่กำหนดและการเติบโตของสินเชื่อภายใต้ระบบแบ่งระดับ เงินสำรอง 150 พันล้านเยนของโตเกียว ทรัสต์ แบงก์ จะถูกจัดสรรดังนี้: เงิน 30 พันล้านเยนแรกอยู่ในระดับยอดคงเหลือพื้นฐาน โดยได้รับดอกเบี้ย +0.1% เงิน 100 พันล้านเยนถัดไปถูกกำหนดให้เป็นยอดคงเหลือส่วนเพิ่มมหภาค โดยได้รับดอกเบี้ย 0% ทำให้เหลือเงิน 150 พันล้านเยน - 30 พันล้านเยน - 100 พันล้านเยน = 20 พันล้านเยน เงิน 20 พันล้านเยนที่เหลือนี้จะอยู่ในระดับยอดคงเหลืออัตราดอกเบี้ยนโยบาย ซึ่งมีภาระดอกเบี้ย -0.1%การคำนวณดอกเบี้ยรายปีจากเงินสำรองเหล่านี้: เงิน 30 พันล้านเยนได้รับดอกเบี้ย 30 ล้านเยน (0.1% ของ 30 พันล้านเยน) เงิน 100 พันล้านเยนไม่ได้รับดอกเบี้ย เงิน 20 พันล้านเยนมีภาระค่าใช้จ่าย 20 ล้านเยน (0.1% ของ 20 พันล้านเยน) ดังนั้น ดอกเบี้ยสุทธิที่โตเกียว ทรัสต์ แบงก์ ได้รับจากเงินสำรองคือ 30 ล้านเยน - 20 ล้านเยน = 10 ล้านเยน หากไม่มีระบบแบ่งระดับ การใช้อัตรา -0.1% แบบครอบคลุมกับเงิน 150 พันล้านเยน จะส่งผลให้มีภาระค่าใช้จ่ายรายปี 150 ล้านเยน ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการป้องกันที่สำคัญที่ระบบแบ่งระดับมอบให้ตัวอย่างที่แสดงนี้ชี้ให้เห็นว่า แม้จะมีการใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบ แต่ผลกระทบถูกจำกัดอยู่เพียงส่วนหนึ่งของเงินสำรอง ทำให้มั่นใจได้ว่าต้นทุนโดยรวมของธนาคารสามารถบริหารจัดการได้ หรือแม้กระทั่งเป็นบวก สำหรับสถาบันจำนวนมาก กลไกนี้ช่วยป้องกันการระบายเงินทุนของธนาคารในระบบ ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญในการรักษาเสถียรภาพทางการเงิน

การคำนวณเงินสำรองสมมติสำหรับโตเกียว ทรัสต์ แบงก์

ระบบเงินสำรองแบบแบ่งระดับของธนาคารกลางญี่ปุ่นพิสูจน์แล้วว่ามีประสิทธิผลเป็นส่วนใหญ่ในการบรรลุวัตถุประสงค์สองประการ: การใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ พร้อมทั้งบรรเทาผลกระทบเชิงลบต่อภาคการเงิน เป็นเวลาหลายปีที่ธนาคารญี่ปุ่นรักษาส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิที่ดีขึ้นกว่าที่ควรจะเป็นภายใต้นโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบแบบเดียว ซึ่งทำให้พวกเขาสามารถดำเนินหน้าที่หลักในการรับฝากเงินและปล่อยสินเชื่อต่อไปได้ ป้องกันภาวะสินเชื่อตึงตัวแม้ว่านโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบเองจะไม่ได้ยุติภาวะเงินฝืดอย่างเด็ดขาด หรือกระตุ้นเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญในทันที แต่ผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธนาคารนั้นอ่อนโยนกว่าที่อาจจะเกิดขึ้น ระบบนี้ให้เสถียรภาพที่สำคัญในช่วงเวลาของนโยบายการเงินที่แปลกใหม่ และยังเป็นต้นแบบสำหรับธนาคารกลางอื่น ๆ ที่กำลังพิจารณาอัตราดอกเบี้ยติดลบ โดยแสดงให้เห็นว่านโยบายดังกล่าวสามารถนำไปใช้ได้โดยมีความเสียหายต่อธนาคารน้อยลงอย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์ชี้ให้เห็นถึงความซับซ้อนของระบบ การคำนวณที่ซับซ้อนสำหรับยอดคงเหลือส่วนเพิ่มมหภาคหมายความว่าความโปร่งใสสำหรับสาธารณะและแม้แต่สถาบันการเงินบางแห่งลดลง แม้ว่าระบบจะปกป้องธนาคาร แต่ก็ไม่ได้ขจัดความท้าทายของสภาพแวดล้อมที่ให้ผลตอบแทนต่ำทั้งหมด ซึ่งยังคงกดดันให้ธนาคารต้องหาแหล่งรายได้อื่น แม้จะมีคำวิจารณ์เหล่านี้ ระบบแบ่งระดับก็บรรลุเป้าหมายเร่งด่วนในการทำให้อัตราดอกเบี้ยติดลบเป็นอันตรายต่อระบบการเงินน้อยลง ทำให้แตกต่างจากการนำไปใช้ที่เรียบง่ายกว่าที่อื่น

ในเดือนมีนาคม 2024 ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ได้ยุติการใช้นโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบในที่สุด โดยปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นสู่ระดับ 0% ถึง 0.1% การเปลี่ยนแปลงครั้งประวัติศาสตร์นี้ยังนำไปสู่การยกเลิกระบบสำรองแบบแบ่งชั้น เมื่ออัตราดอกเบี้ยกลับมาเป็นบวก ความจำเป็นในการใช้กลไกที่ซับซ้อนเพื่อปกป้องธนาคารจากภาระดอกเบี้ยติดลบก็ลดลง BoJ ได้เปลี่ยนไปใช้อัตราดอกเบี้ยเดียวที่ 0.1% สำหรับเงินสำรองส่วนเกินทั้งหมด

การยุติมาตรการนี้ให้บทเรียนอันล้ำค่าแก่ธนาคารกลางทั่วโลก ประสบการณ์ของญี่ปุ่นแสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยติดลบสามารถนำมาใช้ได้โดยไม่บั่นทอนผลกำไรของธนาคาร หากได้รับการออกแบบด้วยวิสัยทัศน์ที่เพียงพอและความละเอียดอ่อนเชิงโครงสร้าง แม้ว่า BoJ จะดำเนินนโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบนานและผลกระทบต่อเงินเฟ้อยังไม่ชัดเจน แต่ระบบแบ่งชั้นก็เป็นตัวอย่างที่ใช้งานได้จริงว่าธนาคารกลางสามารถปรับใช้เครื่องมือที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิมให้เข้ากับโครงสร้างทางการเงินเฉพาะของแต่ละประเทศได้อย่างไร

สำหรับเศรษฐกิจอื่น ๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในยูโรโซนหรือสวิตเซอร์แลนด์ที่เคยทดลองใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบ แนวทางของญี่ปุ่นเป็นกรณีศึกษาในการจัดการผลกระทบต่อภาคการเงิน ในขณะที่ธนาคารกลางพิจารณาเครื่องมือเชิงนโยบายในอนาคต โมเดลของญี่ปุ่นที่เน้นการปรับแต่งอย่างรอบคอบมากกว่าการประยุกต์ใช้ในวงกว้าง อาจสร้างแรงบันดาลใจให้เกิดแนวคิดใหม่ ๆ ในการจัดการผลข้างเคียงของมาตรการพิเศษ เพื่อให้มั่นใจว่าเครื่องมือเชิงนโยบายบรรลุผลทางเศรษฐกิจตามที่ตั้งใจไว้ โดยไม่กระทบต่อเสถียรภาพทางการเงิน